上個(gè)星期五（8月10日），土耳其貨幣里拉大跌14%，收報(bào)6.51兌1美元。到此，2018年土耳其里拉累計(jì)下跌了41%。對于土耳其里拉暴跌的原因，除了今年美元強(qiáng)勢的因素外，也與土耳其自身經(jīng)濟(jì)下滑，最近美國與土耳其關(guān)系持續(xù)惡化，大量外資流逃走有關(guān)。對此，一般市場人士的看法是，今年以來，由于美元強(qiáng)勢，新興市場不斷地爆發(fā)出貨幣危機(jī)，如阿根廷、巴基斯坦、土耳其等，由于這些新興市場國家規(guī)模較小，金融市場與全球連動性較低，因此，這次土耳其里拉的巨大貶值，也不會對全球金融市場產(chǎn)生多大負(fù)向溢出效應(yīng)。

    但是，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼（PaulKrugman）在《紐約時(shí)報(bào)》撰文指出，目前土耳其的貨幣危機(jī)，有可能是1997年亞洲金融危機(jī)的翻版。如果市場對貨幣失去信心并導(dǎo)致一個(gè)國家貨幣嚴(yán)重貶值，那么不僅會導(dǎo)致大量資金外逃，也會導(dǎo)致該國難以償還外債，并由此引發(fā)債務(wù)危機(jī)。在這種情況下，必然會進(jìn)一步削弱市場對該國貨幣的信心，該國貨幣進(jìn)一步貶值，資金更是加速大量的外逃，并由此引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)?？唆敻衤€認(rèn)為，當(dāng)前土耳其經(jīng)濟(jì)危機(jī)與1997年印度尼西亞印尼的情況相近。印度尼西亞當(dāng)年外債占國內(nèi)生產(chǎn)總值約60%，目前土耳其外債占GDP已經(jīng)到了55%。所以，當(dāng)前土耳其貨幣危機(jī)同樣可引發(fā)亞洲甚至全球金融危機(jī)。在此，不得不先了解為何會爆發(fā)土耳其的貨幣危機(jī)？

    對于當(dāng)前土耳其的貨幣危機(jī)，既有歷史原因，也有現(xiàn)實(shí)因素；既有政治原因，也有經(jīng)濟(jì)緣由。從歷史來看，土耳其總統(tǒng)埃爾多安（RecepTayyipErdogan）自2003年上臺后，土耳其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增長奇跡，短短的6年時(shí)間里該國的GDP增加2.2倍至7，643億美元，之后經(jīng)濟(jì)保持高速增長。但是，土耳其這些年的經(jīng)濟(jì)奇跡更多的是依賴外債和積極財(cái)政政策所帶動，從而使得土耳其的通貨膨脹飚升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)惡化，再加入歐盟又一次再落空，上半年美元強(qiáng)勢，及國內(nèi)政治形勢動蕩，使得3月份開始流入土耳其的資金大量撤走。由于土耳其的外債多達(dá)4，667億美元，占GDP的55%，但土耳其的外匯外儲備約1，309億美元。當(dāng)土耳其里拉急跌令還債成本大增，投資者擔(dān)心土耳其無力償還債務(wù)，于是紛紛拋售里拉。在之前，今年以來土耳其里拉就暴跌了20%多。

    上個(gè)星期五土耳其里拉的暴跌，由于政治上的糾紛，美國總統(tǒng)特朗普突然宣布，對土耳其進(jìn)口的鋼鐵及鋁材加征雙倍關(guān)稅，分別大幅調(diào)高至50%和20%。特朗普對北約盟友“落井下石”。土耳其總統(tǒng)埃爾多安指責(zé)，這是美國可恥，竟將一名傳教士與北約盟友放在對等位置，更批評美國及其他國家發(fā)動一場經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭，以美元、歐元及黃金作為子彈、炮彈及導(dǎo)彈，令土耳其經(jīng)濟(jì)下滑。埃爾多安否認(rèn)土耳其陷入危機(jī)或面臨破產(chǎn)，并向支持者承諾采取一切方式來保護(hù)國家經(jīng)濟(jì)，更重要是摧毀手持上述武器的對手。而特朗普為何不把土耳其入在眼里而落井下石，就在于認(rèn)為土耳其的經(jīng)濟(jì)體太小，土耳其每年GDP只有約7500億美元，僅占?xì)W盟區(qū)6%左右，即使土耳其經(jīng)濟(jì)崩潰也影響有限。但實(shí)際上，如果土耳其經(jīng)濟(jì)崩潰，其影響或溢出效應(yīng)可能比一般市場人士及特朗普所認(rèn)為的要大。

    比如，上個(gè)星期五土耳其里拉的暴跌，立即引發(fā)的阿拉伯國家的銀行股全線下滑。阿拉伯多國的銀行為土耳其主要債權(quán)人，里拉的暴跌立即拖累沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾等地股市下跌超過1%。其中，以市值計(jì)中東最大銀行卡塔爾國家銀行跌4%，創(chuàng)兩個(gè)月來最大跌幅；卡塔爾商業(yè)銀行跌4%；科威特金融社跌2.3%；沙特國家商業(yè)銀行跌2.8%。

    也就是說，土耳其貨幣危機(jī)已經(jīng)開始引發(fā)新興市場股市及匯市全面震蕩。在紐約掛牌的VanEckVector摩通新興市場本幣債券ETF（EMLC）跌了2.59%，上次出現(xiàn)更大跌幅是2016年11月10日，當(dāng)時(shí)跌幅為4.74%，當(dāng)時(shí)也正是特朗普勝出美國總統(tǒng)大選，美元強(qiáng)勢、美國債券利率上升、新興市場貨幣大跌。該基金總資產(chǎn)值達(dá)42億美元，其投資對象主要是新興市場政府債券。十大投資地區(qū)包括巴西、墨西哥、印尼等地，土耳其并不在十大投資地區(qū)之中，反映這次土耳其危機(jī)外部影響不小，已經(jīng)牽連到其他新興市場。相比之下，另一只ETFiShare摩通新興市場美元債（EMB）的跌幅為1.13%，十大投資地區(qū)之中，土耳其排第四，上周五跌幅較EMLC為小，因?yàn)樵摶鹜顿Y在這些市場的美元債券，免除了貨幣貶值的因素。這個(gè)跌幅于今年2月8日美股暴跌時(shí)也見過。

    對于這次土耳其里拉危機(jī)到底會有多大的溢出效應(yīng)？主要觀察在兩個(gè)方面，一個(gè)方面就是在土耳其里拉暴跌的情況下，土耳其政府會采取什么樣的應(yīng)對政策，是如阿根廷那樣把利率大幅上調(diào)，以此來阻止資金外逃，及借助于IMF的幫助來擺脫這場貨幣危機(jī)；還是如1997年馬來西亞總統(tǒng)馬哈蒂爾那樣實(shí)施外匯管制辦法，如果是后者，那么4700億美元的債權(quán)人將面臨著巨大債務(wù)能夠償還的政治風(fēng)險(xiǎn)。受其影響可能觸發(fā)新興市場新一輪的債權(quán)拋售危機(jī)，由此有可能引發(fā)新興市場的危機(jī)并由此引發(fā)全球金融市場下一場危機(jī)。

    還有，土耳其巨大債務(wù)的債權(quán)人估計(jì)多數(shù)是會阿拉伯銀行與歐洲銀行，美國的債權(quán)人持有會不多。但是歐洲市場及全球市場與美國市場密切關(guān)聯(lián)，阿拉伯銀行股及歐洲銀行股的風(fēng)險(xiǎn)也有可能傳導(dǎo)到美國銀行及美國金融市場。如果這樣，當(dāng)然容易引發(fā)全球金融市場危機(jī)。所以，土耳其貨幣危機(jī)引發(fā)全球金融市場的震蕩，其溢出效應(yīng)可能比想象中的大，特別是對新興市場債券市場更是如此。

    對于中國來說，不僅要密切關(guān)注土耳其貨幣危機(jī)發(fā)展態(tài)勢，還得關(guān)注其嚴(yán)重的溢出效應(yīng)，并制定應(yīng)對的政策。