■陳亮

    A股市場在進入8月份后出現了持續的大幅回落，不僅首日的“開門紅”沒有出現，更是連續兩個交易日大幅吞掉了7月份的全月漲幅。特別是除上證指數外的深證成指、中小板指數和創業板指數，更是創出了近3年來的新低點，而上證指數也離2638點的前低點僅一步之遙。

    市場在8月初兩個交易日的大幅回落，具有一定的恐慌性。

    今年以來截至昨日，由于貿易摩擦、宏觀信用緊縮、美元升值等內外因素影響，A股基本處于回落調整的節奏。

    從基本面看，2018年的回落調整，根本的原因是流動性緊縮、去杠桿等因素引起的社融余額同比增速大幅下降和低評級債券信用利差大幅飆升。

    進入7月份，可以看到宏觀政策邊際效應的“微調”。最高層面對內外新的經濟形勢，及時審時度勢，7月份接連召開重要會議，對相關政策進行調整。

    我們看到，財政政策將會更加積極，貨幣政策將會穩健適度，央行提出保證下半年市場的整體流動性，同時去桿桿的工作要把握適度和節奏。這都是對下半年經濟和資本市場偏利好的因素。

    從A股市場情況看，其整體估值并不高，無論從市盈率還是市凈率的角度，均與2015年6月份時的市場不可同日而語。透過監管機構發布的數據也可以看到，目前上市公司股票質押平倉的總體風險可控，真正被強行平倉的僅是個例；同時，目前A股市場的“分紅制度”、“退市政策”等進一步完善；上市公司大股東增持、股份回購等公告頻出。

    以上諸多向好因素均不支持資本市場出現持續的大幅回落調整。筆者認為市場的恐慌性不可持續，如果繼續調整，應該看作機會出現。

    從技術面分析，上證指數內在的運行結構與深證成指、中小板指數和創業板指數是不同的。預計上證指數在2691點已經結束了始于3587點的中期調整，理論上會再向下跌破2691點，甚至是向下跌破2638點。

    從下半年的市場運行情況來看，確實沒有大的趨勢性持續上升行情，整體或是按照進3退2的節奏，緩慢向上抬高底部的過程。

    筆者認為，始于7月26日2915點的回落，是針對2691點上升的二浪回調。預期8月6日或7日為反抽高點性質，8月13日前后一個交易日為低點性質。

    市場在8月中旬前沒有大的做多能量，8月13日前后一個交易日向上運行波段拉升，8月24日前后是一個很重要的波段頂，需要注意風險問題。

    創業板指方面，其始于1918點的下跌，形成了一個非常清晰和完整的5浪運行結構，處于日線級別底部背離過程當中。

    日線級別的底部背離有兩種演化方式：向上轉折形成日線級別底部結構和持續向下化解。因為創業板指數的日線級別底部背離的級別非常大，所以不會輕易化解掉，最終將有很大概率形成底部結構。

    從時間的角度來看，8月13日前后一個交易日，對創業板指數來說，是非常重要的一個日線時間節點。其重要性與上證指數在7月6日的2691點一樣，屬于大級別的轉折時間節點。浪形、時間和結構，通過以上三者可以確認大級別的轉勢。

    （作者任職于上海神胄網絡科技有限公司）