□法國興業證券（香港）周翰宏

    恒指上周繼續探底，在25200點至25800點之間反復爭持，欠缺明確方向。上周五早盤走勢低迷，低開282點后一度低見25090點，但午后受內地A股提振轉跌為升，收窄全周跌幅。若繼續反彈，下一目標或嘗試回補前期缺口至26200點附近，不過在中期趨勢未改善之前，尤其外圍不明朗因素下，仍需提防失守25000點關口后或觸發新一輪拋售。

    外圍市場方面，上周美股震蕩加劇。前半周雖出現大幅反彈，但后半周再次遭受拋壓，市場多空爭持較為激烈。美國最新經濟數據欠佳，美聯儲9月議息紀要偏鷹，均給美股形成利空效應。較正面的企業季報一度提振市場氣氛，但高位獲利回吐頻現，反彈行情呈現反復波動態勢。美股短線傾向波動，較多不確定性需要市場消化。內地A股上周走勢偏淡，即使已處于近四年低位附近，但震蕩幅度仍較大，滬指更一度跌破2500點水平，至上周五才迎來顯著反彈。不過內地經濟仍穩健增長。9月信貸數據超出預期，及監管層頻頻釋放利好信號，均有利于市場恢復信心。

    港股近來仍多受A股影響，上周五大市反彈，中資股貢獻頗多，中資金融股全線飆升，國企指數全周一度轉跌為升。近期藍籌股方面，多數繼續刷新年內新低，但也有部分個股按周走出獨立行情。如石藥集團（16.34+0.49%）、舜宇光學科技（83.65+1.03%）及香港交易所（209.00+3.06%）等，單周升幅均較為理想，超跌企穩跡象明顯。當前外圍市況仍難言樂觀，單日反彈也難以扭轉市場信心，控制倉位耐心等待大市反轉，亦或可較多留意超跌板塊或個股是否存在率先反彈的機會。

    恒指牛熊證資金流數據方面，截至上周四的過去5個交易日，恒指牛證合共獲得約2.05億港元資金凈流入部署，恒指熊證則出現約1.84億港元資金凈流出套現，不過最近幾日資金進出規模較前一周有明顯縮小。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證街貨主要分布在收回價24800點至25300點之間，相當約4295張期指合約。恒指熊證在收回價26100點至26700點之間，相當約3821張期指合約。

    個股資金流方面，騰訊的相關認購證上周獲得較多資金凈流入部署，約4360萬港元資金凈流入，同時，牛證亦獲得約2750萬港元資金凈流入部署反彈；此外，看空騰訊的資金也進場部署，認沽證獲得約4540萬港元資金凈流入，反映多空爭持局面。目前市場上較活躍的騰訊認購證普遍為中期及中長期價外條款，行使價約298至310港元之間，實際杠桿約6倍至8倍。另外，股價往下破底的匯豐，期間相關認購證及牛證也合共得到約970萬港元資金凈流入；其認購證條款方面，較多投資者留意行使價約介于68至70港元之間的中期價外條款，較為進取。

    權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌1.1個波幅點至20.9%，國企指數的引伸波幅下跌1.3個波幅點至23%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌約1.8個波幅點至34.7%；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約0.1個波幅點至19.1%；港交所的引伸波幅下跌約0.9個波幅點至24.9%。

    在港股市場憂慮未散的情況下，上周期權市場的引伸波幅雖有回落，但回落幅度不大。在引伸波幅較反復的環境下部署反彈的投資者應以短線策略為主，看市況變化而靈活應變，按照策略果斷止盈或止損。權證的價格受引伸波幅變化影響，不同條款的權證對引伸波幅變化的敏感度各有不同，短期價外條款受到引伸波幅變化影響時，價格會變化得較明顯；長期價內條款的影響則相對較輕微。（本文并非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應咨詢專業建議