中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟學家 吳慶

    大家下午好，我今天給大家分享一下這幾年我的一個新的關(guān)注領(lǐng)域，我之前在國務院發(fā)展研究中心工作的時候，主要是研究金融和宏觀，現(xiàn)在到了東方資產(chǎn)以后，在過去三年時間，更多的精力關(guān)注AMC這個行業(yè)，這是中國金融領(lǐng)域一個重要的一角。去年一年的時間我還做了一年的金融監(jiān)管工作，也做了很多金融風險的處置，以及一些上市公司的救助這一類的事情。

    今天跟大家分享一下我對于資產(chǎn)管理這個行業(yè)的看法，特別是結(jié)合今天的主題—資本市場的發(fā)展，我想拋出一個觀點，資產(chǎn)管理公司應該成為資本市場的加油站和修理廠。為什么這么講？首先介紹一下AMC這個行業(yè)一個簡要的歷程。從中國四大資產(chǎn)管理公司成立，到今年剛剛滿20周年，1999年到2000年之間，四大資產(chǎn)管理公司成立，這四大資產(chǎn)管理公司成立之初，是改革的副產(chǎn)品，準確的說是當時金融改革的副產(chǎn)品，更準確的說是當時的商業(yè)銀行改革的副產(chǎn)品，中農(nóng)工建以及當時的國家開發(fā)銀行，都有太多的不良資產(chǎn)。當時改革的包袱壓在身上，過于沉重，西方的媒體評價我們的國有銀行體系技術(shù)上破產(chǎn)。所以應對當時那種情況，朱镕基總理下了一個重大的決心，就是要推動國有銀行的改革。在國有銀行改革的同時，那些不良資產(chǎn)怎么辦，就建了四大資產(chǎn)管理公司，這也是借鑒國外的經(jīng)驗，四大資產(chǎn)管理公司承接了五家銀行的不良資產(chǎn)，這是那一輪改革的原因。

    四大資產(chǎn)管理公司未來怎么發(fā)展，其實當時并沒有成熟的經(jīng)驗，因為它就是一個改革的副產(chǎn)品，當時他們的存活期只有十年，用十年的時間處置完不良資產(chǎn)，完成其歷史使命，這四家公司就到了終結(jié)的時候。所以在四大資產(chǎn)管理公司的前十年的歷程當中，基本上沒有考慮過未來的發(fā)展，沒有進過新人，沒有擴展過業(yè)務，只是做不良資產(chǎn)的處置，而處置的方法非常簡單，業(yè)內(nèi)一個非常好記的說法叫三打，所謂三打就是打包、打折、打官司，打包就是把不良資產(chǎn)打成一個資產(chǎn)包，打折就是原來十元的東西，現(xiàn)在賣三四元，甚至更低。打官司，最后處置這些不良資產(chǎn)，是通過法院和資產(chǎn)去回收不良資產(chǎn)的殘值，收回多少算多少，這種收回率在絕大多數(shù)的情況下，是非常低的，這是當年第一輪政策性的資產(chǎn)處置，留下了很多的教訓，當然也留下了一些經(jīng)驗。

    我們有一些資產(chǎn)在前十年當中，處置的也是非常不錯。比如說信達的資產(chǎn)，有一些資產(chǎn)甚至在后期處置當中，還得到了增值。當然這是特殊的案例。也有一些歷史性的原因，比如說國開行當時有很多基礎設施的投資，這些基礎設施的投資，很多都是賠錢的，都是不良資產(chǎn)。可是剝離了以后，這些資產(chǎn)并沒有經(jīng)過重整，并沒有經(jīng)過特殊的處置，這些資產(chǎn)就變成了優(yōu)良的資產(chǎn)，一個重大的原因就是中國經(jīng)濟在2000年左右發(fā)生的重大的變化，中國在2000年加入了世界貿(mào)易組織，從那以后一直到2008年，經(jīng)歷了七年多的高速增長，在這個高速增長的過程中，資產(chǎn)的價格進行了一輪重估，以前很多不值錢的資產(chǎn)變得值錢了。所以有一些不良的資產(chǎn)，自然就恢復了，變好了，所以有一類資產(chǎn)，一些資產(chǎn)，特別是和基礎設施相關(guān)的資產(chǎn)，從不良資產(chǎn)變成了優(yōu)良的資產(chǎn)，這是那一輪政策性的業(yè)務，通過三打來處置不良資產(chǎn)業(yè)務的前十年的經(jīng)歷。

    現(xiàn)在在新時代，無論從監(jiān)管的角度，還是從公司自身發(fā)展的角度來講，我們的業(yè)務模式要從三打過渡到三重，重組、重整和重構(gòu)，簡單的說就是不良資產(chǎn)的處置，技術(shù)含量要提升。在技術(shù)含量提升的過程當中，AMC和資本市場之間的關(guān)聯(lián)就會大大增加。

    以前的處置方式的“三打”，已經(jīng)成為過去。未來更加在意的是要讓AMC這個行業(yè)，要成為金融領(lǐng)域的，循環(huán)經(jīng)濟的最后一環(huán)，有了資產(chǎn)管理公司這個行業(yè)以后，那么整個的金融行業(yè)形成了一個閉環(huán)。就像我們在實體經(jīng)濟里面，我們講循環(huán)經(jīng)濟，那么在金融領(lǐng)域，我們也要講循環(huán)金融，循環(huán)金融也要形成一個閉環(huán)，這個閉環(huán)不可或缺的一環(huán)就是AMC。AMC要把那些低效的資產(chǎn)進行修理，給那些低速的車輛加油。從這個意義上講，資產(chǎn)管理公司要變成修理廠，要變成加油站，把那些低效的資產(chǎn)，改變它的配置，提高效率，配置到高效的地方去。讓那些沒有充分發(fā)力的公司，經(jīng)營不善的公司，對它們進行修理。通過兼并重組，提高效率，讓它們回饋到資本市場上去，回饋到經(jīng)濟體系和金融體系中。

    在過去幾年里，資產(chǎn)管理公司也發(fā)生了很大的變化，第一個變化是資產(chǎn)管理公司這個行業(yè)增加了很多新的成員，之前只有四大、四家，現(xiàn)在有了第五家，現(xiàn)在講五大，還是在大的層面上，這是全國性大的公司層面上。那么在它的下面一級，在各個省分別設置了一到兩家，個別的省設立了三家省一級的資產(chǎn)管理公司，總數(shù)已經(jīng)有50多家。所以這個行當已經(jīng)形成了5+2+N，三個層級上的眾多的公司。所以公司的數(shù)量增加了很多，承接不良資產(chǎn)的能力，應該說是有大幅度的增加，我們制度設計的目標達到了。我們?yōu)槭裁匆O計這個5+2的結(jié)構(gòu)，就是因為我們考慮到中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級的過程當中，一定會有更多的不良資產(chǎn)出現(xiàn)，一定會有更多的實體經(jīng)濟企業(yè)遇到困難，需要轉(zhuǎn)型升級。這些企業(yè)對應著更大量的不良資產(chǎn)，所以不良資產(chǎn)這個行業(yè)要擴張，這個目標已經(jīng)達成了。

    下一個目標需要做的就是提升資產(chǎn)管理行業(yè)處置的技術(shù)水平，技術(shù)含量，這一方面，四大率先做出了一些嘗試，這個嘗試首先是拓展了它的業(yè)務的模式。有一件事情，大家值得關(guān)注，就是現(xiàn)在四大資產(chǎn)管理公司，基本上都已經(jīng)成了全牌照的金融機構(gòu)。東方資產(chǎn)是大連銀行的控股股東，大連銀行是城商行的牌照，但是它在所有的直轄市，還有一些中心城市，比如說沈陽、成都都有分支機構(gòu)，也是一家全國性的銀行。還有東方聯(lián)合保險，還有東興證券，以及其他的一些金融牌照，已經(jīng)是全牌照的金融機構(gòu)。

    另外三家機構(gòu)，我們的兄弟公司也是全牌照的金融機構(gòu)。我們是怎么成立全牌照的金融機構(gòu)，這些有牌照的公司是接受監(jiān)管機構(gòu)給的任務，去處置和化解金融風險。在處置中小金融機構(gòu)的金融風險的過程當中，成了他們的控股股東，最終成了全牌照的金融機構(gòu)。

    下一步我們會怎么樣？我們覺得不能只是成為他們的控股股東，我們要積極的去改造他們，強化公司治理，改善公司治理，通過各種業(yè)務方面的幫助，讓它們成為能夠自己造血，更有價值的金融機構(gòu)。然后我們要讓他們回到金融體系當中去，東方資產(chǎn)也會減持他們的股份。

    不良資產(chǎn)的處置，四大已經(jīng)做出了新的嘗試，我們已經(jīng)從不良資產(chǎn)的處置，走向了不良的困難金融機構(gòu)的救助，這是我們下一步要做的事情。我們已經(jīng)嘗試做的事情，這種事情在我們行業(yè)中，肯定應該形成一種新的商業(yè)模式。

    據(jù)監(jiān)管機構(gòu)提供的數(shù)字，現(xiàn)在我們有數(shù)百家的金融機構(gòu)，主要是小型金融機構(gòu)遇到了困難，都是潛在的被救助的對象。所以將來資產(chǎn)管理公司，在這個方面還有很多的事情可以做。

    在這個事情過程當中，資產(chǎn)管理公司和資本市場要有更加緊密的聯(lián)系，一個是在出口方面的聯(lián)系，一個是在進口方面的聯(lián)系，這兩個聯(lián)系都應該值得強調(diào)。出口方面的聯(lián)系，就是那些資產(chǎn)管理公司已經(jīng)提升了業(yè)績，已經(jīng)改造為優(yōu)良資產(chǎn)的那些項目，那些公司，通過資本市場回到體系當中去，這是一個很好的出路。另一方面，就是從進口方面講，前面的嘉賓也有講到，說四千家上市公司當中，退市還退得太少，那些遇到困難的上市公司，我覺得退市終究不是最好的選項，如果能夠通過“三重”的改造，能夠變成優(yōu)良的公司，那一定是更優(yōu)良的選項，未來資產(chǎn)管理公司在這一方面也愿意做出新的嘗試。

    我就分享到這里，謝謝大家！