本報記者 李萬晨曦 劉釗

    8月22日，東風汽車集團股份有限公司（0489.HK，以下簡稱“東風集團股份”）發布公告稱，子公司嵐圖汽車科技有限公司（以下簡稱“嵐圖汽車”）將以介紹上市方式登陸香港聯交所，東風集團股份將同步完成私有化退市。

    國際智能運載科技協會秘書長、黃河科技學院客座教授張翔在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次東風集團股份采用“嵐圖上市+集團退市”的聯動創新模式，為傳統車企應對行業變革及央國企資本運作提供了可參考的范例。既有助于東風集團股份加快轉型發展，又通過股權分派讓上市公司廣大股東共享嵐圖汽車發展紅利。

    推動子公司嵐圖汽車在香港聯交所上市

    根據公告，本次交易采用“股權分派+吸收合并”的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進。在第一環節，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯交所。在第二環節，東風汽車在境內全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風集團股份的控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，實現對東風集團股份的100%控制。

    本次交易采用嵐圖汽車股權+現金對價支付，總體收購價格為10.85港元/股（折合9.95元/股），其中現金對價6.68港元/股（折合6.13元/股），嵐圖股權對價4.17港元/股（折合3.82元/股）。

    北京艾文智略投資管理有限公司首席投資官曹轍在接受《證券日報》記者采訪時表示，對中小股東而言，“現金+股權”雙重選擇頗具誠意：現金對價提供確定性回報，股權分派激活價值實現，嵐圖汽車上市助力價值創造。

    “其收購對價含現金與嵐圖股權，保障股東獲確定收益，并使其有機會分享嵐圖成長紅利。該兼顧國有資產價值重塑與股東利益的平衡思路，對央國企資本運作優化股東回報體系、穩定投資者信心等，存在啟示價值。”曹轍說。

    東風集團股份相關負責人向《證券日報》記者表示，嵐圖汽車本次香港上市后，在進一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國際事業的基礎上，憑借其領先的技術、優質的產品以及廣闊的市場前景，有望進一步激發公司價值創造能力，充分釋放價值增長潛力。

    聚焦新能源轉型的資源配置方式

    張翔認為，此次運作也示范了聚焦新能源轉型的資源配置方式：行業轉型需傳統車企集中資源發展新能源。東風集團股份此次剝離低效上市平臺，推動具潛力的嵐圖汽車獨立上市獲取資源，是“騰籠換鳥”聚焦新能源核心賽道的實踐，為傳統車企資源向新能源傾斜、加快向科技及創新型企業轉型提供借鑒。

    事實上，近年來，東風集團股份的估值表現持續處于低位，股票市值長期顯著低于凈資產水平。東風集團股份目前處于停牌狀態，截至2025年7月31日，公司總市值為391.2億港幣，收盤價為4.74港元/股，PB僅為0.25倍。

    受此低迷估值狀況的制約，東風集團股份自上市以來始終未能開展股本再融資業務，H股上市平臺的融資功能已基本喪失。造成這一局面的原因，除了港股市場對其長期存在的低估值桎梏外，還與公司自身屬性密切相關：作為控股型企業，東風集團股份體內資產類型繁雜，導致估值邏輯較為復雜，投資者難以全面、充分地發掘其潛在投資價值。此外，盡管旗下嵐圖汽車近年來市場表現尚可，但這一業務亮點在東風集團的整體估值中始終未能得到有效體現。

    嵐圖汽車作為高端智慧新能源品牌，近年來保持良好發展勢頭，是東風汽車旗下最具價值和成長性的優質資產之一。2024年嵐圖汽車實現交付85697輛，同比增長約70%；2025年以來，嵐圖汽車更是實現了連續5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12000輛。爆款車型夢想家自2023年起銷量穩居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品類月度冠軍；新車型嵐圖FREE+上市后15分鐘大定鎖單11583輛。

    “東風集團股份借優質新能源子公司嵐圖上市切換估值邏輯，擺脫舊上市主體低估值束縛，為類似估值受困的傳統車企，指明借新能源業務調整估值的資本運作方向。”張翔說。

（編輯 喬川川）