本報記者 田鵬

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，隨著國家電網(wǎng)有限公司2025年度第八期超短期融資券發(fā)行上市，年內新增大額（發(fā)行規(guī)模在百億元及以上，以實際發(fā)行規(guī)模計）產業(yè)債項目累計達21單，相較去年同期翻番，發(fā)行規(guī)模合計達3110億元。

    這是當前產業(yè)債市場發(fā)行熱度高漲的生動寫照。今年以來，得益于政策層面的大力扶持與市場需求持續(xù)旺盛等多重利好因素驅動，產業(yè)債發(fā)行總量保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。值得關注的是，其對基礎設施建設和城市發(fā)展的資金支持力度顯著增強——資金持續(xù)向交通、能源、水利等傳統(tǒng)基建領域以及智慧城市、新基建等新興城市發(fā)展方向傾斜，為經濟社會發(fā)展的“底盤”筑牢資金保障。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，產業(yè)債對基礎設施建設和城市發(fā)展的定向支持，既是穩(wěn)增長政策的重要抓手，也是金融服務實體經濟的直接體現(xiàn)。展望未來，在政策持續(xù)發(fā)力和市場機制不斷健全的背景下，產業(yè)債發(fā)行和凈融資有望保持較高規(guī)模，并在推動產業(yè)結構調整、培育經濟新動能等方面發(fā)揮更關鍵作用。

    交易所市場表現(xiàn)亮眼

    今年以來，產業(yè)債發(fā)行延續(xù)去年活躍態(tài)勢，總體規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至目前，年內已有4309只產業(yè)債成功發(fā)行（含銀行間市場和交易所市場），發(fā)行規(guī)模合計達4.11萬億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模同比分別增長10.57%和1.6%。

    盡管整體規(guī)模漲幅相對溫和，但大額項目爆發(fā)式增長成為亮點。其中，國家電網(wǎng)有限公司2025年度第十九期中期票據(jù)以500億元的發(fā)行規(guī)模強勢登頂，刷新自2022年以來產業(yè)債融資規(guī)模紀錄。

    與此同時，交易所市場表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，上述4309只產業(yè)債中，有1206只選擇在交易所市場發(fā)行，發(fā)行規(guī)模突破萬億元大關，數(shù)量與規(guī)模分別同比增長45.13%和30.31%，成為產業(yè)債發(fā)行的新增長極。

    在中國銀行研究院研究員葉銀丹看來，這與政策支持持續(xù)加碼緊密相關。例如中國證監(jiān)會在2025年1月13日召開的系統(tǒng)工作會議上，將“提高產業(yè)債融資比重，加快REITs市場建設”列為重點任務，為產業(yè)債市場擴容提供了清晰政策導向和制度保障。

    此外，產業(yè)債對經濟重點領域的資金引導效能顯著提升。以年內21單大額產業(yè)債項目為例，其中，12單來自公用事業(yè)領域，聚焦電網(wǎng)升級、城市水務等民生基建；2單來自能源領域，重點支持風光電儲一體化項目；2單投向工業(yè)領域，用于高端裝備制造基地建設，這既體現(xiàn)了對“兩新一重”建設的傾斜，也反映出對產業(yè)升級的關注，凸顯了產業(yè)債在服務國家戰(zhàn)略中的精準性與有效性。

    中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐對《證券日報》記者表示，產業(yè)債的發(fā)行通常涉及有明確發(fā)展方向的產業(yè)和企業(yè)，通過支持關鍵領域發(fā)展，有助于培育新質生產力，為實體經濟的發(fā)展提供了強有力的支持。

    投資端堵點尚待破解

    事實上，長期以來，部分投資機構對產業(yè)債發(fā)行的關注度不高、信任度不夠、認購意愿不強，導致產業(yè)債發(fā)行成本相對較高，甚至有時被“一刀切”地無法納入相關機構的投資“白名單”。

    數(shù)據(jù)顯示，上述4309只產業(yè)債產品中，有2587只產品披露了認購倍數(shù)，平均值僅為1.016倍，有659只產品的認購倍數(shù)不到1倍。

    葉銀丹對《證券日報》記者表示，目前，銀行在產業(yè)債的購買中占主導地位，投資者對產業(yè)債的多樣化需求尚未得到有效滿足。投資者結構單一使得產業(yè)債市場缺乏足夠的流動性，進而會限制產業(yè)債的價格發(fā)現(xiàn)機制和交易活躍度，從而影響產業(yè)債作為融資工具的效能。此外，銀行主導的投資者結構可能導致市場上的投資價格偏低，從而導致企業(yè)融資成本的上升。

    由此可見，若要進一步釋放產業(yè)債服務實體經濟的潛力，不僅需在發(fā)行端優(yōu)化政策支持與市場機制，更需打通投資端堵點，讓投資者“看得懂”產業(yè)債的價值邏輯，從而提升市場參與度與資金配置效率，推動產業(yè)債市場實現(xiàn)供需兩端的良性互動。

    在此過程中，監(jiān)管已進行諸多嘗試。以上海證券交易所為例，近年來，其創(chuàng)設“交易所搭臺，市場主體唱戲”的服務模式，通過支持產業(yè)企業(yè)開展路演，引導債券發(fā)行人全面提升發(fā)行端及存續(xù)端的信息披露質量，以信披可信、可用為指引，建立有效的投融資對接，努力消除因信息不對稱而導致的投資者信心缺失、信用不認同等問題，引導投資者加強對產業(yè)債的關注，從而更好發(fā)揮債券市場的資源配置功能。

    展望未來，葉銀丹建議，還可以通過稅收優(yōu)惠、放寬投資限制等方式鼓勵不同類型的投資者參與。同時，可以加強與境外投資者的合作，進一步推動產業(yè)債的國際化，吸引更多境外資金流入國內市場。此外，為了適應不同投資者的風險偏好，產業(yè)債市場應加強創(chuàng)新，推出不同風險和收益的債券產品。例如，可以推出基于行業(yè)或地區(qū)的分級債券產品，以滿足不同投資者的需求。