2018年是有史以來全球資產(chǎn)表現(xiàn)最差的一年。經(jīng)受了市場(chǎng)一年的蹂躪，Vanguard集團(tuán)、貝萊德、摩根大通等八大資管巨頭認(rèn)為2019年美元將走弱，全球投資者需進(jìn)入防御狀態(tài)，采取各種辦法防御“過冬”。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度存爭(zhēng)議

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018全年，道瓊斯指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)5.6%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌6.2%，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)下跌3.9%，這是美股自2008年以來表現(xiàn)最為糟糕的一年。道指、標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束連續(xù)兩年上漲，成為過去十年中第二個(gè)下跌的年份；納指則終結(jié)六年連漲，成為2011年來首次下跌年份。

    不過，展望2019年，摩根大通對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。摩根大通美國(guó)股票策略主管DubravkoLakosbujas表示，從公司盈利、公司的投資支出、資產(chǎn)負(fù)債表、公司的杠桿水平等指標(biāo)來看，2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)維持健康狀態(tài)。

    貝萊德對(duì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷持類似觀點(diǎn)：2019年全球增速放緩，但美國(guó)市場(chǎng)略優(yōu)。雖然美國(guó)增速放緩，但遠(yuǎn)未到衰退程度，看好美國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)。

    道富環(huán)球投資顧問有限公司亦表示，全球經(jīng)濟(jì)放緩是定局，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.6%。

    但在摩根士丹利和施羅德看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將顯著下滑。摩根士丹利表示，美國(guó)GDP從2018年的2.9%下滑到2.3%。施羅德認(rèn)為，美國(guó)企業(yè)盈利將于2019年至2020年期間開始回落至長(zhǎng)期平均水平。

    美元走勢(shì)方面，上述多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為美元將走弱。摩根大通認(rèn)為，年末10年期國(guó)債收益3.6%，美元將走弱。其給出的理由是2018年美元過于強(qiáng)勁。貝萊德也表示，2019年美元大概率走弱，除非美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度、頻率超出預(yù)期。在加息次數(shù)方面，巨頭之間存在爭(zhēng)議。摩根大通認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將加息三次，道富環(huán)球投資顧問有限公司亦持相同觀點(diǎn)，但摩根士丹利表示美國(guó)加息步伐會(huì)放緩，2019年將有兩次加息，Vanguard集團(tuán)則預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)僅有一次加息。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”概率低

    資管巨頭一致預(yù)期2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為增速雖放緩但“硬著陸”概率低。

    多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，GDP增速降至6.5%以下。其中，摩根大通預(yù)計(jì)2019年中國(guó)的GDP增速為6.2%。摩根士丹利表示，2019年中國(guó)GDP增速?gòu)?018年的6.6%降至6.3%。施羅德持類似觀點(diǎn)。

    道富環(huán)球投資顧問有限公司和富達(dá)國(guó)際亞洲固定收益主管BryanCollins表示，雖然市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩表示擔(dān)憂，但未來2至3年中國(guó)GDP增速仍將維持在6%以上。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺預(yù)測(cè)，2019年中國(guó)GDP增速為6.1%，而2019年末滬深300指數(shù)達(dá)到3800點(diǎn)。

    Vanguard集團(tuán)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性很小，預(yù)計(jì)GDP增速在2019年穩(wěn)定在6.1%到6.3%區(qū)間，且下半年經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)趨勢(shì)。Vanguard集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔說：“2019年下半年反彈難現(xiàn)，但是經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭會(huì)停止。”

    富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為，中國(guó)可能會(huì)出臺(tái)更多財(cái)政和貨幣的寬松政策，以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增長(zhǎng)。因此，貨幣供應(yīng)和流動(dòng)性應(yīng)將有所改善。預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)或?qū)⒓铀伲M(fèi)增長(zhǎng)仍將相對(duì)保持穩(wěn)健。持續(xù)進(jìn)行的供給側(cè)改革可幫助提升企業(yè)生產(chǎn)效率，改善企業(yè)盈利。

    防御成共識(shí)姿勢(shì)各不同

    投資配置方面，資管巨頭認(rèn)為2019年投資需以防御為主。

    中國(guó)市場(chǎng)，施羅德表示，看好防御性板塊。重點(diǎn)關(guān)注在本輪經(jīng)濟(jì)放緩中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并繼續(xù)把握各地區(qū)的長(zhǎng)期利好趨勢(shì)，例如中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。休閑、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及教育等行業(yè)的內(nèi)需型增長(zhǎng)股將帶來投資良機(jī)，同時(shí)仍看好銀行股。此外，關(guān)注重大變革行業(yè)，如轉(zhuǎn)型中的可再生能源公司等。

    高挺也指出，未來行業(yè)配置相對(duì)以防御為主。關(guān)注明顯受益于政策支持的基建、建筑和鐵路設(shè)備等；盈利下行中利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健的銀行和公用事業(yè)板塊以及在保增長(zhǎng)、貨幣政策放松、利率下行中有較好支撐的高分紅個(gè)股。但是房地產(chǎn)的銷售及投資壓力仍未完全消化，對(duì)此偏謹(jǐn)慎。

    馬磊認(rèn)為，針對(duì)A股，仍關(guān)注“新中國(guó)”板塊，因?yàn)樵摪鍓K對(duì)短期宏觀經(jīng)濟(jì)壓力的敏感度較低，尤其看好消費(fèi)、保險(xiǎn)和制藥類企業(yè)。此外，關(guān)注自動(dòng)化、人工智能、大數(shù)據(jù)和云業(yè)務(wù)企業(yè)，以及聚焦于國(guó)內(nèi)消費(fèi)、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。

    針對(duì)美股等其他市場(chǎng)的投資配置，施羅德表示，關(guān)注韓國(guó)及中國(guó)臺(tái)灣科技硬件行業(yè)企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。貝萊德表示，醫(yī)療是后周期比較好的投資選擇。道富環(huán)球投資顧問有限公司則以防御姿態(tài)看好美股中的技術(shù)醫(yī)療以及保險(xiǎn)行業(yè)。摩根士丹利認(rèn)為，美國(guó)價(jià)值股將重獲青睞，成長(zhǎng)股相對(duì)暗淡。

    Vanguard集團(tuán)則認(rèn)為，鑒于未來市場(chǎng)存在各種挑戰(zhàn)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注增加儲(chǔ)蓄、減少支出以及控制投資成本等關(guān)鍵因素，而不是關(guān)注臨時(shí)改變投資組合配置重心所帶來的不確定性收益。投資者應(yīng)堅(jiān)持經(jīng)過驗(yàn)證的投資原則，長(zhǎng)期持有，執(zhí)行嚴(yán)格的資產(chǎn)配置策略。