證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    10月14日，央行發(fā)布三季度金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求繼續(xù)保持較好勢頭。9月信貸社融主要數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，當(dāng)月新增人民幣貸款1.9萬億，同比多增2047億元；社會融資增量3.48萬億元，同比多增9630億元。廣義貨幣（M2）同比增長10.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)7個(gè)月錄得雙位數(shù)增長。

    央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，前三季度新增貸款的最大特點(diǎn)在于中長期貸款占比大；中長期貸款投放多，有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長。今年前三季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增中長期貸款11.85萬億元，占當(dāng)期各項(xiàng)新增貸款規(guī)模的比重為72.9%，其中，企業(yè)部門中長期貸款新增規(guī)模高達(dá)7.25萬億元，企業(yè)獲得的長期資金較多，能較好地穩(wěn)定企業(yè)的信心。

    實(shí)際上，貨幣政策在經(jīng)歷了疫情期間的總量寬松應(yīng)急模式后，目前已經(jīng)回歸穩(wěn)健常態(tài)，這一轉(zhuǎn)變已被市場所接受。央行貨幣政策司司長孫國峰在回應(yīng)“未來降息和降準(zhǔn)空間”時(shí)稱，隨著我國疫情得到有效防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，市場利率已圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配，目前銀行體系流動性從短、中、長期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好“六穩(wěn)”、“六保”提供適宜的流動性環(huán)境。

    企業(yè)中長期貸款增長強(qiáng)勁

    從結(jié)構(gòu)看，9月新增人民幣貸款依然延續(xù)了前幾個(gè)月企業(yè)部門中長期貸款高增的顯著特點(diǎn)。在當(dāng)月1.9萬億的新增人民幣貸款中，來自企業(yè)部門中長期貸款就高達(dá)1.07萬億元。中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，企業(yè)部門中長期貸款需求或主要源于三方面：一是服務(wù)業(yè)中長期信貸需求高漲，前三季度不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長期貸款累計(jì)新增3.74萬億元，同比多增1.36萬億元，貢獻(xiàn)了過半的企業(yè)中長期貸款同比多增規(guī)模。二是9月財(cái)政融資節(jié)奏不減，同時(shí)季末財(cái)政支出力度較大，帶動基建相關(guān)的中長期信貸需求。三是經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加相對較低的信貸利率，推動企業(yè)資本性開支需求上升。

    “同時(shí)，企業(yè)部門短期新增貸款連續(xù)4個(gè)月走弱，狹義貨幣（M1）增速持續(xù)上升，說明當(dāng)前企業(yè)部門流動性需求有限，信貸需求更多集中于中長期的資本性開支。”明明稱。

    實(shí)際上，企業(yè)部門中長期貸款高增并非新狀況，自今年3月以來，企業(yè)新增中長期貸款就開始加快，9月末企業(yè)中長期貸款余額增速達(dá)14.8%，是2018年以來的最高點(diǎn)。從投向看，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，其中，制造業(yè)中長期貸款增速已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月上升，9月末達(dá)到30.5%，較上年末提升15.7個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款保持較快增長，9月末余額增速達(dá)13.5%，比上年末提高3.4個(gè)百分點(diǎn)；9月末，不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額增速則達(dá)2018年以來最高點(diǎn)。

    貨幣政策以穩(wěn)為主

    當(dāng)前流動性合理充裕

    “不讓老百姓手中的票子變‘毛’了”，這是央行行長易綱時(shí)隔近10個(gè)月再次撰文強(qiáng)調(diào)維護(hù)幣值穩(wěn)定。易綱近日的表態(tài)也讓一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為是在釋放鷹派的貨幣政策取向，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為未來貨幣政策會有收緊的可能。對此，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時(shí)報(bào)記者表示，最近兩個(gè)月以來的貨幣政策是保持穩(wěn)健的。事實(shí)上，9月DR007的均值為2.17%，較8月微降2個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)的貨幣政策將以穩(wěn)健為主，央行會繼續(xù)保持流動性的合理充裕。

    孫國峰也表示，衡量銀行體系流動性水平還是要看DR007等市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)，近幾個(gè)月來，DR007一直圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，在月末、季末都沒有出現(xiàn)大的波動，說明流動性是合理充裕的。今年以來，央行實(shí)施三次降準(zhǔn)釋放長期流動性1.75萬億元，前三季度通過開展中期借貸便利（MLF）共計(jì)凈投放4100億元中期流動性，并靈活開展逆回購操作投放短期流動性，維護(hù)短期流動性平穩(wěn)。總體看，當(dāng)前銀行體系流動性保持在合理充裕水平，短、中、長期資金供給都較為均衡。

    孫國峰進(jìn)一步表示，盡管疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊的高峰已經(jīng)過去，但我們所面臨的國際形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，維護(hù)正常貨幣政策空間，平衡好內(nèi)外部均衡，處理好短期和長期的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)長期均衡。

    “下一步，央行將運(yùn)用多種工具滿足金融機(jī)構(gòu)短期中期長期的合理流動性需求，既保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好六穩(wěn)、六保提供適宜的流動性環(huán)境。”孫國峰稱。

    張旭表示，信貸、M2、社融等廣義流動性的穩(wěn)定增長形成了現(xiàn)階段資金利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，8月份以來，信貸以及剔除政府債券因素后的社融和M2增速都已趨穩(wěn)，且DR007利率已經(jīng)接近于同期逆回購利率。因此，8月以來的貨幣市場利率亦趨穩(wěn)。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等廣義融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長帶來了資金利率的穩(wěn)定。事實(shí)上，近3個(gè)月信貸增速均較為穩(wěn)定，全年信貸增速有望保持在13%左右；社融增速有所波動則主要是受到政府債券融資的影響，四季度內(nèi)，隨著政府債券發(fā)行速度的放緩，社融增速會持續(xù)緩和下行，2021年社融的增速較有可能處于2019年與2020年之中的水平。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也認(rèn)為，當(dāng)前我國的貨幣政策主要遵循三個(gè)原則：穩(wěn)健的貨幣政策方向保持不變，靈活適度的操作要求不變，長期保持正常貨幣政策的決心不變。在外部復(fù)雜形勢下，保持常態(tài)化的貨幣政策是我國很大的一個(gè)優(yōu)勢。總體看，當(dāng)前的宏觀政策是要確保現(xiàn)有的政策落實(shí)見效，預(yù)計(jì)不會再出臺太多寬松的政策或收緊的政策，政策將以穩(wěn)為主。