在俄烏沖突爆發之后，美聯儲主席的最新加息表態又有了新變化，在明確預期“謹慎”加息之外，還提出“首次加息后開始縮減資產負債表”，這種退一步進一步的表態，讓期待放松的市場有點失望。

    回顧去年12月以來，美聯儲對通脹“失錨”擔憂的表態層層加碼，形成緊縮政策“快馬加鞭、大軍壓境”的既視感。和去年一直強調通脹是“暫時的”（transitory）、回到充分就業是最重要目標的“鴿派聯儲”形成鮮明對比。

    今年2月10日，美國公布的1月CPI攀升到7.5%，創下40年高點。美聯儲官員向市場暗示“不排除一次加息50個基點可能性”。隨后，市場一致預期是，在即將到來的3月份議息會議上，美聯儲加息50基點幾乎已成“板上釘釘”。2月16日，美國10年期國債收益率突破2%，帶動歐洲負收益率債券大幅萎縮了80%。

    但是，在俄烏沖突爆發之后，市場預期悄然發生轉變。美國10年期國債收益率連續2個交易日大幅下跌逾12%，加息預期明顯降溫。而歐洲負收益率債券也“卷土重來”，法國、德國10年期國債收益率已較2月中旬高點接近腰斬。

    目前，市場正在緊盯著觀察戰爭陰霾下的政策取向，對3月份加息50個基點的預期已較前期大幅下降，變成了加息25個基點。而美國總統喬·拜登在近日發表國情咨文演講上，7次提到通貨膨脹，卻18次提到俄羅斯，12次提到普京，凸顯出當下對美國政府而言，國際問題的重要性已經超過了國內的通貨膨脹。

    接下來，美聯儲主席鮑威爾周三表示，美聯儲將在即將召開的3月會議上“謹慎”加息，但如果通脹沒有像預期的那樣迅速回落，將準備采取更激進的行動。鮑威爾還提到了“首次加息后開始縮減資產負債表”，不排除3-4月就開啟縮表的可能，而這一表態讓市場失望，推動了美國國債收益率的再度全線反彈。

    在目前高通脹下，美聯儲技術上仍在擴表，顯然“不合時宜”。美聯儲也想通過盡快停止QE和加息，來重塑“公信力”，但是這個縮減資產負債表計劃，在美國房地產和股價都處于歷史高點的情況下，能否順利推行，需要畫上一個巨大的問號。

    而在通脹不斷加劇的“經濟壓力”和俄烏沖突問題帶來的“政治壓力”之間，美國政策制定者仍在左右搖擺不定，沒有下定決心。典型的反應在油氣問題上，2月下旬俄烏沖突以來，美國對俄施加制裁中，始終沒有涉及俄羅斯油氣出口，反而在加大對于俄羅斯油氣的進口力度。白宮方面給出的解釋是，目前還不想采取行動，現在制裁俄羅斯的油氣出口會影響美國消費者，且可能“適得其反”，導致全球原油和天然氣價格上漲，繼而給俄羅斯石油工業帶來更多利潤。

    可見，當通脹加入了國際政治因素，在國際農產品、原油價格上漲愈演愈烈的趨勢下，美聯儲這種退一步進一步式表態，壓制不了市場太久，最終將不得不必須提高對于食品、能源價格上升的容忍度，而這也會進一步讓其高通脹變得更加根深蒂固。