定增投資側(cè)重對基本面的把握，投資周期長，力求從公司中長期發(fā)展中掙得EPS增厚的利潤；而量化投資旨在利用計算機、大數(shù)據(jù)等高科技技術找到短期內(nèi)價值被錯殺的股票，掙取短期估值修復的利潤。但在天弘基金定增投資部總經(jīng)理李蘊煒看來，量化和定增的結(jié)合是2017年天弘基金在定增市場進行差異化競爭的“核武器”。“定增和量化，似乎是投資實踐中的兩個極端，卻被天弘基金有機統(tǒng)一結(jié)合在一起。”

    “傳統(tǒng)的定增投研，依賴于投資人與發(fā)行人、投行之間的互動、完善的盡職調(diào)查和投后管理，與PE投資的思路很像，這也是股權投資機構(gòu)越來越多參與一級半定增市場投資的原因”李蘊煒解釋道。“但前幾年定增市場良好的收益吸引了銀行、保險、信托等機構(gòu)資金通過配資、夾層等形式涌入定增市場，直接導致增發(fā)成交價格的上揚和收益率的下降，2016年發(fā)行項目的平均浮盈只有15%，遠遠不及往年。A股再融資市場上七八百個待發(fā)項目也讓甄別難度加大。于是我們就想，能不能借助量化的方法來幫助我們選股和報價。”

    李蘊煒表示，從2006年證監(jiān)會頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》起，定增市場在這十年的發(fā)展里，經(jīng)歷兩輪牛熊，已經(jīng)積攢了過千萬數(shù)量級的大數(shù)據(jù)，這就為使用量化方法分析定增投資掙錢的邏輯奠定了基礎。

    李蘊煒表示：“我們與天弘基金智能投資部合作，把復雜的巨量數(shù)據(jù)的線性，非線性計算和歸納工作都交給機器，利用多因子模型找到對定增收益率有顯著影響的因子，建立量化模型。再使用模型給待發(fā)項目打分，在分數(shù)及收益率上形成正相關的可預測性，分數(shù)越高，則意味著這個項目基于歷史數(shù)據(jù)的預測收益率越高。剔除預期收益率較低的項目，把投研人員有限的研究精力集中在預期收益率高的項目上。同時，這套系統(tǒng)還會研究市場近期的成交價和主要玩家的報價策略，制定出一個報價策略，提高中標率。”

    據(jù)了解，得益于機器學習技術，通過對近期產(chǎn)生的數(shù)據(jù)的納入，這套模型仍然在不斷地自我完善，適應目前的定增市場情況。“我們把這套模型命名為定增雷達，因為模型不僅能偵測出預期收益高的項目，還有個特點是能幫助我們規(guī)避市場過度看好的優(yōu)質(zhì)項目帶來的虧損風險。發(fā)行前熱度很高、目前卻浮虧的萬潤股份、華測檢測、威海廣泰等標的在我們模型里得分都不高，表明定增雷達的預警效果非常優(yōu)異。”

    “后期我們打算把這套系統(tǒng)開放給合作伙伴，可以通過帳號進入系統(tǒng)，輸入項目名稱和參數(shù)，比如預測凈利潤增速、參與價格等等，模型會輸出一個雷達分數(shù)供他們參考”李蘊煒表示。

    “優(yōu)異的樣本外回測結(jié)果讓我們對這套模型非常有信心，定增雷達確實解決了定增投資中的一些痛點。首先是雷達能篩選出高分標的，不被預期收益低的項目牽扯精力，提高單票勝率；其次是幫助甄別一些市場熱點，降低踩雷風險，提高組合收益率；最后是對二級市場投資的指導意義也很顯著，比如在模型中輸入市價作為增發(fā)價，分數(shù)仍然能在70分以上的話，表明這個股票是值得在二級市場上買入的。”李蘊煒展望道。-CIS-