本報記者 方凌晨

    今年以來，公募基金總規(guī)模持續(xù)增長，已突破35萬億元，其中固收基金貢獻重要增量，已成為居民資產配置中的重要基石。

    對此，記者專訪了民生加銀基金固定收益部基金經理張玓。作為一名新生代基金經理，張玓目前在管民生加銀恒寧債券、民生加銀聚享39個月定開純債債券等多只產品，覆蓋中長期純債、被動指數型債基等多個細分品類。

    精細化管理

    捕捉超額收益

    近期權益市場表現強勁，債市調整加大。站在當前時點，債牛是否結束？未來債市會走向何方？哪些投資機會值得關注？這一系列問題成為投資者關注的焦點。

    張玓認為，從整體大環(huán)境來看，債市目前仍處于牛市尚未結束的階段，但類似去年的債牛行情難以復制。在絕對收益率低的環(huán)境下，市場的脆弱性和敏感度會有所提升，波動易加大。但近期債市的調整，或為下半年提供了較好的布局機會。

    面對變化的市場環(huán)境，捕捉市場投資機會的方式也在發(fā)生變化。債券收益來自票息和資本利得兩大方面，在低利率環(huán)境下債券票息微薄，收益重心轉向資本利得，通過交易增厚價差，成為提升回報的重要抓手。

    “在利率債的投資中，提升資本利得的貢獻率，需要把握市場行情帶來的貝塔收益和精細化管理帶來的阿爾法收益。”張玓分享稱，在把握市場行情之外，今年債市在很多時段出現窄幅震蕩，在震蕩市中做出收益，更需要進行精細化管理。就利率債品種而言，這體現在對債券收益率曲線的研究、新老債換券交易以及活躍券非活躍券品種的挖掘，以此帶來阿爾法收益。例如，今年1月份，我們團隊通過研判債券收益率曲線，認為當時的收益率曲線較為陡峭，未來曲線可能平坦化，短端利率上行概率大，因此對短端利率品種做了相應的規(guī)避；在個券方面，新老債換券交易或非活躍券利差壓縮的機會，在震蕩市中貢獻了超額收益。

    在張玓看來，今年債市處于波動行情下，不存在大幅踏空的情況，從另一個角度講，降低犯錯的幾率才能守住收益。積小勝為大勝，全年整體收益積累也會較為可觀。長期來看，債券基金表現較穩(wěn)健，是資產配置中的重要成員。除了主動管理型債券基金，標的透明、風格清晰且費率較低的被動指數型債基也值得關注，尤其適合經驗較少的投資者。

    審慎做抉擇

    學會尊重市場

    從交易員成長為一名基金經理，張玓逐步搭建了成熟的債市投資框架。在一線交易中淬煉出的敏銳直覺，讓她能精準捕捉機構行為、資金動向與市場情緒的細微變化，為她的投資決策增添了重要助力。

    張玓表示，基金經理的投資方式要與自己的理念和性格相契合，才能長久堅持下去。她會通過自上而下的研究去判斷現在債市是順風還是逆風狀態(tài)，以此來確定倉位的基礎久期以及對組合管理的大方向，并傾向通過左側交易來把握市場機會。

    “就個人而言，我善于感知市場利空集中釋放或者說是極度恐慌的時點，再結合市場點位的賠率，往往能夠捕捉到較好的交易機會。同時，結合今年的市場行情特點來看，右側交易雖然安全性更高，但是回報空間可能較小。不過對左側交易機會的把握，并不等同于冒險。我個人對左側機會的選擇較為審慎，偏向于把握兩方面的機會，一是在勝率和賠率都非常高的時候積極參與；二是在市場出現非理性定價時，做偏短線的交易，待價格修正后止盈。”

    “尊重市場”是張玓在投資中最為深刻的感受。她坦言，市場出現非理性調整是投資中最為煎熬的時刻，實踐證明及時調整策略、積極應對才能較好的控制回撤，因此學會尊重市場、順勢而為尤為重要。

    作為民生加銀基金內部成長起來的基金經理，張玓在與市場的交手中不斷沉淀經驗，同時也將其分享給更多的年輕基金經理“后備軍”。“公司很重視人才的培養(yǎng)和人才梯隊建設，為了加強專業(yè)知識和企業(yè)文化傳承，加快青年人才的成長步伐，公司建立了‘師帶徒’機制。去年我有幸作為導師參與了‘師帶徒’活動，分享投資經驗，協(xié)助青年人才快速實現從研究向投資的轉變。”

（編輯 才山丹）