進入5月，A股上市公司2018年年報以及2019年一季報披露工作已基本結(jié)束。對于文化傳媒行業(yè)來說，雖然2018年多數(shù)企業(yè)營收實現(xiàn)增長，但由于受到政策及市場等因素影響，疊加大幅商譽減值，2018年行業(yè)凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑。

    去年多數(shù)公司營收增長

    根據(jù)申萬行業(yè)分類，目前文化傳媒企業(yè)共有151家，涵蓋影視、出版、廣電、教育、游戲等多個細分領(lǐng)域。2018年，這些公司多數(shù)營業(yè)收入實現(xiàn)了增長。

    東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年共有91家文化傳媒企業(yè)營業(yè)收入同比實現(xiàn)增長，約占行業(yè)企業(yè)總數(shù)的60%。其中，當代明誠、迅游科技、ST天潤、世紀華通、佳云科技5家公司增幅超過100%。

    與多數(shù)公司營收保持增長不同的是，2018年文化傳媒企業(yè)盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計范圍內(nèi)的151家企業(yè)2018年歸屬于母公司股東的凈利潤為-269.5億元，行業(yè)整體陷入虧損。

    具體到企業(yè)，151家企業(yè)中有49家出現(xiàn)虧損，占比32%，其中虧損額最高的天神娛樂虧損71.5億元；在增速方面，2018年有95家公司凈利潤出現(xiàn)負增長，占文化傳媒企業(yè)總數(shù)的63.5%。

    大幅資產(chǎn)減值損失是導致2018年文化傳媒行業(yè)整體陷入虧損的主要原因。2014年~2015年是文化傳媒行業(yè)的并購高峰期，其中多數(shù)并購資產(chǎn)在2018年、2019年迎來對賭的最后一年，這導致2018年多家文化傳媒行業(yè)公司出現(xiàn)集中商譽減值的情況。

    除了商譽減值，2018年影視行業(yè)的規(guī)范化整頓，游戲行業(yè)暫停審批游戲版號，經(jīng)濟下行導致的營銷疲軟等也是導致文化傳媒行業(yè)收入增速下滑、利潤負增長的重要原因。

    不過，即便行業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢，但依然有不少公司取得了亮麗的成績。2018年有8家文化傳媒企業(yè)凈利潤增幅超過100%。增幅最大的省廣集團凈利潤達1.86億元，同比增長201%；人民網(wǎng)凈利潤增幅也達到139%。

    一季報業(yè)績改善

    在2018年年報披露的同時，A股文化傳媒企業(yè)也公布了2019年一季報。

    數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，文化傳媒行業(yè)有77家公司營業(yè)收入同比出現(xiàn)增長，占151家公司的51%；其中有15家公司營業(yè)收入增幅超過50%，增幅較大的有驊威文化、光線傳媒、凱文教育等。2019年一季度驊威文化營業(yè)收入7306萬元，比上年同期增長139%。

    另外，部分2018年營業(yè)收入出現(xiàn)下滑的企業(yè)在今年一季度實現(xiàn)了快速增長。如光線傳媒2018年實現(xiàn)營業(yè)收入14.9億元，同比減少19%；但2019年一季度其營業(yè)收入達到9.16億元，同比增長129%。

    在凈利潤方面，一季度凈利潤同比增長的公司有80家，占151家公司的53%，其中凈利潤增幅在50%以上的有30家，增幅在100%以上的有15家，增幅較大的有博通股份、粵傳媒、浙數(shù)文化等。

    2019年第一季度，文化傳媒行業(yè)的主要子板塊中教育、互聯(lián)網(wǎng)和廣電板塊的歸母凈利潤增速排名靠前，處于相對景氣狀態(tài)。

    對游戲板塊來說，自2018年年底以來，國內(nèi)游戲版號審批已經(jīng)恢復，今年以來國家新聞出版廣電總局先后公布了多批國產(chǎn)游戲的審批信息，這給市場增添了信心。

    需要指出的是，今年一季度依然有74家公司營業(yè)收入同比減少；71家公司凈利潤同比出現(xiàn)下滑，其中27家公司一季度處于虧損狀態(tài)，行業(yè)企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力依然存在。

    機構(gòu)看好游戲板塊

    在2018年計提大幅商譽減值后，有觀點認為，文化傳媒行業(yè)或?qū)⑺Φ?ldquo;包袱”，實現(xiàn)“輕裝上陣”。但實際上，即便剔除資產(chǎn)減值損失的影響，2018年文化傳媒行業(yè)的凈利潤依然為下滑狀態(tài)。

    廣發(fā)證券傳媒行業(yè)專題研究報告認為，傳媒行業(yè)2018年受到商譽減值拖累，行業(yè)轉(zhuǎn)為虧損，2019年起預計商譽減值的影響會逐步減弱，但短期內(nèi)行業(yè)走出盈利頹勢需要時間驗證。

    長城策略觀點也認為，傳媒行業(yè)業(yè)績分化嚴重，政策影響下業(yè)務開展受限，同時受龍頭業(yè)績下滑的影響，板塊整體增速放緩。目前傳媒行業(yè)利潤增速已持續(xù)三個季度為負，即便剔除大額商譽減值計提的影響，內(nèi)生利潤增速也并沒有好轉(zhuǎn)，在政策把控較嚴、外延并購乏力的情況下，傳媒行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)需待時日。

    實際上，文化傳媒行業(yè)各個細分領(lǐng)域之間存在較大差異，因此未來其復蘇的步調(diào)可能并不一致。

    從2018年的實際情況來看，雖然行業(yè)整體下滑，但在線視頻、數(shù)字閱讀等細分領(lǐng)域還處于相對景氣狀態(tài)；游戲行業(yè)在版號審核恢復正常后，也有望恢復高景氣狀態(tài)；而有線電視、影視院線等行業(yè)則處于“觸底”狀態(tài)，因此這些行業(yè)未來的走勢可能出現(xiàn)分化。

    對于游戲板塊各大機構(gòu)多數(shù)看好，比如民生證券就表示，看好國產(chǎn)游戲及進口游戲版號審核常態(tài)化后游戲板塊2019年估值和業(yè)績雙重修復；華創(chuàng)證券也認為，版號審核進入常態(tài)化，大廠新游、游戲出海或?qū)⒋碳な袌龀A期回暖。

    華泰證券在研報中表示，游戲行業(yè)版號發(fā)放逐漸回歸常態(tài)，板塊業(yè)績表現(xiàn)相對較好，顯示出市場高需求和景氣度，隨著新游戲陸續(xù)上線，二季度業(yè)績有望繼續(xù)高增長。