本報記者 陳紅

    2025年上半年，并購在A股市場持續升溫，不僅成為上市公司拉動業績增長的“強引擎”，更成為優化戰略布局、實現產業升級的核心路徑。從行業分布到交易形式，從協同整合到政策支撐，A股并購市場呈現出“聚焦產業、注重實效、風險與機遇并存”的鮮明特征，多行業頭部企業通過精準并購實現“1+1>2”的發展突破。

    睿獸分析（大數據分析平臺）數據顯示，今年上半年國內并購交易1113起，涉及交易金額5092.14億元，交易金額較去年同期增長62.75%。在已完成的并購交易中，傳統行業、智能制造、能源電力為排名前三的熱門行業。

    并購聚焦產業：

    選領域、優整合、定形式

    《證券日報》記者注意到，上半年并購市場的細分亮點集中在先進制造業與新興產業的核心賽道，如計算機、汽車制造、生物醫藥、半導體及高端材料等領域案例頻發。這背后是企業借并購補位技術、搶占細分市場的戰略需求。

    承珞（上海）投資管理中心合伙人徐泯穗在接受《證券日報》記者采訪時表示：“在技術迭代加速、市場競爭加劇的背景下，單純依靠內生發展難以快速填補技術短板或搶占高增長細分賽道，并購成為高效獲取核心資源的關鍵路徑。這些細分賽道大多隸屬于‘智能制造’等行業，因戰略價值高、發展潛力大，成為當期并購的核心關注點。”

    例如，煙臺德邦科技股份有限公司完成對蘇州泰吉諾新材料科技有限公司（以下簡稱“泰吉諾”）89.42%股權的收購，并于2025年2月份起將其納入合并范圍。通過此次并購，公司快速拓展高算力、先進封裝等前沿領域布局。2025年上半年，公司實現營業收入6.9億元，同比增長49.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4557.35萬元，同比增長35.19%。其中，泰吉諾并表直接貢獻8.25%的營業收入增長。

    對此，徐泯穗表示，在經濟新舊動能轉換背景下，并購是企業破局的關鍵，尤其是并購新興產業企業，能幫助企業切換至更有前景的賽道，開啟第二增長曲線。

    產業整合是并購的核心邏輯，主要通過橫向與縱向整合落地。根據睿獸分析數據，今年上半年國內并購市場中，企業橫向整合占比達64.67%，這意味著超六成企業選擇通過橫向并購拓展市場份額、完善業務布局。

    橫向整合的典型案例是瀚藍環境股份有限公司通過其子公司收購粵豐環保電力有限公司（以下簡稱“粵豐環保”）92.77%股權。2025年6月份并購完成后，瀚藍環境股份有限公司垃圾焚燒發電項目規模躍升至9.76萬噸/日（含參股項目），躋身國內行業前三、A股首位。今年上半年，公司實現營業收入同比增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.67億元，同比增長8.99%，其中粵豐環保6月份單月貢獻約6000萬元凈利潤。

    國際注冊創新管理師、鹿客島科技創始人盧克林對《證券日報》記者表示，固廢處理等重資產、高折舊行業，適合通過橫向并購攤薄成本。且垃圾焚燒業務客戶多為地方政府，客戶重疊度高，整合過程中的摩擦成本較低。

    縱向整合是廣東宏大控股集團股份有限公司收購新疆雪峰科技（集團）股份有限公司（以下簡稱“雪峰科技”）21%股權。2025年2月份并購后，公司新增硝酸銨、尿素、三聚氰胺、硝基復合肥等化工產品的生產銷售業務，以及天然氣管輸服務。今年上半年，公司實現營業收入91.5億元，同比增長63.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長22.05%。其中，雪峰科技并表貢獻23.35億元營業收入、3808.23萬元凈利潤。

    盧克林認為，軍工、化工等上游資源波動大、供應受管制的行業，縱向并購能鎖定原料供應為利潤“兜底”。實操中還需結合行業集中度、客戶議價能力綜合決策，企業通過縱向整合可顯著提升產業鏈抗風險能力。

    睿獸分析數據顯示，交易形式上，協議交易仍是國內并購的主流方式，占比高達78.50%。其憑借“條款靈活、流程可控、風險可協商”的優勢，成為企業首選。例如，上述提及的三起并購案例，均通過協議交易推進，雙方可就定價、業績承諾等細節深度溝通，為后續整合奠定穩定基礎。

    價值與趨勢：

    強協同、享政策、防風險

    并購的核心價值在于“強協同”而非“買資產”，上半年成功案例均以“并購后整合優先”為原則，通過技術、渠道、管理的融合轉化標的資源。例如，5月1日，海天水務集團股份公司通過全資子公司完成對賀利氏光伏銀漿事業部相關資產的收購，這是其向新質生產力賽道轉型的重要舉措。通過此次并購，公司不僅拓寬業務領域，更借助標的公司在光伏銀漿領域的技術與市場資源，快速在新能源材料市場站穩腳跟。

    5月7日，紫金礦業集團股份有限公司通過全資子公司完成對藏格礦業股份有限公司（以下簡稱“藏格礦業”）股權的收購。收購完成后，公司將著力強化與藏格礦業在資源、產業、技術等方面的協同配合，依托自身全流程自主技術、大規模系統工程研發實施能力為藏格礦業深度賦能；結合雙方行業領先的成本控制能力，加快藏格礦業鉀、鋰板塊資源潛力釋放，推動資源優勢向經濟效益轉化。

    從政策環境來看，監管部門的一系列舉措為并購市場注入強勁動力。自2024年中國證券監督管理委員會（以下簡稱“證監會”）發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）以來，政策持續發力，不斷完善上市公司并購重組的政策支持體系。2025年，證監會進一步修訂相關規則，通過簡化審核流程、創新支付手段、鼓勵私募基金參與等舉措，降低企業并購成本與難度，有效激發市場活力，為企業借助并購實現產業升級和戰略布局優化創造良好條件。

    在此背景下，中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥判斷，未來有望出現“跨界+出海”并購雙峰趨勢。跨界并購可關注傳統化工并購半導體材料、食品企業并購生物合成等方向；“出海”并購可鎖定歐洲中小“隱形冠軍”企業。

    不過，并購風險仍需警惕。在采訪中，《證券日報》記者了解到，部分并購買賣因核心條款分歧或標的資產瑕疵最終終止。這警示企業，并購前需開展充分的盡職調查，全面評估標的資產質量與整合可行性，確保并購真正創造價值。袁帥也表示，海外并購雖能幫助企業獲取先進技術與全球市場，但需提前儲備跨文化管理、國際資源整合能力，避免合規風險。

    總體來看，2025年上半年A股并購實踐表明，并購已從“資本游戲”回歸“產業本質”，成功案例均具備“標的匹配度高、整合計劃清晰、業績貢獻明確”的共性。對上市公司而言，未來需緊扣產業趨勢選標的、以整合落地強協同、以盡職調查防風險，方能將并購機遇轉化為長期競爭優勢。