國家發(fā)改委、財政部近日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于完善市場約束機制嚴格防范外債風(fēng)險和地方債務(wù)風(fēng)險的通知》，嚴禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔(dān)保或承擔(dān)償債責(zé)任，切實做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險自擔(dān)”。同時，募集資金要重點用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作等。

    專家認為，文件出臺恰如其時，將引導(dǎo)企業(yè)資金脫虛向?qū)崱＝Y(jié)合此前外匯局最新規(guī)定，房企和城投平臺境外發(fā)債將受限，而符合我國戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)將得到支持。

    企業(yè)境外發(fā)債放量

    2015年9月14日之后，發(fā)改委將中資企業(yè)境外發(fā)行債券審批機制改為備案登記制，由于境外融資成本相對低廉，中資企業(yè)尤其是房企及城投平臺境外發(fā)債規(guī)模快速增長。

    據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，全口徑外債余額為17106億美元，較2016年末增長2948億美元。從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債余額6116億美元，占比36%；短期外債余額占比64%。從機構(gòu)部門看，銀行債務(wù)余額占比49%，廣義政府債務(wù)余額占比10%。

    中信建投數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，中資企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模達2932億美元，尤其是對于城投平臺和房地產(chǎn)企業(yè)均是重要融資渠道。2017年至今，城投境外發(fā)債規(guī)模近160億美元；其中，2018年以來城投境外發(fā)債規(guī)模45億美元，約為同期城投境內(nèi)發(fā)債規(guī)模的4%。房地產(chǎn)企業(yè)2017年以來境外債券融資近654.6億美元，約為同期房企境內(nèi)發(fā)債融資規(guī)模的78%。

    天風(fēng)證券認為，從政策上和實際操作中，監(jiān)管對于地產(chǎn)的海外融資一直是相對審慎的態(tài)度，隨著中資房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債的放量，監(jiān)管機構(gòu)可能會控制節(jié)奏和規(guī)模，保障債務(wù)的安全性。

    外債政策持續(xù)強化

    隨著今年地方債務(wù)風(fēng)險化解的任務(wù)迫切性提高，地方平臺融資環(huán)境進一步收緊，針對外債的管控政策正持續(xù)強化。

    外匯局國際收支司司長、新聞發(fā)言人王春英近日表示，外匯局正在會同人民銀行研究進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，充分發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，統(tǒng)籌平衡好“降低實體經(jīng)濟融資成本、防范跨境融資風(fēng)險、促進國際收支平衡”的關(guān)系，充分發(fā)揮管理政策的前瞻性和協(xié)調(diào)性，確保外債風(fēng)險總體可控。同時，強化對重點領(lǐng)域、重點行業(yè)借用外債的管理，除有特殊規(guī)定外，房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府融資平臺不得借用外債；銀行、證券等金融機構(gòu)外債結(jié)匯需要經(jīng)過外匯局批準(zhǔn)等。

    此次兩部門下發(fā)的通知要求，擬舉借中長期外債企業(yè)（含金融機構(gòu)）要實現(xiàn)實體化運營，依法合規(guī)開展市場化融資，充分論證發(fā)行外債的必要性、可行性、經(jīng)濟性和財務(wù)可持續(xù)性，同時依托自身資信狀況制定外債本息償付計劃，落實償債保障措施。嚴禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔(dān)保或承擔(dān)償債責(zé)任，切實做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險自擔(dān)”。

    新時代證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，通知主要是為了防風(fēng)險，通過完善市場約束機制來防范中長期外債風(fēng)險和地方債風(fēng)險；同時支持發(fā)展實體經(jīng)濟，尤其是創(chuàng)新發(fā)展等重點領(lǐng)域，為經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型服務(wù)。

    通知提高了企業(yè)舉借中長期外債的門檻和要求，也意味著企業(yè)舉借中長期將會進一步收緊，根據(jù)文件精神和外匯管理局最新規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺境外發(fā)債將會受限。

    引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;

    通知指出，要緊密圍繞推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向，著力支持綜合經(jīng)濟實力強、國際化經(jīng)營水平高、風(fēng)險防控機制健全的大型企業(yè)赴境外市場化融資，募集資金重點用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作等。

    通知要求，擬舉借中長期外債企業(yè)要建立健全規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、管理決策機制和財務(wù)管理制度。申報企業(yè)擁有的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)質(zhì)量優(yōu)良、權(quán)屬清晰，嚴禁將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公園、公共廣場、機關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費橋梁、非經(jīng)營性水利設(shè)施、非收費管網(wǎng)設(shè)施等公益性資產(chǎn)及儲備土地使用權(quán)計入企業(yè)資產(chǎn)。

    通知指出，利用外債資金支持的募投項目，要建立市場化的投資回報機制，形成持續(xù)穩(wěn)定、合理可行的財務(wù)預(yù)期收益。如募投項目取得投資補助、運營補貼、財政貼息等財政資金支持，有關(guān)決策程序必須依法合規(guī)，必須把地方財政承受能力和中長期財政可持續(xù)作為重要約束條件，堅決杜絕脫離當(dāng)?shù)刎斄赡苓M行財政資金支持。同時，要切實加大事中事后監(jiān)管力度，并加大懲處問責(zé)力度。

    潘向東指出，兩部委的文件主要是明確可以使用外債的企業(yè)要求和資金用途，為了引導(dǎo)企業(yè)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，進一步探索外債的正確使用方式。選擇優(yōu)先支持綜合經(jīng)濟實力強、國際化經(jīng)營水平高、風(fēng)險防控機制健全的大型企業(yè)，因為這些企業(yè)有能力合理控制外債風(fēng)險，同時又可以利用國際市場低成本資金支持實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和推進供給側(cè)改革。

    財政科學(xué)研究院資源環(huán)境研究中心主任陳少強表示，文件并不是限制企業(yè)發(fā)外債，而是規(guī)范方向、規(guī)范來源和管理，是深化改革開放背景下防范風(fēng)險有機結(jié)合在一起的一個戰(zhàn)略舉措，將起到積極的引導(dǎo)作用。一方面對符合我國戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)通過這種市場化的融資，能夠取得相對較低的融資成本，支持我國經(jīng)濟發(fā)展，同時也是支持“一帶一路”，促進周邊沿線國家的發(fā)展。另外，要規(guī)范使用外債，用市場的手段盡量減少外債內(nèi)在化，防止風(fēng)險轉(zhuǎn)移。