資管新規落地一年來，資管行業“擠水分”成效明顯，同業業務過快增長現象得到顯著遏制，隱匿風險的通道業務大大減少。各機構正秣馬厲兵、各謀突圍，銀行理財子公司漸行漸近，券商、信托發力主動管理。從資金流向看，過去一年銀行理財資金整體風險偏好較低，資管機構尤其是銀行要大規模參與權益市場，核心是打破剛性兌付，同時有沉淀長期資金的能力。

    機構默契擠出萬億元級“水分”

    過去一年，是各類資管機構默契“擠水分”的一年。從資管市場的“大頭”——銀行理財看，銀保監會數據顯示，截至2018年末，銀行保本和非保本理財產品余額合計32萬億元，同比增加2.5萬億元，增長8.5%。其中，非保本理財產品余額22萬億元，與2017年末基本持平。

    在銀行理財規?？傮w平穩背景下，同業理財揮別高速擴張，降幅明顯。數據顯示，截至2018年底，全市場金融同業類產品存續余額1.22萬億元，同比減少2.04萬億元，降幅為62.57%。

    中國基金業協會數據顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約50.5萬億元，同比減少5.78%。其中，私募資產管理規模同比減少19.42%；證券公司及其子公司資管規模同比減少20.24%；期貨公司及其子公司資產管理業務規模同比減少37.55%。

    從信托業看，銀保監會數據顯示，截至2018年末，全部68家信托公司管理信托資產22.70萬億元，比年初下降3.54萬億元，同比穩中有降。事務管理類業務規模13.25萬億元，比年初下降2.40萬億元，同比下降15.33%。隨著銀信業務監管趨嚴，信托業務中下降的絕大部分是監管套利、隱匿風險的通道業務，通道亂象整治效果明顯。

    業內人士強調，盡管各機構資管業務有所回落，但壓縮的多是資金空轉、以錢炒錢、監管套利的業務。資管行業出現萎縮是健康的轉型過程，規模收縮是對過去長期以來粗放式增長的糾偏。擠出水分是資管行業謀求長遠發展的必由之路。

    資金分流更青睞低風險產品

    盡管銀行理財市場總體運行平穩，但從年報看，2018年多家銀行理財規模和收入均下降。從過去到未來，銀行理財資金分流何處？

    過去銀行理財產品是預定收益率，本質是剛性兌付的產品，整體風險偏好較低。興業銀行首席策略分析師喬永遠認為，資金主要流向低風險偏好的產品，如結構性存款、貨幣基金，而流入到權益、房地產市場的不多。部分資金流入貨幣基金后，也間接配置到貨幣市場工具和短期債券，這是債券市場的邊際新增力量。

    喬永遠認為，資管機構尤其是銀行要大規模參與權益，核心要打破產品剛性兌付，有能力沉淀長期資金，否則投資權益的想象空間并不大。目前，銀行非保本理財產品有22萬億元規模，目前參與權益類投資的規?？赡茉?000億元以內。

    從理財子公司角度看，聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，理財子公司給權益市場帶來的利好是有限的，流向權益市場的資金可能不會大幅增加。在占比方面，預計未來百分之七八十是固定收益類產品，百分之二三十是權益類或其他類別產品。

    格局重塑機構秣馬厲兵謀轉型

    在行業格局重構背景下，資管機構秣馬厲兵、各謀突圍。為搶占資管“蛋糕”，多家銀行將設立理財子公司作為資管轉型重要抓手。據不完全統計，公開披露理財子公司籌建計劃的銀行數量增至30家，注冊資本金從10億元到160億元不等。工農中建交五大行、光大銀行和招商銀行理財子公司籌建申請已獲批。

    在國信證券銀行業首席分析師王劍看來，隨著不同類別資管公司監管要求趨于一致，而且銀行理財子公司作為目前唯一能同時從事公募和私募業務的機構，再借助股東銀行綜合優勢，勢必對資管行業格局產生一定影響。

    東吳證券分析師胡翔表示，國內信托業長期以來扮演“影子銀行”的角色，身份具有一定不可替代性，但轉型勢在必行，主動管理能力強的團隊更具發展優勢。對券商資管而言，夯實主動管理能力成為唯一出路，多家券商已在這方面下了“先手棋”。