本報記者 吳曉璐

    7月11日，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（簡稱《通知》），推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，新考核指標自2025年度績效評價起開始實施。

    商業保險資金規模大、來源穩、久期長，是資本市場重要的“長錢”。長周期考核機制落地，有助于提高保險資金投資積極性、穩定性，并逐步提高投資A股的比例，增厚長期收益，改善資本市場投資者結構，增強市場內在穩定性。

    速覽要點：

    1.將凈資產收益率由“當年度指標+三年周期指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。推動國有商業保險公司更加注重長期收益、防范短期行為。

    2.將資本保值增值率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響。

    3.要求國有商業保險公司提高資產負債管理水平，注重穩健經營，增強投資管理能力。

    4.截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

    三年、五年長周期考核權重提升至70%

    今年1月份中央金融辦、證監會、財政部等六部委聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（簡稱《實施方案》）提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%，以引導保險公司加大A股投資力度。

    為落實《實施方案》要求，此次財政部印發《通知》。《通知》主要內容有兩方面：

    一方面，進一步加強長周期考核。一是將凈資產收益率由“當年度指標+三年周期指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以推動國有商業保險公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實現高質量發展。

    二是將資本保值增值率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響，有助于引導其長期投資、價值投資、穩健投資，更好發揮其長期機構投資者作用。前述要求自2025年度績效評價起開始實施。

    另一方面，《通知》提出，不斷提升經營管理能力。對國有商業保險公司提出三點要求：一是提高資產負債管理水平。加強資產負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，優化資產配置，把握好收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有資本保值增值。

    二是注重穩健經營。完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘優質投資標的，增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經濟高質量發展。

    三是增強投資管理能力。嚴格執行并持續完善內部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投后管理。

    廣發證券認為，長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力。《通知》將凈資產收益率、資本保值增值率這兩大關鍵指標的評價方式進行了調整，將三年、五年的長周期考核權重提升至70%。長周期考核的落實，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對于穩定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損挑戰。

    險資投資A股有較大提升空間

    商業保險資金來源穩定、償付周期長，是典型的“長錢”。從資金來源來看，商業保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費，具有一定的規律性和持續性。從償付周期來看，商業保險的理賠往往發生在保險合同約定的特定事件發生后，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生。

    長周期考核是提升各類資金股票投資穩定性和積極性的關鍵舉措。從實踐情況看，全國社保基金積極踐行長周期考核，是資本市場長期投資、價值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達11.6%。

    為了引導保險資金長期穩健投資，2023年10月份，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將凈資產收益率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標”相結合的考核方式，權重各占50%。今年以來，金融監管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

    近年來，在政策支持引導、市場需求提升、行業快速發展等多重因素共同作用下，商業保險資金運用規模顯著增長。截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

    “前期，商業保險資金當年度考核指標權重較高，權益市場短期波動仍會直接影響公司當期業績表現，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。”業內人士表示，市場各方對建立三年以上長周期考核機制共識和訴求較多，行業機構也有較強意愿。

    “長錢長投”資金矩陣正加快形成

    在市場人士看來，此次財政部印發《通知》，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，是一個重要的制度性突破。

    銀華基金總經理王立新對《證券日報》記者表示，保險資金來源穩定，償付周期長，長周期考核機制建立后，有助于降低保險資金對市場短期波動的敏感性，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩定，有望通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，有助于降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。

    南方基金認為，當前，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。此次政策發布后，預計保險資金將順勢加強權益資產配置，保持相對穩定的持有周期，通過長期投資獲得更高回報。截至今年一季度末，保險公司資金運用余額34.93萬億元，若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進一步強化保險資金的長期投資屬性，優化資本市場的資金結構，提升A股機構化水平，緩解短期波動對市場運行的擾動，促使A股投資風格趨于穩健，助力形成長期資金、資本市場和優質資產之間的良性循環機制。在市場調整期間，保險資金能夠以更穩定的方式進行逆周期布局，通過長期持有穩定市場預期，并以增量資金提升市場活躍度。

    此外，加上保險資金長期股票投資試點以及大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，南方基金預計，綜合來看，有望給A股帶來萬億元級別增量資金。

（編輯 上官夢露）