近期雖債基收益大面積轉正，不過很多業內人士仍認為，短暫回溫并不意味著春天已到，目前債券私募仍在凜冬等待春天。

    債基收益轉正

    據私募排排網3月12日發布的數據，截至2018年2月底，其收錄的1294只有業績記錄的固定收益產品中，1001只實現了非負收益，占比77.3%。相較2017年私募債券產品實現大面積“轉正”。

    業內人士認為，債基收益來源以利率債為主。國泰君安（17.36-1.36%）固收分析師覃漢表示，2018年以來短端利率債隨著資金面持續寬松出現顯著下行。截至3月15日，國債1年期、3年期收益率較2017年年底分別下行48個基點和25個基點，國開債1年期、3年期較1月份高點也分別下行49個基點和22個基點。收益率下行，利率債價格出現較為明顯的上升。

    談及2018年1月中旬以來的債市回暖，華創證券債券分析師周冠南認為，這輪反彈主要還是資金面階段性寬松和市場情緒回暖造成的。今年春節前，央行通過CRA、定向降準等特殊手段維護流動性；春節過后，央行繼續釋放大量流動性，資金面維持寬松。其次，1月中旬后監管政策趨于平靜，疊加流動性寬松催生了市場的樂觀情緒。另一方面，盡管2月底債基實現大面積收益轉正，機構委外資金態度轉變尚需時間。

    等待委外春天

    “銀行方面債券投資委外尚在觀望。”北京某百億債券人士告訴中國證券報記者。該私募人士表示，如2017年以來農商行的委外已經交由省聯社統一管理。私募要拿到農商的委外，需先通過省聯社，目前省聯社并無松口的跡象。

    記者從多家百億債券私募了解到，去年委外到期未能續作導致多數債券私募管理規模顯著縮水，營銷壓力下產品經理出差宣講的頻率提升。業內人士表示，短期這種情況轉機概率低。

    上海銀葉投資合伙人、固定收益部總監黎至峰表示，銀行委外目前尚無明顯轉樂觀的信號。在資管新規落地之后，不確定性消除，機構或提升債券投資在委外投資占比。

    2017年權益投資收益攀升，賺錢效應顯現，機構委外多有向權益傾斜傾向。記者了解到2018年以來四大行已經提升了資產配置中權益投資配比，部分大型銀行亦然。例如：一家大型銀行的委外資金此前僅小規模參與權益類投資，但2017年獲得了豐厚回報，這家銀行決定加大權益類投資規模。

    另一方面，華創證券發布的機構調查報告顯示，44%的銀行機構認為收益率在6.1%至6.5%的委外才更有吸引力。業內人士對此分析，資管新規將引導部分理財資金回表，銀行表內負債的爭奪將加劇，疊加委外需求的減弱及管理人競爭加劇，銀行在收益率方面會提出更高的要求。收益預期攀升、接受債券委外的受托機構投資難度提升。

    短期票息為王

    泓信投資認為，春節之后債市出現比較大的反彈，主要是年初資金偏松，配置資金入場。同時以美債為代表的G7國家國債收益率在過去3個月內快速上升，中美10年期國債息差再次回到100個基點以下，未來如果10年期美債利率還要上行到3.3%-3.5%，那么中國國債的收益率下行空間也比較有限。泓信投資表示目前傾向于上半年票息為王，積極關注二季度之后的交易性機會。

    暖流資產CEO程鵬表示，目前看債市沒有通過拐點，年內見到曙光的概率較大，具體時點要看監管的推進情況，在這之前以短久期、低杠桿、票息為王比較穩妥。

    藍石資管研究總監趙博文表示，近期仍然需謹慎操作，不可貿然做多。由于資金面寬松，市場做多情緒依然較高，這種情況下尤其需要謹慎。因為機構真的下決心跟風做多的時候，往往意味著所有利多都出來。如果后期監管嚴于預期，則再次被套在所難免。

    千為投資執行董事、投資總監表示，本輪流動性寬松持續時間長于預期，市場對“拐點的預期開始有所升溫”，但眼下機構對資金面寬松持續性持有懷疑的態度。在穩健中性的貨幣政策和去杠桿的大背景下，2018年波段操作上保持相對謹慎，整體上采取低杠桿、短久期的策略，維持產品較好的流動性；以精選個券以及信用增強等策略，提高產品整體收益率水平。