在商品期權(quán)上市一周年之際，期貨市場首次引入做市商制度也迎來一周年。一年來，做市商報價平抑了價格波動、縮短了訂單成交時間、提供了最優(yōu)市場報價、擴大了投資者交易機會，做市功能顯現(xiàn)。更重要的是，商品期權(quán)做市商成交量接近半數(shù)，與國際接軌，可以大大緩沖價格大幅波動帶來的市場震蕩。

    商品期權(quán)做市商

    成交量接近半數(shù)

    “豆粕期權(quán)運行一年來，做市商日均成交2.2萬手，占市場日均成交量的43%。”根據(jù)豆粕期權(quán)上市以來的成交持倉情況看，做市商提供了適度的流動性，在成交方面與美國成熟期權(quán)市場基本一致。做市商與投資者之間成交占比59%，成為大多數(shù)投資者的交易對手方。在期權(quán)交易活躍度大幅攀升時，做市商成交占比依然保持在40%左右，始終匹配市場需求。在期權(quán)系列臨近到期時，做市商較好地承擔了交易對手方角色。

    銀河期貨期權(quán)總部總經(jīng)理賴明潭表示，期權(quán)性質(zhì)與期貨不同，期權(quán)合約有不同的月份之分，不同月份之下還有不同的行權(quán)價之分。例如，豆粕期貨有8個合約掛牌交易，而豆粕期權(quán)則有200多個可交易合約，如果沒有做市商的存在，投資者的成交量會被大量期權(quán)合約分散，從而導(dǎo)致期權(quán)市場的流動性較弱。

    招商證券做市業(yè)務(wù)負責人鄧林表示，豆粕期權(quán)做市商提供流動性的功能更多體現(xiàn)在非主力系列合約上。做市商在非主力系列合約的成交占比，顯著高于主力系列合約的成交占比，是普通投資者的主要對手方；非主力月份期權(quán)合約平時買賣價差很寬甚至沒有買賣價，但當有投資者詢價的時候，做市商一般會在數(shù)秒內(nèi)報出較窄的買賣價供投資者交易，大幅改善非主力月期權(quán)買賣價差。

    報價專業(yè)

    可緩沖價格大幅波動

    做市商報價專業(yè)，貼近市場實際，在增加市場深度的同時，還可以起到糾正不合理價格、避免市場大幅震蕩的效果。

    中糧祈德豐做市業(yè)務(wù)負責人黃敏表示，做市商通過報價服務(wù)，可以促進期權(quán)市場形成合理價格，特別是在市場價格出現(xiàn)大幅波動時，將起到緩沖墊的作用，防止投資者因恐慌或缺乏管理極端風險的工具而進一步加劇市場價格波動，也有利于減少投資者因報價錯誤導(dǎo)致的損失。

    鄧林也認為，做市商在提升市場定價效率、保障市場穩(wěn)定性方面功不可沒。

    “據(jù)我們所知，當前各家做市商均開發(fā)了較為完善的理論定價模型，且持續(xù)按交易所要求提供雙邊報價，有效促進市場合理價格的形成，當市場部分合約出現(xiàn)非理性報價時，做市商就會及時調(diào)整報價，促進這些合約價格回歸合理。“過去一年豆粕期權(quán)市場的平穩(wěn)發(fā)展，離不開做市商制度的實施。”鄧林說。

    永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理張嘉成說，當市場出現(xiàn)較大波動時，做市商的報價行為可以有效維護市場的平穩(wěn)運行。例如，今年春節(jié)后，豆粕受外盤影響，疊加春節(jié)長假期間的波動，國內(nèi)豆粕期貨開盤就出現(xiàn)了較大幅度波動，但由于各家做市商都在積極履行報價義務(wù)，使得期權(quán)市場當天未出現(xiàn)異常波動。

    做市商功能的充分、有效發(fā)揮，與做市商制度的科學(xué)設(shè)計密不可分。據(jù)大商所相關(guān)負責人介紹，大商所按照總成交量、平均買賣價差、有效持續(xù)報價時間比、有效回應(yīng)詢價比4個指標加權(quán)，對做市商進行綜合評價，確保做市商在合理時間內(nèi)、以合理價格向市場提供交易機會。

    數(shù)據(jù)顯示，一年來，做市商平均有效持續(xù)報價時間比為96.22%，平均有效回應(yīng)詢價比96.20%，遠高于60%的義務(wù)要求。從持倉風險指標看，做市商持倉策略基本保持中性，未出現(xiàn)明顯方向性交易，符合做市交易特征。

    大商所相關(guān)負責人表示，為引導(dǎo)做市商積極提升做市能力，增強豆粕期權(quán)市場流動性，進一步提高市場效率，交易所將不斷優(yōu)化和完善做市商相關(guān)制度。