本報記者 王寧

    現(xiàn)階段，商品期貨和期權(quán)的功能發(fā)揮深受產(chǎn)業(yè)企業(yè)認(rèn)可，但其在面臨短期偶發(fā)性風(fēng)險時，仍有不足，為填補(bǔ)商品期權(quán)體系空白、做好對原有常規(guī)期權(quán)的高效補(bǔ)充，國內(nèi)首個商品短期期權(quán)將推出。近日，《證券日報》記者從鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）處獲悉，該所擬定將白糖期貨2507合約作為商品短期期權(quán)的試點標(biāo)的，這意味著，中國期貨市場首個商品短期期權(quán)將于明年3月份正式推出。

    市場人士認(rèn)為，近些年，白糖期貨和期權(quán)運(yùn)行成熟，功能發(fā)揮明顯，適合于商品短期期權(quán)的試點；同時，短期期權(quán)相較常規(guī)期權(quán)掛牌時間晚、到期時間早，可更好與市場短期風(fēng)險管理需求相匹配，滿足貿(mào)易連續(xù)與穩(wěn)定需要，也能降低風(fēng)險管理成本。

    將發(fā)揮四方面積極作用

    所謂短期期權(quán)，也稱系列期權(quán)，起源于1998年芝加哥期貨交易所（CBOT）。據(jù)了解，短期期權(quán)是對常規(guī)期權(quán)作為風(fēng)險管理工具的補(bǔ)充，具有掛牌更晚、到期更早的特點，屬于境外市場推出最為成熟的期權(quán)類型。

    短期期權(quán)和常規(guī)期權(quán)均是基于同一標(biāo)的期貨合約掛牌的期權(quán)合約，屬于新增“合約”，增加常規(guī)期權(quán)合約到期月份之外的其他到期月份期權(quán)合約，有效形成期權(quán)合約的連續(xù)性。例如，CBOT軟紅冬麥期貨合約月份為3月份、5月份、7月份、9月份、12月份，對應(yīng)的常規(guī)期權(quán)分別于2月份、4月份、6月份、8月份、11月份到期，而1月份、3月份、5月份、7月份、9月份、10月份、12月份等到期月份，則由短期期權(quán)補(bǔ)位，標(biāo)的與下一個相鄰的常規(guī)期權(quán)相同。

    北京嘉志貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李科向記者表示，由于國內(nèi)市場尚未推出商品短期期權(quán)，針對市場短期波動風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)企業(yè)只能借助期貨和常規(guī)期權(quán)工具避險。公司以基差貿(mào)易為主，買入現(xiàn)貨后需要及時在期貨市場上做套期保值，但期權(quán)會非常貴，且合約周期長，公司不得不付出更高的成本去滿足終端需求。

    中糧祈德豐（北京）商貿(mào)有限公司副總經(jīng)理陳越強(qiáng)也告訴記者，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)有時候周轉(zhuǎn)率可能較快，拿貨周期在1個月至2個月，在這種情況下，對沖風(fēng)險就需要相對短期工具。此外，市場可能會有突發(fā)風(fēng)險，企業(yè)也需要管理短期風(fēng)險；希望商品期權(quán)類別能夠進(jìn)一步豐富。

    市場人士表示，短期期權(quán)存續(xù)期較短（通常存續(xù)2個月至4個月），可更好與短期風(fēng)險管理需求相匹配，具體來看：一是有利于產(chǎn)業(yè)客戶精準(zhǔn)管理短期風(fēng)險；二是有利于降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理成本；三是有利于提升現(xiàn)行期貨及期權(quán)市場運(yùn)行質(zhì)量；四是有利于優(yōu)化“保險+期貨”項目模式。

    擬定首個試點標(biāo)的

    記者獲悉，為了有效填補(bǔ)國內(nèi)商品期權(quán)體系空白，更好服務(wù)實體企業(yè)的需要，鄭商所此前經(jīng)過調(diào)研走訪，結(jié)合產(chǎn)業(yè)和期貨市場實際運(yùn)行情況，將白糖期貨作為首個商品短期期權(quán)試點品種。

    白糖期權(quán)作為我國首批上市商品期權(quán)，上市近7年來市場運(yùn)行平穩(wěn)，功能有效發(fā)揮。市場人士認(rèn)為，將白糖期貨作為首個試點品種，具備三方面基礎(chǔ)：一是白糖期貨與常規(guī)期權(quán)運(yùn)行良好；二是滿足短期期權(quán)具備的市場流動性；三是風(fēng)險總體可控，白糖常規(guī)期權(quán)運(yùn)行近7年來經(jīng)受住了實踐檢驗，市場運(yùn)行順暢，未發(fā)生風(fēng)險事件，為增掛系列期權(quán)合約奠定了制度基礎(chǔ)和實踐經(jīng)驗。

    鄭商所于近日發(fā)布通知稱，擬掛牌白糖系列期權(quán)合約，相關(guān)合約及業(yè)務(wù)規(guī)則修訂案已審議通過，并報告中國證監(jiān)會。本次修訂自白糖期貨2507合約對應(yīng)的系列期權(quán)合約掛牌交易時起施行，即2025年3月3日交易時（2月28日晚夜盤）。

    根據(jù)國際短期期權(quán)運(yùn)行實踐及前期研究成果，短期期權(quán)屬于對原有常規(guī)期權(quán)的補(bǔ)充，屬于新增“合約”，增加常規(guī)期權(quán)合約月份之外的其他到期月份的期權(quán)合約。根據(jù)此次白糖期權(quán)合約規(guī)則修訂來看，主要內(nèi)容為：一是修改白糖期權(quán)合約中期權(quán)合約月份和最后交易日的表述，增加系列期權(quán)合約掛牌和最后交易日的規(guī)定；二是修改白糖期權(quán)合約及規(guī)則中關(guān)于期權(quán)合約交易代碼的表述，增加系列期權(quán)合約代碼的規(guī)定；三是配套修改期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確常規(guī)期權(quán)與系列期權(quán)套利持倉組合的規(guī)定。

    鄭商所相關(guān)人士告訴記者，白糖期貨與白糖常規(guī)期權(quán)上市時間久、市場流動性高，具備掛牌系列期權(quán)的品種基礎(chǔ)條件，鄭商所的期權(quán)交易、監(jiān)查等技術(shù)系統(tǒng)可承載白糖系列期權(quán)掛牌，且具備豐富的期權(quán)監(jiān)管經(jīng)驗。下一步，將加強(qiáng)對投資者關(guān)于系列期權(quán)的培訓(xùn)及風(fēng)險教育，提升投資者對系列期權(quán)工具的認(rèn)知水平，確保投資者有序入市和理性交易。