趙學(xué)毅

    11月1日，深交所發(fā)布公告，決定終止福華通達化學(xué)股份公司（簡稱“福華化學(xué)”）發(fā)行上市審核。據(jù)了解，該公司不顧存在的較大短期償債壓力，在申請上市前向原始股東大額分紅33億元，且多數(shù)現(xiàn)金分紅落入實控人“一家四口”的口袋中。而在募資計劃中，又以募資17.585億元用于償還銀行貸款。

    一邊進行“清倉式”分紅，一邊通過上市募資補充現(xiàn)金流，福華化學(xué)的這一操作，不禁讓市場質(zhì)疑其IPO另有目的。

    筆者認為，擬上市公司進行突擊分紅，會對自身造成三大傷害：一是IPO前巨額分紅說明公司“不差錢”，既然“不差錢”還要上市融資，容易讓人懷疑公司IPO目的是否單純，其IPO必要性也會大打折扣。二是原始股東可以通過分紅完成套現(xiàn)，但卻影響了新進投資者的信心。既然原始股東不愿意與新進投資者“有福同享”，誰還會對企業(yè)發(fā)展有信心呢？三是突擊大額分紅在一定程度上也危及公眾投資者的利益，因為IPO公司留存的利潤、資產(chǎn)規(guī)模及凈資產(chǎn)規(guī)模是公司投資價值的組成部分，也是公司新股發(fā)行定價的重要參考因素，IPO前突擊分紅勢必會影響公司的投資價值。

    辨別“清倉式”分紅，可從以下方面考察：

    首先，擬上市企業(yè)分紅，需符合法律規(guī)定和會計處理原則。《公司法》明確規(guī)定，公司利潤只有在完成繳納稅款、彌補虧損、提取法定公積金后仍有盈余的，才可作為可分配利潤向股東分紅。

    其次，擬上市企業(yè)是否存在利潤調(diào)高的情形，比如將稅后利潤與稅前利潤混淆，未客觀估計公司實物資產(chǎn)、虛擬資產(chǎn)，或在集團公司、分公司、子公司財務(wù)報表上做手腳等，通過偽裝利潤，進而完成一定比例的分紅。

    再次，考察公司分紅款的具體去向，是否存在現(xiàn)金分紅流向發(fā)行人客戶及關(guān)聯(lián)方、供應(yīng)商及關(guān)聯(lián)方的情形，是否存在為公司分擔(dān)成本費用或用于商業(yè)賄賂的情況，是否存在利用分紅資金進行體外資金循環(huán)的情形等。

    近年來，監(jiān)管層一直在大力倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅，交易所也出臺了一系列鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的政策。不少擬上市企業(yè)持續(xù)分紅，提振了投資者信心。不過，筆者認為，上市公司分紅應(yīng)量力而為，不能“為了分紅而分紅”，進而影響自身長遠發(fā)展。類似福華化學(xué)這樣的擬上市公司，進行“清倉式”分紅，更是舍本逐末，是對企業(yè)長期價值的極大傷害。看似分紅大頭都給了“娘家人”，但其實并不利于市場對企業(yè)的價值認同。擬上市公司需要更多考慮新老股東利益，多方面展現(xiàn)價值共享的狀態(tài)，貫徹高質(zhì)量發(fā)展理念，助力營造良好資本市場生態(tài)。