■閻岳

    “（新股上市）首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。”1月12日，證監(jiān)會副主席方星海在北京出席第二十三屆中國資本市場論壇時提出了這一建議。他的這一建議旋即引發(fā)了市場的熱烈討論。

    2018年12月19日至21日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會議提出，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場；推動在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。

    方星海認為，有活力、有韌性，就是說資本市場要參與者非常充分，交易非?；钴S，定價合理，這三個要體現(xiàn)。他認為，新股上市首日漲停板限制了交易的活躍度，價格也是虛幻的不合理的。

    新股上市首日漲跌幅限制是怎么來的呢？2014年1月1日，為了保護投資者特別是中小投資者，這一制度正式實施。但這一制度在具體執(zhí)行中則產(chǎn)生了抑制交投活躍的副作用。

    在經(jīng)過了5年的實踐之后，這個制度確實有進一步優(yōu)化的必要。但誘發(fā)這個政策的初衷并沒有根本改變，即A股仍是一個散戶占據(jù)絕大多數(shù)的市場。

    去年10月14日，證監(jiān)會主席劉士余在召開投資者座談會時強調，我國股市有上億中小投資者，這是中國特色。

    因此，新股發(fā)行體制改革必須要重視、充分考慮這個“中國特色”，就像注冊制改革那樣，應該遵循漸進的原則。

    去年11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會上宣布，將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

    之后，相關方面迅速啟動科創(chuàng)板的制度建設。今年1月8日下午，上海金融法院與上交所開展互動。這意味著科創(chuàng)板的建設將會是法律先行，至少是同步運行，在股市建設中實現(xiàn)重大法律突破也是完全有可能的。

    科創(chuàng)板面臨的法律問題，應該包括新股發(fā)行、合格投資者、上市交易、退市等?？苿?chuàng)板將試點注冊制，這就相當于啟動了新一輪的新股發(fā)行體制改革，那么新股上市首日漲停板就沒有存在的必要了。待注冊制在科創(chuàng)板取得一定的實踐經(jīng)驗后，可以將成功經(jīng)驗向創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板復制。屆時，一套全新的新股發(fā)行體制將得以建立。

    從我國股市建立以來，對于新股發(fā)行體制的探索就沒有停步，一直處于不斷的改革當中。經(jīng)過多年的改革和實踐，當前新股發(fā)行已經(jīng)進入了常態(tài)化階段。但這并不是說，現(xiàn)在的新股發(fā)行體制就已經(jīng)成熟了，能夠完全滿足實體經(jīng)濟的需求，能夠實現(xiàn)股市納新的初衷。“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”是中央給予資本市場的全新定位。伴隨著我國股市和經(jīng)濟、金融的發(fā)展，新股發(fā)行體制就必須與之同軌運行。所以，接下來的新股發(fā)行體制改革將更加艱巨。