劉英

    長(zhǎng)期以來(lái)融資難融資貴的問(wèn)題成為制約我國(guó)企業(yè)發(fā)展的瓶頸，盡管我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模已發(fā)展到全球第二，但是相對(duì)于我國(guó)龐大的企業(yè)融資需求來(lái)說(shuō)仍然空間和潛力巨大。再融資新規(guī)的落地有助于提高直接融資比重，建設(shè)有競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的能力，有助于我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

    提高上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)建設(shè)的核心，再融資新規(guī)的發(fā)布有助于從制度建設(shè)上提高上市公司質(zhì)量，支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。此次再融資新規(guī)是按照市場(chǎng)化、法治化的原則，為上市公司的再融資業(yè)務(wù)松綁，也符合注冊(cè)制的改革思路，新規(guī)在上市公司的融資規(guī)模、定價(jià)機(jī)制、減持機(jī)制、鎖定機(jī)制、發(fā)行對(duì)象、批文有效期等多個(gè)維度進(jìn)行了全方位的優(yōu)化改革。作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，再融資制度改革成為全面深化資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)措施，其有助于按照市場(chǎng)化原則建立起直接融資的制度安排，從根本上提高直接融資的比重，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。此外，新規(guī)也有助于建設(shè)有競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)，進(jìn)而有利于投資者，因此再融資新規(guī)的發(fā)布對(duì)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好，有助于股市長(zhǎng)牛。

    具體來(lái)看，此次再融資新規(guī)修訂主要包括三大部分內(nèi)容。

    一是精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面。其中，取消資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件可以令550家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)獲得再融資機(jī)會(huì)，而2年盈利條件的取消可以令近160家創(chuàng)業(yè)板符合再融資條件。二是優(yōu)化非公開(kāi)制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。三是適當(dāng)延長(zhǎng)批文有效期，將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。

    再融資新規(guī)主要體現(xiàn)三大變化，一是大幅拓寬融資范圍，不僅拓寬再融資服務(wù)企業(yè)范圍，還取消了創(chuàng)業(yè)板公司再融資的資產(chǎn)負(fù)債率和連續(xù)盈利限制。二是價(jià)格靈活和鎖定期限減半。為提升投資者積極性，折扣更低鎖定期更短，還將批文有效期延長(zhǎng)一倍，給予發(fā)行人更大定價(jià)權(quán)和擇時(shí)靈活性。三是拓展融資對(duì)象，鼓勵(lì)引入戰(zhàn)略投資者，大幅增加發(fā)行對(duì)象，放寬定增發(fā)行規(guī)模。

    再融資新規(guī)堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化改革取向，落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制理念，提升上市公司再融資便捷性和制度包容性。一是規(guī)范上市公司再融資行為，拓寬上市公司再融資服務(wù)覆蓋面，提高上市公司質(zhì)量，特別是支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。二是切實(shí)提高公司治理和信息披露質(zhì)量，建立更加嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求，督促上市公司以投資者決策需求為導(dǎo)向，真實(shí)準(zhǔn)確完整披露信息。三是調(diào)整再融資市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，讓買(mǎi)賣(mài)雙方充分博弈，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，進(jìn)一步提高上市公司再融資效率。

    再融資新規(guī)的落地有助于構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，降低上市公司再融資門(mén)檻，放寬發(fā)行條件，優(yōu)化定增制度，同時(shí)也為機(jī)構(gòu)投資者特別是戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司發(fā)展和融資提供了長(zhǎng)期的制度支持，不僅有助于企業(yè)通過(guò)再融資補(bǔ)充流動(dòng)性，也有助于上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組，增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。

    （作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員）