年初以來，市場持續(xù)震蕩，股市分化明顯，數(shù)據(jù)顯示，中信中醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年初以來漲幅可觀，醫(yī)藥板塊和醫(yī)藥類基金備受關(guān)注。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月17日，醫(yī)藥類偏股混合基金年內(nèi)平均收益已達(dá)到49.73%，遠(yuǎn)高于混合型基金平均13.41%的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，醫(yī)藥股的高估值反映了投資者對疫情影響下經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂導(dǎo)致投資者對具有長期確定性、剛性需求資產(chǎn)的追捧。此外，對于部分疫情防控相關(guān)的公司而言，疫情對其經(jīng)營并非負(fù)面影響，甚至部分企業(yè)不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因?yàn)橐咔閷?shí)現(xiàn)了彎道超車。對于這類公司，疫情常態(tài)化防控為其帶來發(fā)展機(jī)會，股價上漲體現(xiàn)的是其公司價值的升華。

    醫(yī)藥行業(yè)兩大特點(diǎn)

    醫(yī)藥板塊最大的特點(diǎn)之一是它的長期穩(wěn)定增長，其需求和未來基本較為明確。此外，這個行業(yè)里的細(xì)分子行業(yè)特別多，在醫(yī)藥行業(yè)里能夠找到其他各類行業(yè)的映射。如消費(fèi)行業(yè)，其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)也有消費(fèi)的內(nèi)容，包括品牌中藥等，這些品牌的消費(fèi)品屬性很強(qiáng)，它的研究方法基本上和很多大眾消費(fèi)品非常類似。因此，在筆者看來，其實(shí)各行各業(yè)的研究方法都是能夠在醫(yī)藥行業(yè)中接觸到的。

    而作為醫(yī)藥等行業(yè)基金，最重要的是需要清楚這個行業(yè)的發(fā)展驅(qū)動力是什么，其未來的發(fā)展大方向是什么。而那些代表了產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的核心資產(chǎn)，則是我們配置的基礎(chǔ)。把握住大方向，基本上就能夠跟上時代進(jìn)步的步伐。

    在筆者看來，醫(yī)藥是一個適合定投的行業(yè)，因?yàn)樗陌l(fā)展相對穩(wěn)定。在我們?nèi)松梢姷姆秶校t(yī)藥行業(yè)仍處于成長的階段，中間可能會有一些波動，但是它的終點(diǎn)卻相對明確。所以比較適合持續(xù)不斷地買入，定期投入可以平抑掉中間的波動，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)受政策的影響比較大，雖然會有波動，但如果現(xiàn)在已經(jīng)有一個非常明確的前景則是值得關(guān)注的事情。

    未來關(guān)注長期成長性公司

    短期來看，除了疫情直接相關(guān)領(lǐng)域，疫情對醫(yī)療行業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)，乃至社會健康運(yùn)行間接產(chǎn)生的長期影響，或會存在一些投資機(jī)會。筆者認(rèn)為，疫情短期不會結(jié)束，所以在投資中可關(guān)注那些在疫情中公司整體實(shí)力得到驗(yàn)證、長期競爭格局得到優(yōu)化，有增量需求、具備長期成長性的公司。

    醫(yī)藥行業(yè)是一個長期穩(wěn)健增長的行業(yè)，從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)投資的根本邏輯和核心矛盾沒有發(fā)生變化，即國內(nèi)人口老齡化加深和健康消費(fèi)水平在持續(xù)快速提升，但基礎(chǔ)醫(yī)療保險的收入支出增速在逐漸放緩。在筆者看來，仍然應(yīng)該抓住醫(yī)藥板塊的三條投資主線，首先是醫(yī)保衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)評價，滿足老百姓更多未被滿足的臨床需求，包括療效導(dǎo)向的創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、性價比導(dǎo)向的仿制藥一致性評價；其次為針對個性化、高端化、改善性需求的自費(fèi)可選醫(yī)療消費(fèi)，如部分眼科、口腔、體檢、醫(yī)美等；第三則是由于中國獨(dú)特的人才產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所帶來的一些具有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，比如工程師紅利和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，具體如醫(yī)療設(shè)備、CRO/CDMO行業(yè)等。

    在個股選擇上，筆者在對上市公司進(jìn)行判斷時，首先會分析公司的實(shí)際經(jīng)營狀況、產(chǎn)品潛力、商業(yè)模式等，其次會關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、資金周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率等重要財務(wù)指標(biāo)。這些指標(biāo)的背后其實(shí)是人，因此公司的實(shí)際控制人或者管理層的戰(zhàn)略眼光與能力是比較重要的。

    此外，在考慮到公司基本面安全邊際的同時，還要考慮到基金規(guī)模大小、公司股本、公司流動性等。而且對公司的研究要非常深入，優(yōu)質(zhì)公司可能暫時沒有關(guān)注度和熱度，如果不是有深刻的認(rèn)識則很容易動搖，耐不住寂寞、不能堅持長期持有，容易倒在黎明前。但在不同的風(fēng)險偏好、政策導(dǎo)向等市場環(huán)境下，筆者也會根據(jù)不同特點(diǎn)作出取舍，在把握大方向的同時，自下而上地挖掘優(yōu)質(zhì)個股，爭取做到守正出奇。