“老規(guī)矩，在市場(chǎng)黯淡的時(shí)候跟投資者交流一下想法。因?yàn)椋@時(shí)候，投資者最需要我們的聲音。”記者近日獲得的一份中泰資管發(fā)給投資人的信如是表示。

    近期A股市場(chǎng)的調(diào)整引發(fā)了投資者的情緒波動(dòng)，不過希望之花往往在此時(shí)孕育。中國(guó)證券報(bào)記者采訪多家券商資管、保險(xiǎn)資管、基金等機(jī)構(gòu)了解到，從投資角度看，市場(chǎng)正處于磨底階段，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不悲觀；除了加強(qiáng)溝通，對(duì)投資者進(jìn)行有針對(duì)性的心理疏導(dǎo)外，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)的調(diào)整、估值的回落，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被錯(cuò)殺反而造就了長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。一些機(jī)構(gòu)在積極調(diào)研、多維度篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)，已有更加積極的機(jī)構(gòu)真金白銀加倉(cāng)布局。

    機(jī)構(gòu)從“心動(dòng)”到行動(dòng)

    近日A股市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言看到的是不只是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)會(huì)的到來。有券商資管權(quán)益投資負(fù)責(zé)人趙明（化名）對(duì)記者表示，目前的市場(chǎng)下跌主要是資金層面和交易層面的影響，不是基本面的反應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2016年以來的供給側(cè)改革，多余產(chǎn)能有效去化，各個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局漸趨優(yōu)化。因此，企業(yè)盈利已逐漸顯現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。“如果股市繼續(xù)非理性下跌，我們會(huì)考慮左側(cè)加倉(cāng)布局。”他說。

    中閱資本基金經(jīng)理李巖表示：“對(duì)于做絕對(duì)收益的私募產(chǎn)品而言，在市場(chǎng)大跌的情況下，只能結(jié)合產(chǎn)品凈值情況，按照公司的風(fēng)控制度，做好倉(cāng)位管理，同時(shí)還是要精選個(gè)股。現(xiàn)在戰(zhàn)略上開始積極和樂觀，戰(zhàn)術(shù)上依然謹(jǐn)慎靈活。”

    對(duì)一些機(jī)構(gòu)而言，目前已不止停留在“心動(dòng)”的層面，行動(dòng)上也已反映出來。華東某券商資管表示，近日，在原有倉(cāng)位基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步做了提升。

    中泰資管在給投資人的信中表示：“主動(dòng)承擔(dān)有價(jià)值（劃算）的風(fēng)險(xiǎn)，是貫穿中泰資管投資的一個(gè)原則，當(dāng)前依然是。泡沫破裂的下跌和估值較低水平下的下跌，應(yīng)該采取不同的應(yīng)對(duì)策略。一個(gè)是從山頂滾下來，一個(gè)是受情緒驅(qū)使往更低處去。我們很確信當(dāng)前屬于后者。我們不奢求買在拐點(diǎn)，拐點(diǎn)往往在后視鏡中可見。在合意的時(shí)候，你要行動(dòng)。”

    道富環(huán)球投資管理亞太投資部主管凱文·安德遜（KevinAnderson）表示：“對(duì)中國(guó)的基本面依然保持樂觀，并預(yù)計(jì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有序放緩。在股市方面，我們的增長(zhǎng)策略組合維持增持中國(guó)股票，特別是受美國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端影響較小的本地消費(fèi)行業(yè)。”

    瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌近日指出，在目前形勢(shì)下，投資者就要找出能夠長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，目前在一些高速增長(zhǎng)的行業(yè)里面找出龍頭公司，給予合理預(yù)期增長(zhǎng)，比如每年15%—20%，找到這樣的公司不難。

    機(jī)構(gòu)調(diào)研方面，數(shù)據(jù)顯示，6月19日至22日期間，兩市共84家公司披露調(diào)研記錄，環(huán)比減少52家。共有377家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，其中券商積極性最高，調(diào)研機(jī)構(gòu)達(dá)155家，私募和基金公司分別為86家和72家。板塊方面，機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注的重點(diǎn)是各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，板塊上更加偏好醫(yī)藥、工業(yè)器械、電子元件和設(shè)備、基礎(chǔ)化工。

    底部做多窗口有望開啟

    上述機(jī)構(gòu)的樂觀和投資舉動(dòng)背后并非一時(shí)的沖動(dòng)，而是有切實(shí)的理由支撐。中泰資管認(rèn)為，在市場(chǎng)形成一致預(yù)期時(shí)，他們喜歡跳出來看看另一面。下跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，下跌增強(qiáng)而不是削弱了信心，他們因?yàn)橄碌兊脴酚^。當(dāng)前，關(guān)注的重點(diǎn)在品種和節(jié)奏，剩下的交給時(shí)間。

    李巖指出，A股整體行情看，性價(jià)比正在凸顯。A股主要是場(chǎng)內(nèi)資金不足的問題，很多公司從基本面和估值水平看，是有投資吸引力的，短期股價(jià)無法判斷，但從價(jià)值的角度看，現(xiàn)在就是底部區(qū)域。

    華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，短期來看，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，A股市場(chǎng)受到較大沖擊。信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)減弱。中期來看，目前滬深300的PE（TTM）估值為12.2倍，位于歷史30%分位，中證500的PE（TTM）估值為22.2倍，位于歷史3%分位，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)趨于合理；降準(zhǔn)、減稅等政策措施也有助于防控系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、提升經(jīng)濟(jì)韌性。在這樣的背景下，一些質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的股票開始進(jìn)入布局區(qū)間。

    川財(cái)證券首席策略分析師鄧?yán)姳硎荆唐趤砜矗珹股整體情緒仍偏弱，但已經(jīng)處于中期底部區(qū)域，短期處于尋底趨勢(shì)中，理由是，央行定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，使短期流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向邊際寬松；個(gè)股位置極低，處于歷史最低位附近，超賣嚴(yán)重，這使得外資持續(xù)流入，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所支撐。中期來看，下半年，尤其是三季度可能是反彈的窗口期。

    “首先，宏觀上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有韌性，流動(dòng)性邊際放松。其次，基本面上，一季度企業(yè)凈利潤(rùn)增速主板回落，創(chuàng)業(yè)板上升。消費(fèi)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度提升，中市值增速較高。A股整體毛利率維持高位。資金面上，下半年的資金流入端有所減弱，流出端邊際增加。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，個(gè)股持續(xù)低位震蕩，賺錢效應(yīng)回升。”鄧?yán)娬f。

    平安資管相關(guān)人士指出，短期來看，需要繼續(xù)規(guī)避情緒和資金面引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；但同時(shí)也應(yīng)看到，基本面尚未出現(xiàn)顯著惡化現(xiàn)象，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面總體平穩(wěn)，貨幣政策維持中性，市場(chǎng)整體估值處于較低水平，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)快速釋放后，進(jìn)一步大幅下跌空間有限，市場(chǎng)仍將維持結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主的特征。

    青睞具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

    A股投資中如何應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外諸多因素帶來的不確定性影響，已經(jīng)成為當(dāng)前投資的重要課題。對(duì)此，上述華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，策略上，首先在標(biāo)的選擇上會(huì)更加審慎，比如對(duì)依靠投資拉動(dòng)以及高負(fù)債、高杠桿的企業(yè)會(huì)更加謹(jǐn)慎；其次，尋求更高的安全邊際，比如更低的估值或更有確定性的發(fā)展空間；最后，在投資上仍需謹(jǐn)慎，盡量不追高，多做逆向思考。

    趙明稱，公司的產(chǎn)品以股票二級(jí)市場(chǎng)投資為主，在選擇股票的時(shí)候，主要從企業(yè)基本面入手，挑選未來3-5年的長(zhǎng)期標(biāo)的進(jìn)行投資。具體標(biāo)的選擇上，提出了“五好”公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)。包括好的成長(zhǎng)空間，企業(yè)的未來成長(zhǎng)空間要足夠大，更喜歡有成長(zhǎng)空間的公司進(jìn)行投資；好的公司治理，優(yōu)秀的公司離不開優(yōu)秀的管理層，管理層的品德、能力決定了這個(gè)公司的發(fā)展前景；具有很寬的“護(hù)城河”，這個(gè)“護(hù)城河”可能來自于行業(yè)的屬性，也可能來自于上市公司的優(yōu)秀管理；投資過程中喜歡順周期進(jìn)行投資，當(dāng)行業(yè)景氣處于下降期，會(huì)采取回避的態(tài)度；合理的價(jià)格，估值過高的股票不會(huì)進(jìn)行投資，希望投資標(biāo)的優(yōu)秀且估值合理。

    具體到當(dāng)前及未來的投資機(jī)會(huì)而言，上述華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，現(xiàn)階段，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，伴隨著內(nèi)需規(guī)模的擴(kuò)大和進(jìn)口替代的深化，未來消費(fèi)和科技領(lǐng)域出現(xiàn)大市值公司的概率更大。在挑選具體標(biāo)的時(shí)，需要研究行業(yè)空間、行業(yè)格局、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況、估值水平等多個(gè)方面，并通過不斷跟蹤、調(diào)研去更新、深化、修正對(duì)公司和行業(yè)的認(rèn)識(shí)。希望通過研究，挑選出上漲空間較大且確定性較高的優(yōu)質(zhì)公司，通過投資這樣的公司來分享企業(yè)增長(zhǎng)的紅利。

    從近期機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)性的個(gè)股頗為喜愛。數(shù)據(jù)顯示，上周調(diào)研的84只個(gè)股中，56只凈利潤(rùn)較去年同期有所增長(zhǎng)，其中31只個(gè)股2017年凈利潤(rùn)增幅超過40%。凈利潤(rùn)增幅最大的是魯西化工，增幅高達(dá)672%。如果拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，受調(diào)研個(gè)股的成長(zhǎng)性更為明顯，其中56只個(gè)股三年凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為正，占比達(dá)67%；30只個(gè)股超過30%，占比達(dá)35%；14只個(gè)股超過50%，占比17%。

    趙明表示，未來1-2年證券市場(chǎng)面臨的環(huán)境非常復(fù)雜。但是，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性是很強(qiáng)的。接下來公司的投資策略繼續(xù)采用自下而上的選股方法，按照“五好”公司的選股標(biāo)準(zhǔn)精選未來3-5年會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，在合理的價(jià)格買入。看好消費(fèi)和醫(yī)藥等剛需產(chǎn)品行業(yè)，以及一些未來引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步類的公司。