觀點簡述：

    節(jié)前最后一周市場延續(xù)探底走勢，滬深300指數(shù)周漲幅-0.62%，上證綜指周漲幅-0.89%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅-1.53%。市場繼續(xù)調(diào)整與我們上周預判一致，美股觸底反彈并未改變A股自身運行軌跡，后續(xù)仍將延續(xù)探底。此前我們于2018面2月時給出的主板全年走勢展望中，始終提示下半年將有一輪c浪主跌浪，具體從6月15日開啟，而早前418時的買入信號的報告中也清楚提示了“這是一輪1-2個月的b浪反彈，上證目標3250”，并明確提出最終c浪目標是跌破上證2900，而此后c浪下跌也如期劇烈展開，2018年6月12日中期策略會上再度重申2900，市場于2018年8月20日刷新本輪短期調(diào)整最低點2653點，我們結(jié)束C浪殺跌觀點并發(fā)出明確買入信號，后續(xù)市場9月末如期反彈至最高上證2800點，此后10月跟隨全球資本市場快速調(diào)整，11月16日上證觸及2700我們再度明確提示減倉及二次探底觀點，并給出四季度展望上證核心波動區(qū)間2500-2700之間，與實際市場走勢完全一致，最終全年擇時收益12.64%遠超同業(yè)表現(xiàn)。展望2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，1月重心仍在箱體下軌短期目標上證2400點。

    基本面上，PMI持續(xù)走弱企業(yè)盈利延續(xù)探底。2018年最后一天國家統(tǒng)計局披露12月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)49.4，較上月的50.0繼續(xù)顯著下行，顯示經(jīng)濟運行趨弱方向未現(xiàn)改觀。此前我們已多次提示主板四季報業(yè)績大幅下行風險，但由于工業(yè)增加值等一系列宏觀數(shù)據(jù)將比我們此前預判的四季度目標5.6%水平更低，因此短期A股合理估值也將在此前2600點基礎(chǔ)上進一步下調(diào)。最后必須提到的是，開年第一周的匯兌需求不確定性也將成為潛在市場風險因素之一需格外重視。

    技術(shù)面上，市場下探中機構(gòu)資金未現(xiàn)抄底跡象。最新資金流指標顯示，12月下旬伴隨市場二次探底走勢，機構(gòu)資金未現(xiàn)顯著加倉跡象，暗示市場低點或?qū)⒃?0月前低之下，短期走勢不改震蕩走低。

    綜上所述，2018全年收官，最終我們擇時周報全年跟蹤滬深300指數(shù)擇時收益12%+，創(chuàng)業(yè)板綜指擇時收益11%+，均遠遠超越各自指數(shù)及同業(yè)擇時觀點表現(xiàn)，在歲末年初再度交出了一份不錯的成績單。展望2019年，我們認為機會多于風險，但年初1月市場仍有較為顯著的下探風險需控制倉位重點規(guī)避。基本面上，12月制造業(yè)PMI披露再現(xiàn)弱勢，結(jié)合此前已披露的11月工業(yè)增加值5.4%低于我們原先給出的市場最悲觀估計值5.6%，表明四季度宏觀經(jīng)濟正在以超過我們經(jīng)濟模型預判的速度下行，從而進一步壓制A股合理估值點位至2400點左右，此外節(jié)前匯率市場的異常強勢也與中美兩國貨幣政策基調(diào)并不相稱，預計美國度過本輪政府停擺及總統(tǒng)與聯(lián)儲互懟的風波危機之后，資本市場對美國經(jīng)濟的極度悲觀預期向上大幅修復也將帶動美元匯率重新轉(zhuǎn)強，屆時人民幣匯率風險也將成為1月最重要的不確定因素之一，需要重點跟蹤；技術(shù)面上，12月下旬二次探底走勢未見顯著機構(gòu)資金再入場跡象，預示調(diào)整狀態(tài)仍將維持；

    主板擇時建議：主板在基本已成定局的12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱預期下，預計1月難有過于靚麗表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持謹慎低倉位規(guī)避并等待市場風險出清，時點或在1月下旬；

    創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板即將面臨史上最強商譽減值業(yè)績沖擊，四季報業(yè)績披露或?qū)⒃俣壤茁暡粩嘟ㄗh維持低倉位回避不變，低點預計同樣在1月下旬，市值風格維持均衡不變；