市場預期，隨著外圍因素的變化，未來A股或迎來中概股回歸潮。而創(chuàng)業(yè)板作為流動性充沛的科技創(chuàng)新企業(yè)聚集地，在此輪改革中，為紅籌企業(yè)提供了針對性制度安排，對紅籌回歸A股的吸引力將持續(xù)放大。

    允許紅籌企業(yè)上市

    興業(yè)證券認為，隨著港股和A股證券發(fā)行機制不斷優(yōu)化，或吸引越來越多中資企業(yè)在這兩個市場一次或二次上市。

    創(chuàng)業(yè)板此輪改革順應時勢，為紅籌企業(yè)提供針對性制度安排，為紅籌企業(yè)回歸A股掃清制度障礙。

    在上市條件方面，紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，發(fā)行后的股份總數(shù)不低于3000萬股，公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股份總數(shù)超過4億股的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。

    紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，發(fā)行后的存托憑證總份數(shù)不低于3000萬份，公開發(fā)行的存托憑證對應基礎股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；發(fā)行后的存托憑證總份數(shù)超過4億份的，公開發(fā)行存托憑證對應基礎股份達到公司股份總數(shù)的10%以上。

    市值及財務指標方面，深交所相關(guān)規(guī)定明確，營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，申請在創(chuàng)業(yè)板上市的，市值及財務指標應當符合預計市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正，或預計市值不低于50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元。

    同時明確“營業(yè)收入快速增長”判斷標準，即最近一年營業(yè)收入不低于5億元的，最近三年營業(yè)收入復合增長率10%以上；或最近一年營業(yè)收入低于5億元的，最近三年營業(yè)收入復合增長率20%以上；或受行業(yè)周期性波動等因素影響，行業(yè)整體處于下行周期的，發(fā)行人最近三年營業(yè)收入復合增長率高于同行業(yè)可比公司同期平均增長水平。

    對處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義的紅籌企業(yè)，不適用“營業(yè)收入快速增長”的規(guī)定。

    提供針對性安排

    深交所在相關(guān)規(guī)定中明確對賭協(xié)議中優(yōu)先權(quán)利相關(guān)安排，即紅籌企業(yè)上市之前向投資人發(fā)行帶有約定贖回權(quán)等優(yōu)先權(quán)利的優(yōu)先股，若發(fā)行人和投資人承諾在申報和發(fā)行過程中不行使優(yōu)先權(quán)利的，可以在上市前轉(zhuǎn)換為普通股，對轉(zhuǎn)換后的股份不按突擊入股處理。

    鑒于紅籌企業(yè)股票面值以美元、港幣等為單位且面值可能較低，存托憑證的交易價格、持有人數(shù)量也與股票存在較大差異，因此對紅籌企業(yè)相關(guān)退市情形予以調(diào)整適用。紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，明確在適用“面值退市”指標時，按照“連續(xù)二十個交易日每日股票收盤價均低于1元人民幣”的標準執(zhí)行；紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，調(diào)整為“連續(xù)二十個交易日每日存托憑證市值均低于3億元”等，明確不適用“股東人數(shù)”退市指標。

    同時，深交所對紅籌企業(yè)的制度安排也強調(diào)保障投資者權(quán)益。一方面，設置證券特別標識，對于具有協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排的紅籌企業(yè)，以適當方式對其股票或存托憑證作出特別標識。如紅籌企業(yè)上市后不再具有相關(guān)安排，該特別標識將被取消。

    另一方面，對于紅籌企業(yè)公司治理、運行規(guī)范等事項適用注冊地法律法規(guī)的，強調(diào)其投資者權(quán)益保護水平總體上應不低于境內(nèi)法律法規(guī)規(guī)定的要求，并保障境內(nèi)存托憑證持有人實際享有的權(quán)益與境外基礎證券持有人的權(quán)益相當。

    具備肥沃培育土壤

    中概股對于A股市場而言，無疑是上市后備資源“富礦”。興業(yè)證券指出，截至2020年5月底，在美國上市的中概股共有248家，總市值達1.6萬億美元，相當于港股市場總市值的35%及A股總市值的17%。從中概股行業(yè)分布來看，新興產(chǎn)業(yè)是中概股最主要構(gòu)成。

    而這恰恰與創(chuàng)業(yè)板的固有“氣質(zhì)”相契合。目前創(chuàng)業(yè)板公司中，超過九成為高新技術(shù)企業(yè)，超過八成擁有自主研發(fā)核心能力，超過七成屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)加速在創(chuàng)業(yè)板聚集。

    從流動性角度來看，創(chuàng)業(yè)板目前賬戶已有約5000萬戶，2019年創(chuàng)業(yè)板市場日均換手率為2.8%，總成交額23萬億元，占A股交易金額的18%。此外，創(chuàng)業(yè)板國際化程度日益提升，截至2020年6月，239家公司被納入深港通標的，152家被納入富時羅素全球指數(shù)標的，讓更多國際投資者分享成長紅利。

    深交所表示，將在中國證監(jiān)會統(tǒng)一指導下，結(jié)合市場實際情況，在充分保障投資者合法權(quán)益基礎上，進一步研究完善紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市相關(guān)制度安排，為紅籌企業(yè)回歸提供便利。