本報記者 周尚伃

    12月6日，廣發證券策略戴康團隊發布2021年A股策略展望，其關鍵詞是“逆水行舟”。

    該團隊認為，從金融條件、盈利周期位置錨定大類資產參考時段，一是，全球經濟修復共振，海外彈性大于中國；二是，中國金融條件向中性回歸，類似階段，全球定價大宗商品表現更優。2020年“金融供給側慢牛”延續，全年最重要的判斷有兩點：上半年判斷“流動性寬松比疫情進展更為重要”，下半年判斷“經濟修復可持續”。2021年A股核心矛盾切換至“盈利修復VS信用緊縮”，金融條件收斂使A股連續兩年擴張的估值大概率轉向收縮，降低預期收益率。

    2020年延續2019年開啟的貼現率下行驅動的“金融供給側慢牛”，2021年中國的金融條件將逐步收緊，該團隊判斷A股迎來慢牛中的震蕩期，需要降低預期收益率。

    同時，把握三條確定性，從“國內結構修復”到“疫苗全球修復”：一是，需求拉動大于份額回吐，出口正向有推動；二是，疫苗交易尾端，“出行鏈”修復有彈性；三是，ROE回升快于融資成本，制造業結構擴產有動能。

    行業配置方面，該團隊認為，有幾下幾大關注點：一是，短期視野聚焦疫苗交易，業績修復預期傳導至最末端的“出行鏈”（休閑服務、航空機場、影視院線）；二是，長期視野關注在海外復工恢復后、中國供需鏈在全球的再定位（電氣設備、機械設備）;三是，同時繼續配置長期優質賽道下高景氣支撐高估值的產業趨勢（新能源、工業機器人）;四是，外部兩條線索：其一是全球定價的資源品（工業金屬），其二是外需穩定與國內擴產的共振拉升的“出口鏈”（家具、家電）；五是，內部關注“內循環”政策與“十四五”規劃的交集，尤其是高品質內需（醫美、創新藥、國潮、軟飲、白酒）。

（編輯 上官夢露）