目前，在疫情沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈脆弱性上升，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、通脹高企，不穩(wěn)定不確定因素明顯增加。受之影響，全球資本市場出現(xiàn)較大波動，包括港股、A股也出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

    圍繞當(dāng)前局勢，證券時報記者對FTSERussell（富時羅素）首席執(zhí)行官、倫敦證券交易所集團(tuán)基準(zhǔn)和指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿爾內(nèi)·斯塔爾（ArneStaal）進(jìn)行獨(dú)家專訪。富時羅素是全球第二大指數(shù)公司，目前約15萬億美元資產(chǎn)以FTSERussell指數(shù)為基準(zhǔn)。此次采訪希望通過國際指數(shù)公司的視角，探討全球資本市場、包括中國資本市場所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    更多資本

    向抗通脹資產(chǎn)流動

    證券時報記者：當(dāng)前全球資本市場出現(xiàn)了哪些新形勢，面臨哪些主要的困難和挑戰(zhàn)？

    斯塔爾：新冠肺炎疫情和當(dāng)前緊張的地緣政治局勢共同對全球資本市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。全球投資者正面臨著宏觀環(huán)境的巨大更迭。人們在過去已習(xí)慣低通脹和低利率的環(huán)境，然而近年來，我們看到了國際宏觀經(jīng)濟(jì)向更高的通脹和更慢的增長轉(zhuǎn)化的新趨勢。相應(yīng)的，投資和資產(chǎn)配置偏好也在發(fā)生著變化。投資者的關(guān)注重點(diǎn)從成長組合轉(zhuǎn)向更平衡的組合，用增加多元化來分散風(fēng)險，為未來的不確定事件提供緩沖。從歷史上看，當(dāng)未來的不確定性上升時，資產(chǎn)配置會從新興市場轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)市場，新興市場或?qū)⒚媾R一定壓力。同時，在當(dāng)前環(huán)境下，更多資本正在向具有通脹保護(hù)作用的資產(chǎn)流動，例如通脹掛鉤資產(chǎn)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、黃金和另類資產(chǎn)等。

    可持續(xù)發(fā)展投資是全球資本市場的另一個重要主題，其持續(xù)增長和主流化已成為機(jī)構(gòu)和散戶投資者的核心考量因素。在富時羅素最新的2021年全球可持續(xù)發(fā)展投資資產(chǎn)所有者調(diào)查中，全球84%的資產(chǎn)所有者正在實(shí)施或評估可持續(xù)發(fā)展投資考量因素，高于2018年的53%。在推動可持續(xù)發(fā)展投資的各種驅(qū)動因素和動機(jī)中，降低長期投資風(fēng)險被認(rèn)為是采用可持續(xù)發(fā)展投資決策的關(guān)鍵因素。結(jié)合全球市場近期的發(fā)展?fàn)顩r，供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)和緊張的地緣政治局勢引發(fā)的新一輪商品、能源市場動蕩，再次提醒人們，尋求化石燃料的有效替代品是一項(xiàng)重要任務(wù)，這一情況將催化更多的對綠色替代能源的投資。

    展望二季度，挑戰(zhàn)依然存在。全球股票、固定收益、大宗商品和貨幣市場都出現(xiàn)了巨幅波動。中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨著新冠肺炎疫情帶來的各種挑戰(zhàn)，我們也希望中國能夠盡快走出困境，恢復(fù)穩(wěn)定增長，這將對全球市場的持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響。

    滬倫通機(jī)制

    將進(jìn)一步擴(kuò)展

    證券時報記者：如何評價近年來中國資本市場一系列的改革舉措？

    斯塔爾：作為全球指數(shù)提供商，我們非常歡迎中國持續(xù)推行的資本市場改革措施。以IPO注冊制改革為例，它有助于創(chuàng)建一個更高效、更市場化的上市流程，激發(fā)中國資本市場的活力。更多的企業(yè)，尤其是處于成長期的中小企業(yè)，將有機(jī)會以相對較低的融資成本從資本市場籌集資金，而不再依賴間接融資。同時，這一制度使得投資者能夠投資于公司的成長階段，有利于吸引投資者，為投資者帶來更大的收益。此外，資本市場的結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步發(fā)生變化，投資者的投資范圍不再限制于以金融和消費(fèi)行業(yè)為主導(dǎo)的相對單一的市場，而是一個更加多樣化的市場。

    近年來，中國在開放資本市場方面做出了很多努力。為方便外國投資者進(jìn)入中國市場出臺了一系列政策，包括股票互聯(lián)互通機(jī)制、債券通機(jī)制、取消QFII和RQFII投資額度限制、在QFII和RQFII機(jī)制中增加更多可投資產(chǎn)品等。以滬倫通為例，倫敦證券交易所集團(tuán)對于能夠參與并推動這個項(xiàng)目感到很自豪。這一創(chuàng)新舉措促進(jìn)了世界上兩個最大、最具活力的資本市場之間的合作。通過這個機(jī)制，使獲得資質(zhì)的中國發(fā)行人能夠從倫敦這一具有全球流動性的資金池中籌集資金，并允許全球投資者從大中華以外的地區(qū)參與中國的A股市場。目前，該機(jī)制將進(jìn)一步擴(kuò)展，牽手深交所。所有這些發(fā)展都是非常積極的，將進(jìn)一步支持一個充滿活力的金融生態(tài)系統(tǒng)，連接中國、英國和更廣泛的全球經(jīng)濟(jì)。

    就未來的改革或監(jiān)管變化而言，我們看到全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在努力提高上市公司氣候相關(guān)報告和信息披露的質(zhì)量和一致性。這正在成為全球投資者降低其投資組合中氣候風(fēng)險的關(guān)鍵驅(qū)動因素。我們期待并希望看到中國出現(xiàn)類似的趨勢。由于中國的目標(biāo)是在2030年之前“碳達(dá)峰”，到2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”，相關(guān)公司在可持續(xù)發(fā)展方面的透明度可以增強(qiáng)投資者的信心，并吸引更多資本，最終鼓勵更多公司進(jìn)行減碳改革。

    提升A股納入權(quán)重

    需考慮一些關(guān)鍵因素

    證券時報記者：展望未來，富時羅素是否有進(jìn)一步擴(kuò)大中國資產(chǎn)的納入范圍或者提高中國資產(chǎn)在相關(guān)指數(shù)權(quán)重的計(jì)劃？

    斯塔爾：中國政府債券（CGB）自2021年10月底開始被納入富時世界政府債券指數(shù)（WGBI）及其衍生指數(shù)。此次納入是基于富時羅素咨詢委員會成員及指數(shù)用戶對中國政府債券市場不斷改革充分肯定的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。納入將分批次在36個月內(nèi)進(jìn)行，以確保市場和投資者的有序過渡，并計(jì)劃于2024年10月完成。

    此前，中國A股被納入富時全球股票指數(shù)系列（FTSEGEIS）的第一階段已于2020年6月完成，納入因子為25%。

    這兩個重要的里程碑證明了中國近年來為進(jìn)一步向外國投資者開放資本市場所做的努力。富時羅素也看到中國資本市場正向更深層次進(jìn)行改革和發(fā)展。例如，QFII、RQFII機(jī)制統(tǒng)一放寬了資質(zhì)要求，簡化了申請流程。這些舉措受到國際投資者的歡迎和支持。上海科創(chuàng)板的引入和北京證券交易所的開辦，為創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)提供了更多上市場所，標(biāo)志著中國努力為所有市場參與者深化投資機(jī)會邁出關(guān)鍵一步。

    關(guān)于富時羅素的中國A股納入流程，目前我們的評估是基于國際投資者投資A股的兩條準(zhǔn)入途徑，即已統(tǒng)一的QFII和RQFII機(jī)制以及股票互聯(lián)互通機(jī)制。

    未來富時全球股票指數(shù)系列將根據(jù)國際投資者對市場運(yùn)作中實(shí)質(zhì)性改進(jìn)的實(shí)踐經(jīng)歷反饋，來決定是否進(jìn)一步提升A股的納入權(quán)重。例如在股票互聯(lián)互通機(jī)制中，其中一個關(guān)鍵考慮因素是內(nèi)地證券交易所和香港證券交易所之間的交易假期一致性，如果不加以解決，這可能導(dǎo)致指數(shù)再平衡期間出現(xiàn)重大跟蹤誤差。另一個關(guān)鍵考慮因素是，可投資范圍是否可以擴(kuò)展到所有A股，以使股票互聯(lián)互通機(jī)制為外國投資者提供更完整的投資機(jī)會。在QFII和RQFII機(jī)制以及股票互聯(lián)互通機(jī)制上，富時羅素也了解到許多國際投資者迫切希望開放以綜合交易賬戶來執(zhí)行多個交易訂單，從而提高交易效率。

    富時羅素正在積極與中國相關(guān)監(jiān)管部門就上述問題的進(jìn)展保持溝通。一旦這些舉措中的任何一項(xiàng)得到國際市場參與者的實(shí)施和測試，富時羅素將通過與其咨詢委員會商議來決定是否及如何進(jìn)一步擴(kuò)大納入因子以及時反映市場的改進(jìn)。