事件:公司發布2017年業績快報,全年實現營業收入47.78億元,同比增長30.55%;全年盈利10.65億元,同比增長14.24%。根據公告數據測算,2017年四季度單季盈利3.41億元,同比增長40.32%。快報業績符合市場和我們的預期。
工控行業回暖,主業強勢增長。在國內經濟韌性與全球經濟回暖背景下,工控行業自2016年底以來持續復蘇,公司技術營銷及行業營銷能力突出,在眾多細分行業取得較好的競爭優勢,公司的通用自動化(伺服系統、PLC、通用變頻器等)、工業機器人等業務取得快速增長。我們認為,工控本輪復蘇與2010年有本質不同(從“強投資”到“強消費”的轉換),公司已大規模布局智能制造,在產業升級及進口替代的推動下,龍頭企業將加速成長。
新能源車是公司未來重點布局方向。公司新能源汽車平臺產品在動力系統效率、安全可靠性和產品交付方面競爭力顯著。物流車方面,公司已為東風、陜汽通家、新龍馬、大運等多家車企供貨,相關業務取得快速增長;客車方面,公司是行業龍頭宇通客車的獨家供應商,受益下半年客車大幅沖量,相關業務實現大幅增長;乘用車方面,公司定位國內主流車企和國際品牌,現已為國內二線車企供貨,并積極拓展國內一線和國際品牌。新能源乘用車是公司未來主攻方向,2016年已新增300多研發人員進行相關研發。隨著業務的持續推進,公司新能源汽車相關收入利潤的有望在2019年明顯體現,未來發展潛力廣闊,有望復制電梯的成功之路。
軌交業務漸入佳境,有望再添新單。控股子公司江蘇經緯已中標寧波市軌道交通4號線及2號線二期工程車輛牽引系統采購項目預計中標金額1.23億元,首次在異地取得突破。今年2月再傳捷報,公司成為蘇州市軌道交通5號線工程車輛牽引系統的第一中標候選人,預計中標金額4.2億。根據經緯軌道董事長及投資者給出的承諾,今年有望在蘇州、深圳以外城市持續實現突破。公司軌交業務有望成為繼工控、新能源汽車業務外新的支柱,未來享受我國二、三線城市軌道交通快速發展的紅利。
投資建議。我們預計公司2018-2019年實現歸屬母公司股東凈利潤13.58億、17.44億,對應EPS為0.82元、1.05元,對應估值為38倍、29倍PE,維持“買入”評級。
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