周四，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，成交量繼續(xù)萎縮。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌1.68%，再次考驗(yàn)2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，深證成指跌2.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.61%。盤(pán)面上，所有行業(yè)板塊均有不同程度下跌，國(guó)防軍工板塊表現(xiàn)活躍，四通新材、同有科技、通達(dá)股份、森遠(yuǎn)股份4股漲停，佳訊飛鴻、安達(dá)維爾等盤(pán)中也一度漲停。

    2018年以來(lái)全軍武器裝備采購(gòu)信息網(wǎng)公布的采購(gòu)信息數(shù)量快速增長(zhǎng)。截至11月底，月度累計(jì)采購(gòu)信息數(shù)量達(dá)3476條，較上年同期增長(zhǎng)168%。裝備采購(gòu)數(shù)量的大幅增長(zhǎng)已經(jīng)傳導(dǎo)到上市公司經(jīng)營(yíng)層。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年前三季度，軍工板塊營(yíng)收增長(zhǎng)14.63%，超過(guò)A股平均水平，相較于一季度底部增速提升8.59個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收改善幅度明顯。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.59%，較一季度稍有下滑，但仍超過(guò)A股平均水平1.16個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)軍工板塊毛利率保持企穩(wěn)狀態(tài)，軍工板塊整體毛利率為17.64%，高出A股平均水平4.25個(gè)百分點(diǎn)。在25家公布2018年年報(bào)預(yù)告的公司中，僅有6家預(yù)減或虧損，近80%的公司預(yù)告業(yè)績(jī)向好，比例遠(yuǎn)超A股整體業(yè)績(jī)預(yù)告水平。

    軍工行業(yè)訂單生產(chǎn)排期具有很強(qiáng)計(jì)劃性，庫(kù)存數(shù)據(jù)變化能充分反映行業(yè)訂單簽訂、備料、生產(chǎn)及交付情況。軍工行業(yè)2016年起存貨同比增速下行，同時(shí)伴隨營(yíng)收增速下行，表明行業(yè)處在庫(kù)存主動(dòng)去化周期。2018年一季度營(yíng)收觸底，二季度存貨增速觸底，開(kāi)始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，隨后存貨增速在三季度開(kāi)始上行，這為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    軍工行業(yè)重要性不言而喻，但軍工類(lèi)上市公司規(guī)模普遍偏小，市值偏低。截至周四收盤(pán)，軍工上市公司中總市值最大的航發(fā)動(dòng)力市值約為532億元，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138億元。最小的晨曦航空總市值僅有22.7億元，前三季度營(yíng)業(yè)收入才8404萬(wàn)元。估值最低的威海廣泰，動(dòng)態(tài)收益率僅16.8倍。隨著軍民融合及軍工資產(chǎn)證券化的提速，大量體外軍工資產(chǎn)將注入到上市公司內(nèi)，軍工類(lèi)上市公司未來(lái)規(guī)模可以預(yù)見(jiàn)將快速增長(zhǎng)。

    11月以來(lái)，軍工國(guó)企資本運(yùn)作也有提速跡象。11月4日，國(guó)睿科技公布資產(chǎn)重組方案，大股東注入國(guó)睿防務(wù)、國(guó)睿信維以及國(guó)睿安泰信等核心資產(chǎn)。其股價(jià)次日一字漲停，目前一直維持強(qiáng)勢(shì)整理態(tài)勢(shì)。11月14日，洪都航空公布資產(chǎn)置換方案，洪都集團(tuán)擬將相關(guān)防務(wù)資產(chǎn)注入。其股價(jià)連續(xù)2個(gè)漲停后，仍繼續(xù)沖高，最高漲幅達(dá)35%，漲幅遠(yuǎn)大于同期上證指數(shù)漲幅。

    民生證券表示，未來(lái)軍工集團(tuán)將進(jìn)入改革加速期，國(guó)企改革、院所改制、軍品定價(jià)等相關(guān)政策有望逐步落地，軍工板塊“改革”邏輯逐步兌現(xiàn)，建議關(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期和前期跌幅較大的個(gè)股。

    信達(dá)證券表示，我國(guó)裝備采購(gòu)計(jì)劃一般具有前低后高特點(diǎn)，后三年甚至后兩年軍工企業(yè)收入可占五年收入一半以上，同時(shí)后兩年收入增速水平也明顯高于前幾年。需要注意的是，2015年開(kāi)始由于軍改影響，軍工企業(yè)收入受到明顯壓制，其影響一直持續(xù)至2017年，預(yù)計(jì)隨著軍改逐步落地，從2018年下半年開(kāi)始至2020年，軍工行業(yè)大概率將進(jìn)入集中采購(gòu)期。