由帶量采購帶來的仿制藥價格大幅下降，帶來了近期醫(yī)藥股的大跌，一些投資者對醫(yī)藥股中長期的投資邏輯也發(fā)生了改變。其實，從根本上說，醫(yī)藥股的基本面不會因為帶量采購這一政策發(fā)生太大改變，醫(yī)藥股的中長期投資邏輯也沒有實質(zhì)性變化。醫(yī)藥股近期持續(xù)大跌的背后，如果說帶量采購是“雪上加霜”，那么帶量采購只是“霜”，真正的“雪”是醫(yī)藥股的高估值。

    經(jīng)歷過今年上半年的大幅上漲之后，醫(yī)藥股下半年以來基本上陷入調(diào)整或下跌之中。正如去年大漲的金融股今年陷入調(diào)整一樣，今年上半年上漲的醫(yī)藥股下半年以來也處于調(diào)整狀態(tài)之中，行業(yè)的內(nèi)在發(fā)展邏輯其實沒有根本性變化。以醫(yī)藥股而言，老齡化社會來臨、消費升級、居民健康意識的覺醒等等，都是醫(yī)藥股投資的中長期邏輯，這個行業(yè)的中長期投資邏輯不會因為政策面而發(fā)生大的改變，帶量采購只是改變醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)，而不是改變行業(yè)的趨勢。

    從行業(yè)發(fā)展的角度來說，帶量采購會逼迫仿制藥企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，沒有創(chuàng)新能力的仿制藥企業(yè)今后只能面臨被淘汰的命運，藥品降價利好老百姓的醫(yī)療消費；對醫(yī)藥企業(yè)來說，雖然藥品價格大幅下降了，省去了很多不必要的中間環(huán)節(jié)，但真正具備核心競爭力的仿制藥企業(yè)銷量會上升。畢竟老百姓的醫(yī)療消費不會減少，相反只會越來越多，但仿制藥企業(yè)的行業(yè)集中度會大幅上升，無論多么朝陽的產(chǎn)業(yè)，在度過了初始階段的野蠻生產(chǎn)之后，行業(yè)集中度都會不斷提升。在這樣的階段，行業(yè)的投資邏輯不會發(fā)生根本性改變，但個股的投資邏輯卻會發(fā)生天翻地覆的變化。優(yōu)勢企業(yè)的估值會隨著業(yè)績的增長不斷得到提升，沒有創(chuàng)新能力的藥企則會被淘汰出局，未來是漫長的估值擠泡沫之旅。

    研發(fā)能力再強的原研藥企業(yè)，如果市場預(yù)期過高，估值高達(dá)七八十倍，只要有一點風(fēng)吹草動，估值就會往下移。原因很簡單，再好的藥企，研發(fā)能力再強，二級市場的估值如果出現(xiàn)了明顯泡沫，就不能算是好股票。好企業(yè)不等于好股票，這是二級市場再簡單不過的道理。不過，依然有很多投資者習(xí)慣于將好企業(yè)等同于好股票，在好企業(yè)和好股票之間，永遠(yuǎn)有一個投資性價比存在。

    這就好比去年銀行、保險股等藍(lán)籌股的火熱，當(dāng)估值溢價超過合理的投資性價比之后，估值就會下行，這是很自然的過程。至于原因，市場總會出現(xiàn)各種各樣合情合理的解釋，其實，本質(zhì)上還是股票的高估值所致，沒有那么多玄奧的道理可講。如今的醫(yī)藥股，即便沒有帶量采購政策，也同樣還會有其他的利空出現(xiàn)，讓醫(yī)藥股擠出估值泡沫。在高估值面前，所謂的行業(yè)政策性利空都只是“霜”而已，真正的“雪”是高企的估值。

    這就給投資者一個啟示：再有前途的行業(yè)和個股，都不能在市場一致性的狂歡中失去冷靜，而何時撤退的核心依據(jù)就是企業(yè)的估值，當(dāng)估值出現(xiàn)了明顯泡沫，投資者也許會提前下車，但至少鎖住了利潤，避免了暴跌風(fēng)險。只不過，這個過程中投資者需要忍受與泡沫破滅前最后的狂歡失之交臂的苦楚，僅就這一點來說，可能大多數(shù)投資者都難以做到。因此，無論是當(dāng)下火熱的5G概念、新能源汽車概念等，市場出現(xiàn)一致性預(yù)期并非壞事，但投資者在享受狂歡的同時，一定要謹(jǐn)防估值泡沫的出現(xiàn)。