本報記者 趙子強(qiáng)

    見習(xí)記者 劉慧

    據(jù)央視新聞消息，日本財務(wù)省于1月5日將10年期國債票面利率從0.2%提升到0.5%，達(dá)到2014年12月以來的高點(diǎn)。此前，日本央行放寬了收益率曲線（YCC）政策的范圍，宣布將日本10年期國債收益率目標(biāo)區(qū)間上限從0.25%上調(diào)至0.5%，以幫助改善市場運(yùn)作，引發(fā)國債收益率上升，因此財務(wù)省對長期國債票面利率作出了相應(yīng)調(diào)整。

    近期，面對收益率上行的壓力，日本國債市場遭遇創(chuàng)記錄的拋售，日本央行已經(jīng)連續(xù)四天進(jìn)行了計劃外的債券購買，以遏制收益率持續(xù)上升。且日本央行4日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2022年12月長期國債的購買額達(dá)到16.1809萬億日元，全年購買額達(dá)到111.0607萬億日元，創(chuàng)引進(jìn)YCC的2016年以來最高水平。

    在日本央行的持續(xù)購買后，1月5日，日本10年期國債收益率從0.447%的高位降至0.418%，但日本20年期國債收益率于當(dāng)日上午升至1.35%，觸及2014年10月以來最高水平，市場拋壓仍舊存在。

    對于市場的拋售行為，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，此次拋售行為主要由于日本央行對10年期日本國債的目標(biāo)收益率波動區(qū)擴(kuò)大的調(diào)整，市場開始押注日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向。

    當(dāng)前的市場行為和日本央行的博弈本質(zhì)來源于市場參與者對于日本央行“繼續(xù)維持寬松立場”等表述的不信任，雖然日本央行已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行計劃外的購債試圖穩(wěn)定市場，但仍需更明確的政策立場建立信用。那么今年日本央行貨幣政策行動方向?qū)⒅饕紤]哪些影響因素？

    明明認(rèn)為，或為通貨膨脹以及薪資增速，當(dāng)前來看，在今年調(diào)整貨幣政策取向存在一定的合理性。YCC提出的背景為日本面臨通貨緊縮的困境，而當(dāng)前這一形勢已有所變化：一方面，2022年4月份以來，日本核心CPI當(dāng)月同比已超過2%，且呈現(xiàn)持續(xù)上行的趨勢；另一方面，雖然高昂的進(jìn)口成本導(dǎo)致的輸入性通脹或能在今年逐步緩解，但日本名義薪資增速有所提高，或使日本繼續(xù)維持一定的通脹水平。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪接受《證券日報》記者采訪時表示，長期來看日本貨幣政策將會更加注重通貨膨脹風(fēng)險。并且美聯(lián)儲在2022年12月份會議紀(jì)要中強(qiáng)調(diào)將在2023年繼續(xù)維持緊縮立場，2023年，歐洲央行也仍有加息空間。在此背景下，日本通貨膨脹壓力將上升，日本央行維持YCC和寬松貨幣政策的合理性被顯著削弱。

    浙商證券認(rèn)為，目前，日本央行對于遠(yuǎn)期通貨膨脹前景仍持樂觀態(tài)度，對于今年的政策調(diào)整方向可聚焦于日本央行行長換屆后，兩位有力候選人的理念都不反對“鷹派”立場，可能為日本貨幣政策的轉(zhuǎn)向打開空間。

    而日本作為最后一個退出寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其貨幣政策的調(diào)整將產(chǎn)生怎樣的影響？

    白雪表示，對全球市場而言，日本貨幣政策變動短期內(nèi)可能對美債市場乃至全球金融市場帶來沖擊。2022年以來，雖然日元大幅貶值，但仍是全球市場最重要的融資貨幣之一，截至目前，日本仍然是美債最大外國持有國。因此，日本貨幣若轉(zhuǎn)向政策收緊，將令日本流出的海外資產(chǎn)回流，日元融資成本上升。這一成本壓力將令全球債券市場受到邊際沖擊，其中美債市場將首當(dāng)其沖。

    明明也表示，對于資產(chǎn)價格，日債收益率的上行或通過流動性這一渠道對全球資產(chǎn)造成影響，包括美債和美股在內(nèi)的資產(chǎn)價格或面臨下行風(fēng)險。

    興業(yè)證券研報分析，在美聯(lián)儲已經(jīng)縮表的基礎(chǔ)上，日本央行調(diào)整或?qū)⒓觿∶纻粶p持的壓力。考慮到聯(lián)儲不斷進(jìn)行縮表，美債買盤已經(jīng)面臨減持壓力。2022年以來美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美債下跌，境外投資者持有美債實際上是不斷下行的：僅2022年上半年外國投資者減持美債3000多億美元，其中日本對美債從年初以來也在持續(xù)減持。長期來看，若日本貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊方向，疊加日元為基礎(chǔ)的套息交易已不能提供正向收益，來自日本長期穩(wěn)定的資金錨發(fā)生“松動”，則美國本身的MMT政策可能也將遭遇不穩(wěn)定性，這是2023年需要關(guān)注的潛在風(fēng)險。