北京時(shí)間9月17日凌晨，美聯(lián)儲9月議息會議落下帷幕，此次會議是今年美國總統(tǒng)大選前最后一次例會，因而備受市場關(guān)注。

    盡管美聯(lián)儲釋放了不少“鴿派”信號，特別是美聯(lián)儲主席鮑威爾表示聯(lián)儲還有不少“彈藥”，但美股卻毫不買賬，反而直線跳水。這背后藏何玄機(jī)？

    時(shí)間回到今年3月，美國面臨疫情擴(kuò)散和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力，美聯(lián)儲進(jìn)行了兩次“非常規(guī)”降息（即不在既定的議息會議上降息），分別降息50基點(diǎn)和100基點(diǎn)，期間還進(jìn)行了大量資產(chǎn)購買。

    3月美股經(jīng)歷了多次熔斷，然而隨后美股開始發(fā)力，三大股指多次刷新歷史高位。在疫情和經(jīng)濟(jì)均未見明顯好轉(zhuǎn)的背景下，美股表現(xiàn)如此強(qiáng)勁，不少業(yè)內(nèi)人士感嘆，此輪牛市像是單純被美聯(lián)儲托起來的“水牛”。充裕的流動(dòng)性沒有更多去向，于是都涌入了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而后者的上漲又帶動(dòng)了市場樂觀情緒，形成了內(nèi)循環(huán)。

    但反觀9月例會，美聯(lián)儲此次似乎“只聞其聲，不見其行”，因此市場不漲反跌。

    從表面看，美聯(lián)儲的確釋放了不少“鴿派”信號，例如暗示到2023年底之前都不會加息。6月例會時(shí)這一預(yù)測時(shí)點(diǎn)為2022年底。在未來幾個(gè)月，美聯(lián)儲將“至少以目前的速度”購債。同時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲“未耗盡彈藥”，仍有大量工具來刺激經(jīng)濟(jì)。

    但這些內(nèi)容都屬于老生常談，更多停留在“說”的層面，并不能帶給市場驚喜。在當(dāng)前背景下，美國經(jīng)濟(jì)迅速超預(yù)期復(fù)蘇的概率越來越小，加息腳步也越來越遠(yuǎn)，因此推遲一年加息市場毫不意外；而對于其它寬松措施，美聯(lián)儲也并未給出明確的前瞻指引，更多是對當(dāng)前政策的延續(xù)。

    美聯(lián)儲手中可打的牌越來越少。在3月時(shí)美聯(lián)儲可以從容地連續(xù)降息150基點(diǎn)以提振經(jīng)濟(jì)，但當(dāng)前利率已降至接近零，而實(shí)施負(fù)利率在美國的可能性極低，美聯(lián)儲多位高層此前也強(qiáng)調(diào)過此觀點(diǎn)。加大資產(chǎn)購買，在刺激經(jīng)濟(jì)和提振市場信心的初期效果明顯。然而從3月至今，美國疫情和經(jīng)濟(jì)均未見明顯好轉(zhuǎn)，部分?jǐn)?shù)據(jù)向好也僅是相對“至暗時(shí)刻”有所改善，資產(chǎn)購買對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場的邊際效用也在遞減，且連續(xù)大規(guī)模的資產(chǎn)購買副作用非常明顯，因此美聯(lián)儲不得不慎重考慮。

    美股強(qiáng)勢反彈實(shí)際是由美聯(lián)儲流動(dòng)性、優(yōu)質(zhì)科技股、市場信心共同推動(dòng)的，三者相輔相成。目前美聯(lián)儲流動(dòng)性已出現(xiàn)松動(dòng)跡象，市場對其“能量”的預(yù)判開始轉(zhuǎn)變。而以蘋果、特斯拉為代表的優(yōu)質(zhì)科技股今年漲幅過高，高企的估值也使其充滿短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。一旦前兩者生變，市場信心可能會轉(zhuǎn)向。因此，美股出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不得不警惕。