10月8日，貨幣市場(chǎng)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜回購(gòu)利率出現(xiàn)較明顯反彈，進(jìn)一步確認(rèn)月內(nèi)資金利率低點(diǎn)。市場(chǎng)人士稱，外匯因素的新變化，為近期貨幣市場(chǎng)利率未能大幅下跌提供了新注解。

    資金利率止跌跡象明顯

    18日，市場(chǎng)資金面仍保持寬松，但貨幣市場(chǎng)利率止跌反彈跡象更趨明顯。

    Shibor方面，除1個(gè)月和1年期品種外，其余各期限Shibor紛紛上漲。其中，隔夜Shibor漲7.4bp，上行最多；1周Shibor漲0.7bp；2周Shibor漲0.5bp；3個(gè)月Shibor漲1.4bp。

    昨日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、14天和兩個(gè)月品種變動(dòng)相對(duì)較大。具體看，隔夜回購(gòu)利率反彈近8BP至2.41%，結(jié)束了降準(zhǔn)后持續(xù)3日的下行；7天回購(gòu)利率持穩(wěn)在2.58%；14天回購(gòu)交易已可跨月，加權(quán)平均利率漲逾6BP至2.63%；期限更長(zhǎng)的兩個(gè)月回購(gòu)利率漲約12BP至3.18%。

    值得一提的是，無論是Shibor還是回購(gòu)利率，隔夜利率均出現(xiàn)了較明顯的反彈，而該期限品種恰恰是降準(zhǔn)后下行幅度最大的。這不難理解，降準(zhǔn)提升了流動(dòng)性總量，理應(yīng)在隔夜利率上得到最明顯的體現(xiàn)。

    然而，即便是隔夜利率，這次降準(zhǔn)后的下行幅度也并不是很大。本周前3日，隔夜回購(gòu)利率總共只下行了不到10BP，至2.33%。最有代表性的7天回購(gòu)利率則基本沒有變化。應(yīng)該說，隔夜回購(gòu)的止跌，進(jìn)一步確認(rèn)月內(nèi)資金利率的低點(diǎn)已出現(xiàn)。

    外匯因素影響重新加大

    業(yè)內(nèi)人士表示，此次降準(zhǔn)一次性釋放的資金規(guī)模較大。即便有約4500億元用于置換到期MLF，那也是用期限更長(zhǎng)、更便宜的錢置換1年期、成本在3.25%左右的MLF。就這一點(diǎn)來看，資金面理應(yīng)變得更寬松，資金利率理應(yīng)出現(xiàn)較大幅度下行。

    本月10日、15日先后兩次的法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，以及政府債券發(fā)行繳款等因素在一定程度上消耗了流動(dòng)性。貸款的持續(xù)高增，派生出更多存款，必然帶來更大的繳準(zhǔn)壓力。同時(shí)，本周政府債發(fā)行總額也重上2000億元級(jí)別。下周還將面臨企業(yè)季度繳稅的擾動(dòng)。這些都可能在一定程度上影響了流動(dòng)性狀況和預(yù)期。但這些，特別是在稅期高峰未現(xiàn)的情況下，似乎并不足以完全抹除7500億元增量資金釋放的效果。

    還有什么在阻礙貨幣市場(chǎng)利率下行？可能是外匯的變動(dòng)。央行最新公布，9月外匯占款減少約1200億元，變動(dòng)為2017年2月以來最大，上個(gè)月數(shù)據(jù)為減少24億元。

    分析人士認(rèn)為，9月外匯占款加速下滑，造成基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)回籠。若這一勢(shì)頭在10月份延續(xù)，將進(jìn)一步降低降準(zhǔn)效應(yīng)，從而解釋了近期貨幣市場(chǎng)利率下行遲緩的現(xiàn)象。進(jìn)一步看，外匯占款加速下滑，也相應(yīng)帶來了央行增加流動(dòng)性供給的壓力。