本報(bào)記者 陳瀟

    8月29日，碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”）發(fā)布了2025年中期業(yè)績報(bào)告，公司上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約725.7億元，凈虧損約196.5億元。

    公告顯示，期內(nèi)虧損主要有兩個(gè)方面：一是房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模明顯下降，且毛利率處于低位；二是結(jié)合行業(yè)、市場(chǎng)和經(jīng)營環(huán)境變化，資產(chǎn)減值增加所致。

    業(yè)內(nèi)人士指出，在行業(yè)深度調(diào)整期，虧損在一定程度上難以避免。但值得關(guān)注的是，碧桂園在債務(wù)化解方面已取得階段性成果。近期，碧桂園境外重組相關(guān)公告顯示，公司債務(wù)重組取得突破性進(jìn)展。截至8月18日，公司持有現(xiàn)有公開票據(jù)本金總額逾77%的持有人已加入重組協(xié)議。碧桂園相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)在今年內(nèi)完成境外債務(wù)的整體重組工作。

    保交樓階段性壓力緩解

    根據(jù)中報(bào)，碧桂園2025年上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約725.7億元，其業(yè)務(wù)收入主要來自房地產(chǎn)開發(fā)與科技建筑及其他，分別為700.3億元、25.4億元。

    “上半年，行業(yè)仍處于深度調(diào)整階段，不少房企都計(jì)提了相應(yīng)的減值損失，對(duì)于碧桂園來說，出現(xiàn)虧損亦在所難免。”上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從長期看，隨著保交樓逐步進(jìn)入尾聲，加之代建、城中村改造等新業(yè)務(wù)空間逐漸打開，公司在重組完成后，有望逐步回歸良性軌道。

    在資產(chǎn)負(fù)債方面，截至2025年年中，碧桂園總資產(chǎn)約9093億元，高于總負(fù)債金額，其中總負(fù)債中合同負(fù)債約2220億元，屬于已預(yù)售但未確認(rèn)收入的房款。凈資產(chǎn)方面，碧桂園當(dāng)期凈資產(chǎn)約239億元。

    “在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整以及部分房企退市、資不抵債的背景下，碧桂園保持了凈資產(chǎn)正值。同時(shí)，合同負(fù)債不涉及現(xiàn)金償還，房屋完成相應(yīng)的交付等程序后即可結(jié)轉(zhuǎn)收入。”嚴(yán)躍進(jìn)表示，隨著保交樓的逐步推進(jìn)，合同負(fù)債也是公司營收的保障。

    在交付方面，近三年以來，碧桂園累計(jì)交付超170萬套房屋，今年上半年也完成了超過7萬套交付，在第三方榜單上均持續(xù)位列榜首。為完成保交付，碧桂園加快資產(chǎn)處置，自2022年以來回籠資金超650億元。其中，近一年來出售投資項(xiàng)目股權(quán)籌集資金約63.74億元，包括今年4月25日，公司出售藍(lán)箭航天約11.063%股份，獲得共13.05億元。

    接近碧桂園相關(guān)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前碧桂園“保交房”相關(guān)工作已經(jīng)取得眾多階段性成果。現(xiàn)階段房屋交付的剛性資金需求已逐步減少，預(yù)計(jì)未來整體資金壓力將相對(duì)放緩。公司持續(xù)推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)入白名單，通過新增融資、存量貸款展期以及降低融資成本等方式，緩解項(xiàng)目的債務(wù)壓力，改善項(xiàng)目流動(dòng)性情況，有望為項(xiàng)目的運(yùn)營交付爭取更多外部助力。

    境外債重組取得突破進(jìn)展

    值得一提的是，當(dāng)前，碧桂園境外債務(wù)重組工作正有序推進(jìn)中。截至8月18日，公司稱，持有現(xiàn)有公開票據(jù)本金總額逾77%的持有人已加入重組協(xié)議，碧桂園亦與代表組別一銀團(tuán)貸款本金49%的協(xié)調(diào)委員會(huì)訂立重組支持協(xié)議；據(jù)此重組提案的主要條款已經(jīng)協(xié)定。

    公告顯示，在重組方案五種選項(xiàng)足額認(rèn)購的情況下，重組后碧桂園預(yù)計(jì)降債規(guī)模約117億美元，對(duì)應(yīng)約人民幣840億元有息債務(wù)，可大幅降低有息負(fù)債規(guī)模。此外，待完成境外債務(wù)重組，可確認(rèn)大額重組收益，預(yù)計(jì)最多可以增加凈資產(chǎn)約700億元。

    除此之外，按重組支持協(xié)議公告時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)浮動(dòng)利率計(jì)算，重組后新的債務(wù)融資成本預(yù)計(jì)將下降至1.0%－2.5%，且具備實(shí)物付息選項(xiàng)，可幫助碧桂園大幅下降融資成本，降低利息支出對(duì)現(xiàn)金流的壓力。而且本次重組生效后，可選方案中的債務(wù)期限最長高達(dá)11年，債務(wù)結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，更有助于碧桂園將更多的資源保留在業(yè)務(wù)經(jīng)營上。

    今年以來，房企債務(wù)重組進(jìn)程明顯提速，化債取得實(shí)質(zhì)性突破。根據(jù)中指研究院報(bào)告，截至2025年8月，已有20家房企債務(wù)重組、重整獲批，化債總規(guī)模超過1.2萬億元。

    “碧桂園獲得了超過四分之三的重組同意票，意味著公司重組獲得了較大的進(jìn)展。如能落實(shí)，將使碧桂園實(shí)現(xiàn)大幅去杠桿化，更有利于中長期輕裝上陣。若房企后續(xù)經(jīng)營改善，債權(quán)人亦可通過分紅或轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲益。”嚴(yán)躍進(jìn)表示。

    短期來看，碧桂園相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“保交房”仍是第一要?jiǎng)?wù)，公司將繼續(xù)高效利用資源，推行分類管理和額度控制，并建立多樣化的動(dòng)態(tài)機(jī)制，強(qiáng)化計(jì)劃運(yùn)營管理體系，堅(jiān)持“一盤棋”思維破局攻堅(jiān)。同時(shí)，也將積極響應(yīng)國家和地方政府的各類扶持政策，通過各類收儲(chǔ)政策盤活資源，支持交付工作的順利推進(jìn)。

（編輯 上官夢(mèng)露）