■本報(bào)見習(xí)記者 龔夢(mèng)澤

    自2015年以來，上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)已嘗到不少“甜頭”。如主營(yíng)電氣機(jī)械和器材制造的天際股份，今年上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)380%至430%，主要原因是公司收購了江蘇新泰100%股權(quán)，而江蘇新泰主營(yíng)的鋰離子電池材料業(yè)務(wù)從2016年12月份起納入公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。

    又如東方精工預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)290%至340%，也是因公司收購的新能源電池系統(tǒng)方案供應(yīng)商普萊德，該公司從今年第二季度開始納入東方精工的財(cái)報(bào)合并范圍。

    然而，有人歡喜就有人憂。近期，勝利精密與蘇州捷力因業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗而上演的“互掐”大戰(zhàn)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2016年至少有三家鋰電企業(yè)未完成業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，包括融達(dá)鋰業(yè)、美拜電子和蘇州捷力。

    從聯(lián)想佛塑科技收購德朗能失敗，到長(zhǎng)信科技中止收購比克動(dòng)力、奧特佳停止收購海四達(dá)，再到融捷鋰業(yè)、蘇州捷力、美拜電子三家鋰電企業(yè)2016年業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，可以看出隨著鋰電行業(yè)分化加劇，上市公司并購鋰電企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)凸顯。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，伴隨鋰電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的快速減少以及監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，鋰電行業(yè)的“釜底之薪”已被抽出，未來上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)的現(xiàn)象或?qū)⒅鸩较耍瑫r(shí)一、二級(jí)市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險(xiǎn)均將驟增。

    多起“涉鋰”收購中止

    長(zhǎng)信科技67億元重組落空

    并購鋰電資產(chǎn)似乎已成為某些上市公司涉足鋰電池領(lǐng)域、迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)收益最直接的一種途徑。然而，伴隨著動(dòng)力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調(diào)整。此前被過高估值的動(dòng)力鋰電池企業(yè)普遍在2016年-2017上半年遭遇了業(yè)務(wù)下滑的打擊，多起上市公司跨界并購布局鋰電行業(yè)交易被迫中止，這其中就包括長(zhǎng)信科技。8月7日晚間，公司宣布中止收購新能源電池公司比克動(dòng)力。

    事實(shí)上，長(zhǎng)信科技意欲通過收購比克動(dòng)力進(jìn)而進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域的方案由來已久。早在今年3月份，長(zhǎng)信科技就計(jì)劃以67.5億元收購比克動(dòng)力75%的股份。

    比克動(dòng)力成立于2005年，主營(yíng)三元材料鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，重點(diǎn)布局新能源乘用車。在其核心產(chǎn)品在18650動(dòng)力電池領(lǐng)域，產(chǎn)銷量在國(guó)內(nèi)一度位列榜首。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，比克動(dòng)力營(yíng)收分別為1.48億元、5.3億元和23.91億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1880萬元、2632萬元和4.51億元。

    對(duì)于這筆收購，彼時(shí)長(zhǎng)信科技似乎志在必得。在6月5日召開投資者說明會(huì)，公司反復(fù)強(qiáng)調(diào)“有信心完成本次重組工作”，并表示將從6月9日起繼續(xù)停牌不超過兩個(gè)月，推進(jìn)重組事宜。另外，為了完成重組，長(zhǎng)信科技還將全資收購變成了控股收購。

    盡管如此，深交所仍對(duì)公司的重組預(yù)案進(jìn)行了兩次問詢，包括可交易標(biāo)的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jī)承諾和估值情況，尤其對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑的“多舉措規(guī)避借殼”進(jìn)行了著重關(guān)注。

    兩個(gè)月過后，長(zhǎng)信科技最終放棄了收購。對(duì)此，公司方面表示，由于比克動(dòng)力曾經(jīng)是納斯達(dá)克上市公司中比能源下屬企業(yè)，而目前海外上市公司分拆資產(chǎn)回歸A股上市的有關(guān)監(jiān)管政策尚未明確，造成本次交易的意外折戟。

    除此之外，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，比克動(dòng)力的預(yù)評(píng)估值約為90億元，由于其股東較為單一。長(zhǎng)信科技在發(fā)行股份收購的同時(shí)可能會(huì)造成上市公司控股權(quán)易主，或違反“創(chuàng)業(yè)板不能借殼”的規(guī)定。

    “風(fēng)口豬”面臨硬著陸

    鋰電并購風(fēng)險(xiǎn)將驟增

    事實(shí)上，自新能源汽車騙補(bǔ)事件爆發(fā)以來，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)動(dòng)力企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補(bǔ)貼政策調(diào)整、3萬公里行駛里程等政策規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展，這使得跨界鋰電行業(yè)存在政策調(diào)控帶來的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    這樣的背景下，被擔(dān)憂收購后前景不如預(yù)期，從而導(dǎo)致收購中止的不僅只有比克動(dòng)力。7月底，江蘇海四達(dá)25億元收購案終止，收購方奧特佳向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回了文件。對(duì)于終止的主要原因，奧特佳表示，近期資本市場(chǎng)、政策及環(huán)境的出現(xiàn)變化，若繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組，難以達(dá)到各方原有的預(yù)期。

    有專家對(duì)記者表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收購鋰電企業(yè)是因?yàn)樵鳡I(yíng)業(yè)務(wù)紅海加劇，要開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但是這兩年談成的收購交易都是基于鋰電風(fēng)口時(shí)期的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，現(xiàn)在風(fēng)停了，被收購公司的業(yè)績(jī)可持續(xù)性和成長(zhǎng)性自然會(huì)遭到質(zhì)疑。

    資料顯示，海四達(dá)主要從事鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，從2014年開始在動(dòng)力鋰電池方面加大投入，并進(jìn)入了工信部《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄（第二批）及《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單（第一批）。

    隨著鋰電的關(guān)注度驟升，公司估值經(jīng)歷了數(shù)次大幅增長(zhǎng)。2014年6月份，海四達(dá)引入新投資，公司整體估值達(dá)到4.25億元；2016年3月份，興富睿宏、鐘鼎三號(hào)等公司在沒有得到業(yè)績(jī)承諾的情況下增資海四達(dá)，使公司估值更是竄升至10.06億元。

    從第一次增資后的4.25億元到奧特佳25億元的收購叫價(jià)，短短兩年內(nèi)，海四達(dá)的估值擴(kuò)大了5倍之多。這種高估值讓前兩次增資的參與方獲得了巨額利潤(rùn)空間。但對(duì)于收購方以及其二級(jí)市場(chǎng)的投資者來說，若海四達(dá)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期或部分參與方無風(fēng)險(xiǎn)撤出，則將承擔(dān)股價(jià)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，記者注意到，海四達(dá)大客戶訂單占總銷售收入的比例也偏大。數(shù)據(jù)顯示，2016年，海四達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)8.47億元，鋰離子電池收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)到81.38%，其中前四位客戶就貢獻(xiàn)了4.5億元，占到鋰電池總銷售收入的65.28%。

    實(shí)際上，政策環(huán)境趨嚴(yán)、估值過高、大客戶依賴嚴(yán)重是目前鋰電企業(yè)共同面對(duì)的難題。新能源汽車推廣應(yīng)用專家組成員方建華在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)就表示，伴隨著動(dòng)力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調(diào)整，此前被過高估值的鋰電企業(yè)其業(yè)績(jī)承諾將很難兌現(xiàn)，無論是一、二級(jí)市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險(xiǎn)均將驟增。