隨著場外衍生品市場迅猛發(fā)展，含權貿(mào)易正在加速崛起，成為市場的一個新增長極。

    南華資本總經(jīng)理尚立峰昨日對上海證券報記者透露，截至目前，南華資本在一些品種的貿(mào)易中，以含權貿(mào)易實現(xiàn)的量已經(jīng)占到50%以上。“這是一個非常有意義的信號，真正打通了衍生品市場服務產(chǎn)業(yè)的最后一公里。”

    以化工市場為例，截至2020年底，大商所化工場外市場累計成交金額達57.5億元，占大商所場外市場的37%。

    所謂含權貿(mào)易，是指在貿(mào)易合同中嵌入期權，執(zhí)行的是貿(mào)易合同，但由于搭配期權，貿(mào)易雙方根據(jù)期權是否行權來實現(xiàn)雙方的最終結算價。期權類型不同，發(fā)揮了保護上游企業(yè)的最低銷售價或者鎖定下游企業(yè)的最高采購成本等作用。如基差貿(mào)易可以理解為在原來貿(mào)易體系中引入了一個期貨工具，含權貿(mào)易則也可以理解為在原有的貿(mào)易體系中引入了一個期權工具，使得買賣關系不再是一個零和游戲。

    與國際衍生品市場相比，目前國內(nèi)市場的場內(nèi)業(yè)務與場外業(yè)務發(fā)展仍存在明顯差距。以上海為例，上海金融要素市場2020年超過2000萬億元。與此形成對比的是，場外市場整體規(guī)模卻僅為0.8萬億元，場內(nèi)與場外市場交易量規(guī)模比為2000：1，而發(fā)達國家主要成熟市場該比例為1：1。

    在尚立峰看來，場外衍生品市場有望迎來重要的發(fā)展窗口。其中，含權貿(mào)易堪稱整個大宗商品行業(yè)的一次顛覆性革命。“因為這種結構化的貿(mào)易形式能把所有頭寸有效轉化，讓每一個客戶的資源、頭寸利益最大化。”

    其中，期貨公司扮演著重要角色。南華期貨總經(jīng)理李北新表示，2021年，期貨公司要發(fā)揮自身優(yōu)勢，除了繼續(xù)深化傳統(tǒng)場外期權外，還要不斷創(chuàng)新，推動含權貿(mào)易等新型工具以滿足企業(yè)全方位的風險管理需求。

    新湖期貨股份有限公司董事長馬文勝認為，今后期貨公司的發(fā)展趨勢是三合一：FCM（期貨傭金商）、衍生品風險管理機構、對沖基金三合一。以新湖期貨為例，目前公司構建了“1+6”的業(yè)務平臺：以經(jīng)紀業(yè)務為基礎，通過咨詢業(yè)務、財富管理業(yè)務、場外期權業(yè)務、遠期互換業(yè)務、期現(xiàn)業(yè)務以及國際業(yè)務，把期貨公司與期貨公司的風險管理子公司業(yè)務緊密結合，為企業(yè)提供一攬子服務。

    “中國期貨市場正從過去的‘小行業(yè)大市場’轉變?yōu)?lsquo;大行業(yè)大市場’，一個萬億級的市場已經(jīng)到來。”馬文勝說，目前整個市場功能極大發(fā)揮，90多個期貨、期權品種，對實體產(chǎn)業(yè)有了相當程度的覆蓋，產(chǎn)業(yè)以期貨價格作為基準價，開展基差定價，繼而套期保值，利用場內(nèi)期權期貨、場外互換、場外期權等多種手段，為中國實體產(chǎn)業(yè)構建了一道護城河。

    為助力場外市場發(fā)展，交易所也在積極布局。以大商所為例，該交易所先后推出了化工商品互換、基差交易、標準倉單交易、非標倉單交易等一系列場外業(yè)務的創(chuàng)新嘗試，并戰(zhàn)略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設。僅化工板塊的場外會員已增至43家，初步形成場內(nèi)外協(xié)同服務產(chǎn)業(yè)風險管理的格局。

    目前，大商所場外會員數(shù)量達162家，覆蓋化工、黑色、糧食、油脂油料和雞蛋5個品種圈。同時，大商所還在3月31日起新增玉米等15個品種基差交易，實現(xiàn)主要期貨品種的覆蓋。

    大商所相關人士表示，接下來將研究增加更多能化品種開通相關場外業(yè)務，加快上線場外期權業(yè)務，與商品互換業(yè)務整合。