■安寧

    IPO過會率持續走低已成為今年IPO市場的新變化。數據顯示，截止到4月18日，中國證監會發審委共審核67家企業首發申請，33家獲通過，27家被否決，3家暫緩表決，還有4家企業被“取消審核”，通過率（不包括取消審核的公司）為49.25%。筆者認為，在IPO常態化后，今年的IPO市場有三大新變化值得關注。

    變化一，IPO過會率大幅下降。

    新一屆“大發審委”自2017年10月17日履職以來，審核通過率就持續走低。從發審通過率來看，2017年10月17日至2018年1月24日，大發審委共對127家企業首發申請進行了審核。審核結果顯示，暫緩表決9家，通過66家，被否52家，通過率為51.97%，被否率達40.94%，相較于上一年同期約87.66%而言，IPO通過率大幅下降。

    面對持續走低的過會率，業內一些人士認為是因為IPO審核標準越來越嚴，但筆者認為，發審委的審核標準實際上并沒有改變，改變的只是新一屆發審委的問詢變得更為細致、全面，而這也與證監會對發審委制度的一貫表態相一致。證監會發言人常德鵬在去年7月份就強調，繼續按照依法監管、全面監管、從嚴監管的工作要求，嚴把上市公司入口關，堅持問題導向，完善IPO現場檢查等工作機制，依法嚴格審核、嚴格監管，督促發行人和中介機構歸位盡責，防止企業帶病上市。

    這種低過會率也會成為今年的常態，一些“瑕疵”企業將很難再蒙混過關。

    變化二，IPO終止審查企業越來越多。

    在過會率下降的同時，IPO市場中又出現了一個新變化：IPO終止審查企業增多。數據顯示，2018年3月30日，有38家IPO排隊企業終止審查，創下歷史紀錄。交易所數據顯示，2018年終止審查企業共128家，其中上交所47家，深交所81家（中小板22家，創業板59家），而2017年全年終止審查企業數才175家。

    過會率的下降也讓越來越多的擬上市企業開始“自查”，如果自查都沒有通過，又如何能通過發審委的審核呢？這對于某些心存僥幸的企業來說或是一件壞事，但筆者認為，對于市場來說是件好事。可以讓更多優質公司更快上市，為資本市場注入優質資源。

    變化三，服務創新企業有實質性進展。

    今年3月30日，國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，對支持創新企業在境內發行上市作了系統制度安排。其中，市場最為關注的創新企業盈利指標問題首次得到明確：符合條件的創新企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。《意見》的發布標志著CDR正式推出，境外上市企業將主要通過發行CDR的形式回歸A股。

    筆者認為，創新企業的上市將更加優化資本市場資源配置，也將給發審工作帶來新挑戰，將會推動IPO等改革措施的進一步完善，意味著未來IPO發審工作將會更加靈活，更能服務新經濟，更有效健全資本市場運作，并讓優質企業的股東利益與投資大眾利益更緊密結合。