周科競

    富士康的新股發(fā)行方案將鎖定大量IPO新股至少一年后上市，將可能造成股票供不應(yīng)求的預(yù)期，這可能給本就估值偏高的A股市場帶來更強(qiáng)的投機(jī)性，富士康上市后的估值也存在過度泡沫化的炒作風(fēng)險(xiǎn)。

    此前投資者一直擔(dān)心富士康股票發(fā)行量太大，有人甚至猜測將會(huì)縮減發(fā)行規(guī)模，但按現(xiàn)在公告的發(fā)行政策，富士康選擇了鎖定大量戰(zhàn)略投資者持股，以及網(wǎng)下配售投資者的大部分持股，鎖定期至少12個(gè)月。如果按照這樣的方式發(fā)行新股，雖然富士康的總股本很大，但是真正能在二級市場賣出的股票卻很少，投資者會(huì)誤以為大家非常看好這家公司，于是會(huì)有更多的人追高買入，這將引發(fā)巨大估值的泡沫。

    與此同時(shí)，如果股價(jià)到達(dá)高位時(shí)，各類非流通股東在高位質(zhì)押股票獲得融資，那么當(dāng)限售股解禁的時(shí)候，大量的拋盤有可能會(huì)引發(fā)股價(jià)下跌，將有可能觸發(fā)被質(zhì)押股票的強(qiáng)行平倉，進(jìn)而出現(xiàn)非理性下跌，這也將對券商、銀行等行業(yè)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

    在本欄看來，新股上市初期，正是投機(jī)性最強(qiáng)的時(shí)期，出現(xiàn)估值泡沫的可能性也最大，此時(shí)不應(yīng)該減少新股的股票供應(yīng)量，反而應(yīng)增加股票的流動(dòng)性，以平抑非理性泡沫。這才是維持股價(jià)走出慢牛行情的基礎(chǔ)。

    此外，很小的流通股本撬動(dòng)很大的總市值，也會(huì)對指數(shù)構(gòu)成嚴(yán)重的干擾。將來，富士康很可能會(huì)被計(jì)入多個(gè)重要的指數(shù)，如果它的流通股占比過低，那么將不排除有機(jī)構(gòu)投資者惡意操縱富士康股價(jià)，以達(dá)到影響指數(shù)漲跌的可能。

    在本欄看來，富士康采用的發(fā)行新股方法雖然能減少對二級市場的沖擊，但同時(shí)也是把當(dāng)下的壓力傳導(dǎo)到未來的一種做法，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積聚過多的時(shí)候，限售股集中解禁的風(fēng)險(xiǎn)仍可能會(huì)導(dǎo)致富士康股價(jià)承壓。

    因而本欄建議，如果管理層擔(dān)心太多的股票上市會(huì)拖累慢牛走勢，那么不妨按照股價(jià)漲幅來分批解禁IPO發(fā)行時(shí)的鎖定股票。例如，當(dāng)富士康股價(jià)漲幅達(dá)到100%的時(shí)候，網(wǎng)下配售的30%提前解禁；當(dāng)股價(jià)漲幅達(dá)到150%的時(shí)候，戰(zhàn)略投資者所持有的股票解禁50%；當(dāng)股價(jià)漲幅達(dá)到200%的時(shí)候，戰(zhàn)略投資者持股全部解禁。這樣一來，就可以做到當(dāng)股價(jià)平穩(wěn)時(shí)管理層能夠?qū)崿F(xiàn)減少股票供應(yīng)的目的；當(dāng)股價(jià)過熱時(shí)則通過解除限售股以平抑股價(jià)。