李文
隨著全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動,資本市場再迎發(fā)展新機(jī)遇。券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體,有望全面受益,投行業(yè)務(wù)模式乃至行業(yè)生態(tài)都將面臨重塑。
從業(yè)務(wù)模式的角度來看,注冊制促進(jìn)券商從“通道中介”轉(zhuǎn)型為提供專業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu),提升投行全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力。
首先,隨著注冊制配套制度持續(xù)完善,投行業(yè)務(wù)流程面臨“再造”。券商需要延長投行服務(wù)鏈條,通過投行、PE、并購、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動結(jié)合,滿足上市企業(yè)不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。其次,注冊制將促進(jìn)券商通過部門協(xié)作提供精細(xì)服務(wù),投行部可通過與機(jī)構(gòu)部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門展開合作,覆蓋整個服務(wù)鏈。最后,注冊制對投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性提出了更高的要求。注冊制下,新股定價對券商的研究能力、估值定價能力、乃至銷售能力等綜合服務(wù)能力提出更高要求。同時,券商投行需要提升承銷專業(yè)度,建立體系化承攬模式,強(qiáng)化項目篩選和質(zhì)量控制。投行的業(yè)務(wù)模式,將從資源為首進(jìn)一步向以價值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉(zhuǎn)變,并打通企業(yè)一二級市場服務(wù)鏈條。
進(jìn)一步延伸看,券商投行業(yè)務(wù)模式的變化,將重塑行業(yè)生態(tài),加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。全面注冊制的實施,要求券商投行業(yè)務(wù)既要實現(xiàn)“量”也要兼顧“質(zhì)”,這對于券商的項目儲備、投行業(yè)務(wù)承攬和承銷、投研定價、資金跟投等能力提出要求。在這場投行綜合實力的競爭中,大型券商的優(yōu)勢凸顯,“強(qiáng)者恒強(qiáng)”是大勢所趨。此外,筆者認(rèn)為,精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來業(yè)務(wù)機(jī)遇。它們可以根據(jù)自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢,在積累一些差異化的儲備項目和行業(yè)聲望后,集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制,進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
資本市場改革與證券行業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生共振,全面注冊制落地將持續(xù)為券商服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道,打開了業(yè)務(wù)增量空間。同時,也推進(jìn)券商拉長投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條,促進(jìn)券商建立陪伴式投行服務(wù)體系,加強(qiáng)“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設(shè)。而在這個過程中,不論是大型券商,還是中小券商都將大有可為。
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