■田鵬

    8月13日晚，合肥芯碁微電子裝備股份有限公司公告稱，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。由此，其正式躋身A股上市公司赴港上市的后備陣營(yíng)。事實(shí)上，今年以來(lái)，A股上市公司赴港上市勁頭正盛，除已經(jīng)成功上市的10家公司外，還有約80家公司正在積極推進(jìn)相關(guān)計(jì)劃。

    而這一熱潮也讓AH溢價(jià)情況成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于A股和H股兩地市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動(dòng)性、再融資以及匯率等方面都存在諸多差異，且二者之間不能直接兌換，缺乏套利機(jī)制，因此H股一般都比A股存在一定折價(jià)。但今年以來(lái)，恒生AH溢價(jià)指數(shù)震蕩下行，截至8月14日，其已從年初的144.60點(diǎn)降至123.21點(diǎn)。其中，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司等股票出現(xiàn)“股價(jià)倒掛”現(xiàn)象。

    細(xì)究其中緣由，這與兩地市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)格局持續(xù)深化密切相關(guān)。一方面，A股上市公司赴港上市直接增加了港股市場(chǎng)中內(nèi)地資產(chǎn)的供給，使得同一企業(yè)的股權(quán)在兩個(gè)市場(chǎng)形成更緊密的聯(lián)動(dòng)。這種供給的增加打破了此前港股市場(chǎng)部分內(nèi)地資產(chǎn)相對(duì)稀缺的狀態(tài)，緩解A股高溢價(jià)情況。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，南向資金在今年的145個(gè)交易日中，有123個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)了凈流入。截至8月14日，南向資金年內(nèi)已累計(jì)凈流入達(dá)9102.88億港元，遠(yuǎn)超去年全年水平，日均流入金額是去年的近2倍。這大大提升了其在港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，對(duì)AH溢價(jià)自然產(chǎn)生了重要影響。

    另一方面，A股上市公司赴港上市引發(fā)的資金跨市場(chǎng)流動(dòng)，是推動(dòng)AH溢價(jià)下降的關(guān)鍵紐帶。優(yōu)質(zhì)A股公司赴港上市往往會(huì)吸引南向資金的重點(diǎn)配置，國(guó)際資本也會(huì)因?yàn)檫@些企業(yè)的上市而更深入地研究其投資價(jià)值，當(dāng)國(guó)際資本認(rèn)可其成長(zhǎng)性并增持H股時(shí)，會(huì)進(jìn)一步縮小H股與A股的價(jià)格差距。

    AH溢價(jià)的持續(xù)收窄，絕非簡(jiǎn)單的價(jià)格波動(dòng)，而是兩地市場(chǎng)在互聯(lián)互通機(jī)制下深度融合的標(biāo)志性信號(hào)。這種變化正從企業(yè)融資、投資者行為、市場(chǎng)定價(jià)邏輯等多個(gè)維度產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    對(duì)赴港上市的A股公司而言，AH溢價(jià)收窄意味著“同一資產(chǎn)、兩地估值”的失衡狀態(tài)被逐步修正，企業(yè)得以在更廣闊的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。對(duì)更多后備上市企業(yè)而言，AH溢價(jià)收窄降低了跨市場(chǎng)融資折價(jià)成本。過(guò)去，H股折價(jià)可能導(dǎo)致企業(yè)融資規(guī)模縮水，而當(dāng)前溢價(jià)收窄，意味著企業(yè)在港股的融資效率提升，更有利于借助香港市場(chǎng)引入國(guó)際戰(zhàn)略投資者、拓展海外業(yè)務(wù)，形成“融資—擴(kuò)張—估值提升”的良性循環(huán)。

    對(duì)投資者而言，當(dāng)同一企業(yè)在兩地市場(chǎng)價(jià)格趨于一致，國(guó)際投資者可更聚焦企業(yè)基本面，這將吸引更多長(zhǎng)期資金增配中國(guó)核心資產(chǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)從短期博弈向長(zhǎng)期價(jià)值投資轉(zhuǎn)型。

    更為重要的是，AH溢價(jià)收窄與A股公司赴港上市熱潮形成共振。一方面，大量?jī)?yōu)質(zhì)A股公司赴港上市，豐富了港股市場(chǎng)的內(nèi)地資產(chǎn)供給，使香港市場(chǎng)更全面地覆蓋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)；另一方面，南向資金與國(guó)際資本在港股的定價(jià)博弈，使香港市場(chǎng)既能反映內(nèi)地政策與經(jīng)濟(jì)周期，又能對(duì)接全球流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好，成為中國(guó)資產(chǎn)“內(nèi)外聯(lián)動(dòng)”的緩沖帶與平衡器。這既為A股企業(yè)提供了“出海”的通道，也為國(guó)際資本分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利提供了便利。

    總而言之，隨著兩地市場(chǎng)在資源配置、定價(jià)邏輯上的進(jìn)一步融合，香港作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放“橋梁”作用將愈發(fā)凸顯，而這一過(guò)程也將持續(xù)推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)向更成熟、更開(kāi)放、更具全球競(jìng)爭(zhēng)力的方向邁進(jìn)，為企業(yè)發(fā)展與全球資本配置搭建起更高效的橋梁。