監(jiān)管重拳這一次教育領(lǐng)域進(jìn)行出擊。

    11月15日晚間，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（簡(jiǎn)稱“《意見》”），對(duì)民辦幼兒園的管理以及證券化均提出了嚴(yán)格的規(guī)范。

    《意見》無(wú)論從產(chǎn)業(yè)運(yùn)行和監(jiān)管機(jī)制上，還是從資本化方面，都較此前的《民促法送審稿（征求意見稿）》更為嚴(yán)厲。

    多位分析人士指出，政策的出臺(tái)使得后續(xù)幼教資產(chǎn)證券化受限，同時(shí)對(duì)于上市公司體內(nèi)目前已證券化的存量幼教資產(chǎn)的具體影響不確定性較大，具體仍需等待政策進(jìn)一步落地。

    “教育類上市公司中，以K9+K12混合型占比較高，單純的以幼兒園為主的并不是很大。我印象中幼兒園資產(chǎn)占到上市公司最大的可能不超過(guò)20%，就算剝離也不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐商蟮挠绊憽?rdquo;一位港股基金經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)。

    上市公司陸續(xù)表態(tài)

    受學(xué)前教育新規(guī)影響，在美上市的紅黃藍(lán)（RYB）率先受到?jīng)_擊，股價(jià)盤前大跌逾10%，開盤后，紅黃藍(lán)教育大跌35%，隨后跌幅擴(kuò)大至52.97%，并兩度觸發(fā)熔斷。

    截至收盤，紅黃藍(lán)大跌52.97%，報(bào)收7.83美元/股，一夜間市值蒸發(fā)2.5億美元，目前總市值為2.29億美元。

    16日A股開盤后，教育板塊便大面積下跌，不過(guò)截至上午收盤，主題行業(yè)指數(shù)中教育指數(shù)上漲0.28%收紅，其中昂立教育（600661.SH）、開元股份（300388.SZ）、全通教育（300359.SZ）分別下跌2.46%、1.37%和0.58%。

    針對(duì)學(xué)前教育新規(guī)的影響，也陸續(xù)有上市公司作出表態(tài)。

    奧飛娛樂(lè)（002292.SZ）在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，公司未涉足幼兒園業(yè)務(wù)，也未投資盈利性幼兒園的股權(quán)或者資產(chǎn)，目前也沒(méi)有投資民辦幼兒園的計(jì)劃，新規(guī)不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

    16日早間，群興玩具（002575.SZ）公告稱部分媒體有關(guān)公司進(jìn)入學(xué)前教育領(lǐng)域的報(bào)道不實(shí)。

    群興玩具表示，經(jīng)公司核查，截至本公告披露日，公司沒(méi)有在學(xué)前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒(méi)有出資設(shè)立任何幼兒園并購(gòu)基金、沒(méi)有出資收購(gòu)任何幼兒園，所以國(guó)家學(xué)前教育政策變化不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生任何影響。

    此前，群興玩具披露公告，共同參與設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金，公司出資2000萬(wàn)元，用于收購(gòu)40-50家直營(yíng)幼兒園。

    《2018年教育行業(yè)藍(lán)皮書》顯示，2017年全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入為42557億元，同比增長(zhǎng)9.43%，學(xué)前教育增速最快。

    不過(guò)，在幼教市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，幼教行業(yè)過(guò)度逐利，一些幼兒園管理落后，比如虐童事件便時(shí)有發(fā)生。

    2017年，紅黃藍(lán)被曝虐童，面對(duì)家長(zhǎng)和公眾的聲討，紅黃藍(lán)教育集團(tuán)宣布進(jìn)行整改，其中包括在2017年底暫停加盟業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，并對(duì)現(xiàn)有的加盟商加強(qiáng)管理和培訓(xùn)。

    《意見》下發(fā)后，紅黃藍(lán)表示，完全支持中央《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實(shí)施，也堅(jiān)信在探索轉(zhuǎn)型中的中國(guó)學(xué)前教育事業(yè)必將擁有更加健康可持續(xù)的未來(lái)。

    “我們將認(rèn)真研究政策導(dǎo)向，時(shí)刻堅(jiān)持緊跟黨和國(guó)家的政策號(hào)召，努力辦好人民滿意的學(xué)前教育。”紅黃藍(lán)表示。

    半年度財(cái)報(bào)顯示，上半年紅黃藍(lán)的凈營(yíng)收達(dá)到7620萬(wàn)美元，2017年同期為6430萬(wàn)美元，上半年歸屬于紅黃藍(lán)股東的凈收益為200萬(wàn)美元，去年同期為530萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整后的凈收益為600萬(wàn)美元，去年同期為550萬(wàn)美元。

    “包括8月份的送審稿在內(nèi)，都是不希望資金的介入影響到教育的本質(zhì)，營(yíng)利性及非營(yíng)利性均有所限制，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)學(xué)前教育的監(jiān)管，比如對(duì)VIE控制非盈利幼兒園的做法予以了否認(rèn)。”16日，某上市券商教育行業(yè)分析師告訴記者。

    證券化受阻

    《意見》指出，社會(huì)資本不得通過(guò)兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式，控制國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營(yíng)利性幼兒園；已違規(guī)的，由教育部門會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行清理整治，清理整治完成前不得進(jìn)行增資擴(kuò)股。

    《意見》進(jìn)一步明確指出，民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。

    這也意味著，“即使是營(yíng)利性幼兒園也無(wú)法通過(guò)發(fā)股或現(xiàn)金方式實(shí)現(xiàn)證券化”。

    “教育企業(yè)上市特別是在港股上市在2017年迎來(lái)階段性小規(guī)模浪潮，通過(guò)搭建VIE結(jié)構(gòu)的方式使更多的教育企業(yè)看到教育資產(chǎn)證券化這條路的希望，更多的教育企業(yè)在近兩年開始模仿。”一位長(zhǎng)期關(guān)注教育的PEVC人士告訴記者。

    光大證券認(rèn)為，《意見》的初衷是為了鼓勵(lì)興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養(yǎng)育子女的壓力，而非抑制民辦教育發(fā)展。

    目前上市公司體內(nèi)的民辦幼兒園均屬于并購(gòu)、加盟、連鎖經(jīng)營(yíng)，在受到當(dāng)?shù)亟逃块T嚴(yán)格審核的同時(shí)，原則上還需要取得省級(jí)示范園資質(zhì)，而省級(jí)示范園資質(zhì)目前是較為稀缺的。

    記者了解到，實(shí)施收購(gòu)、連鎖行為的營(yíng)利性幼兒園需獲得省級(jí)示范園資質(zhì)，這一要求大幅提升了幼兒園收購(gòu)連鎖的門檻。

    中泰證券分析師表示，港股教育板塊中，K12民辦學(xué)校領(lǐng)域雖然幼兒園業(yè)務(wù)占比不高，但幼兒園政策或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)于K9階段政策的擔(dān)憂，特別是在目前《送審稿》發(fā)布、終稿尚未出臺(tái)之間的政策空窗期。

    “這次意見還沒(méi)有說(shuō)已經(jīng)上市的怎么處理，將來(lái)是不是有可能在K9和K12會(huì)有一些新的規(guī)定也不排除。”上市港股基金經(jīng)理也分析表示。

    “是此次《意見》對(duì)于民辦幼兒園證券化的管控力度或?qū)⑦M(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)義務(wù)教育階段民辦學(xué)校能否證券化的擔(dān)憂。”中泰證券表示，依舊看好A股教育板塊的投資機(jī)會(huì)，A股教育板塊除幼教外其他公司以教培類資產(chǎn)為主，政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。