張歆

    1月10日，野村東方國際證券將開業(yè)以來的首次研報“發(fā)聲”獻給了滬深300指數(shù)——研報預(yù)計，2020年滬深300指數(shù)盈利增長為7.3%，年末目標點位為4400點。野村東方國際證券建議關(guān)注多個結(jié)構(gòu)性趨勢帶來的投資機會：產(chǎn)業(yè)升級和集中度提高、市場機構(gòu)化、新消費崛起、區(qū)域發(fā)展。

    筆者認為，雖然對于指數(shù)點位的判斷可謂是見仁見智，但是A股市場的投資機會是扎實存在的，而其背后的資本市場深化改革，才是機構(gòu)研報敢于發(fā)聲的底氣。

    首先，資本市場牽一發(fā)而動全身，擁抱資本市場，能夠推動最短路徑實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)業(yè)升級也為資本市場醞釀了投資機遇。

    一方面，資本市場的發(fā)展目標是“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”：“規(guī)范”，能夠發(fā)揮正向的引導(dǎo)作用，建立現(xiàn)代企業(yè)制度、引領(lǐng)企業(yè)完善公司治理；“透明”，幫助企業(yè)和市場更好的認清彼此，合理判斷估值，發(fā)揮榜樣效應(yīng)；“開放”幫助企業(yè)走出去、引進來，先進的技術(shù)和產(chǎn)能擁有了流動性；“有活力”是指吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)低成本直接融資，為優(yōu)質(zhì)資本加杠桿，激發(fā)經(jīng)濟新動能；“有韌性”則顯示了資本市場幫助產(chǎn)業(yè)和公司逆周期發(fā)展的能力。

    另一方面，我國產(chǎn)業(yè)要素齊整、兼具強大生產(chǎn)能力和巨大內(nèi)需潛力，這為資本市場健康發(fā)展和上市公司做優(yōu)做強提供了良好機遇，投資機會也將在市場發(fā)展中不斷涌現(xiàn)。

    其次，資本市場投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，機構(gòu)市“漸行漸近”，市場韌性增強，投資安全性提升。

    去年以來，我國資本市場改革蹄疾步穩(wěn)，在制度上為吸引中長線資金夯實了基礎(chǔ)。在銀保監(jiān)會近期“官宣”的發(fā)展大計中，已經(jīng)至少兩次提到了優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和機構(gòu)體系，為資本市場長期持續(xù)健康發(fā)展打牢基礎(chǔ)。其中，理財、保險、信托產(chǎn)品的直接融資功能，有望改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)；企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，有望多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。

    而且，這些資金并非資本市場僅有的增量機構(gòu)資金。外資方面，伴隨著對外開放政策的落地，QFII/RQFII投資便捷度進一步提升，其對于收益率的需求也將推動外資進入我國資本市場。同時，MSCI等國際指數(shù)在未來數(shù)年內(nèi)有望持續(xù)提升A股權(quán)重并吸引千億元量級的配置資金。這些機構(gòu)投資者有利于帶動價值投資理念的深入人心，投資理性增強，市場穩(wěn)定預(yù)期增加。

    第三，新消費崛起背后的投資機會，印證了我國強大的內(nèi)需市場潛力，對應(yīng)于資本市場，跨界并購還能提升行業(yè)龍頭估值。

    日前，商務(wù)部預(yù)計去年全年社會消費品零售總額將首次突破40萬億元大關(guān)，同比增長8%，達到41.1萬億元。消費連續(xù)六年成為拉動經(jīng)濟增長的第一拉動力。更為可喜的是，消費市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，模式不斷創(chuàng)新，消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用進一步鞏固。此外，新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)、新模式的消費發(fā)展迅猛，資本市場也與之緊密互動。日前，某上市公司推出的香腸出現(xiàn)在“口紅一哥”李佳琦的直播間，5分鐘銷量高達10萬包以上，上市公司股價也應(yīng)聲上漲。

    第四，作為國家重大戰(zhàn)略之一，區(qū)域發(fā)展在資本市場形成了較強的利好預(yù)期，并助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

    一方面，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、按照客觀經(jīng)濟規(guī)律調(diào)整完善區(qū)域政策體系，可以發(fā)揮各地區(qū)比較優(yōu)勢，提高發(fā)展質(zhì)量。另一方面，加快推進區(qū)域發(fā)展，有利于地方國企改革進度提速，資本市場有望成為改革的主要載體，自然也能分享改革紅利。

    綜上所述，筆者認為，對于“炒預(yù)期”的A股市場而言，解讀機構(gòu)對于市場指數(shù)點位的預(yù)判，最重要的是讀懂市場的全面深化改革，在動態(tài)演進中評估“市場發(fā)展力”，擁抱市場，擁抱未來！