王劍

    國(guó)信證券銀行業(yè)首席大表哥

    銀行股是典型的周期股，周期股的核心邏輯永遠(yuǎn)是周期，外加各種短期擾動(dòng)。然而，最大的難點(diǎn)就在于識(shí)別周期，我們身在廬山之中，不知其真面目，判斷經(jīng)濟(jì)周期是最困難的任務(wù)。很多時(shí)候，我們都是回頭看時(shí)才知道，原來(lái)曾身處于周期的什么階段。

    這10年，我們與其說(shuō)是在預(yù)測(cè)股價(jià)，還不如說(shuō)是在尋找周期。當(dāng)然，以下的幾個(gè)階段的劃分較為大致，并不一定有很強(qiáng)的邏輯性。

    黃金歲月：2006-2007

    2006年7月，我從學(xué)校領(lǐng)了碩士畢業(yè)證，回到南方，在上海謀了份差事，從此成為一名金融民工。口袋里還有點(diǎn)小錢，就拿去炒股了。

    我買的第一只股票，是招商銀行。當(dāng)時(shí)它不停地漲，初出茅廬的我也不知道它為何漲，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我不學(xué)無(wú)術(shù)，還沒(méi)意識(shí)中國(guó)正在經(jīng)歷一輪強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    2004年，我國(guó)一方面加入了WTO，外需空間迅速打開(kāi)；另一方面，此前剛好也經(jīng)歷了一輪去產(chǎn)能，過(guò)剩產(chǎn)能有所控制。新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就這樣被拉開(kāi)了帷幕，甚至有些令人猝不及防。當(dāng)時(shí)，我翻閱著大行的銀行股研究報(bào)告，行業(yè)邏輯簡(jiǎn)單明了，就是因?yàn)榱裂鄣暮暧^經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)正在享受著經(jīng)濟(jì)騰飛的成果。原先因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩而被質(zhì)疑的銀行業(yè)，轉(zhuǎn)身開(kāi)始起飛。

    最后，招商銀行一度被炒至12倍PB，2007年央行連續(xù)加息也沒(méi)能阻止股票的飛仙……知名券商的報(bào)告毅然地給出觀點(diǎn)：既然我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)期，那么我國(guó)的銀行股自然也是成長(zhǎng)股，應(yīng)該按成長(zhǎng)股估值。

    當(dāng)然，我早已賣完了它，因?yàn)槟枪乐低耆殉鑫业闹R(shí)結(jié)構(gòu)所能理解的范圍了。

    這一輪所謂的高速增長(zhǎng)期在2017年10月的美國(guó)次貸危機(jī)中終結(jié)，外需走弱，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到拖累。銀行股和大盤一起開(kāi)始漫漫陰跌。

    而且，它們是成長(zhǎng)股的傳說(shuō)，也慢慢被淡忘于江湖。