堅(jiān)韌周期：2016-2017

    2015年底，經(jīng)濟(jì)仍在筑底，剛剛經(jīng)歷的這一輪股市起落似乎跟經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太直接的關(guān)系，完全是貨幣寬松帶來(lái)的上漲，以及查配資帶來(lái)的下跌。但是，經(jīng)濟(jì)周期的微妙變化，已悄然發(fā)生。

    早在2015年6月，我在浙東調(diào)研，走訪銀行和企業(yè)，發(fā)現(xiàn)2011年中小企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)之后，過(guò)剩產(chǎn)能出清的進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期。因?yàn)檫@里都是些低端制造業(yè)的中小微企業(yè)，民營(yíng)為主，不像國(guó)企那樣因?yàn)榉N種利益關(guān)系導(dǎo)致僵而不死。風(fēng)浪打來(lái)時(shí)，或被破產(chǎn)清算，或因生意無(wú)利可圖而主動(dòng)關(guān)門，小企業(yè)數(shù)量快速下降，產(chǎn)能快速出清。有時(shí)，還會(huì)出現(xiàn)某引起細(xì)分領(lǐng)域過(guò)度出清的局面，老板接到海外訂單，卻發(fā)現(xiàn)連機(jī)器工人都找不夠，竟然出現(xiàn)了局部供不應(yīng)求，價(jià)格飛漲。這便是市場(chǎng)的力量，你不能對(duì)抗，只需敬畏。

    但與市場(chǎng)化程度高的沿海地區(qū)不同，廣大內(nèi)地，產(chǎn)業(yè)以中上游“傻大黑粗”為主，企業(yè)性質(zhì)則以國(guó)企為主。由于國(guó)企破產(chǎn)被太多行政因素牽絆，去產(chǎn)能極其不順。市場(chǎng)力量無(wú)法發(fā)揮，后續(xù)需要“有形的手”實(shí)施外科手術(shù)了。

    2016年初，發(fā)生了一次小股災(zāi)，銀行股又下跌了些，但馬上又重拾升勢(shì)。2月份開始，一段長(zhǎng)達(dá)兩年的波瀾壯闊的銀行股大行情悄悄啟動(dòng)了。

    浙江地區(qū)過(guò)剩產(chǎn)能趨于出清，銀行的不良增長(zhǎng)也開始放緩，能活到2016年的企業(yè)資質(zhì)都還行，后續(xù)再大面積破產(chǎn)的可能性也低了。而我一直相信浙江的周期是領(lǐng)先于全國(guó)的周期的，正如當(dāng)年冒不良的周期中也領(lǐng)先。于是，我們開始大膽下結(jié)論：時(shí)間到了。但內(nèi)地出清還沒(méi)完成怎么辦？那就先買東部的銀行股吧……

    剛好此時(shí)，針對(duì)內(nèi)地那些僵而不死的過(guò)剩產(chǎn)能，有形的手終于出馬。2015年底至2016年初，高層提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。中上游重化工行業(yè)產(chǎn)能在行政手段干預(yù)下，也開始快速出清。

    沿海的下游與內(nèi)地中上游都經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能出清后，經(jīng)濟(jì)周期來(lái)得遠(yuǎn)超預(yù)期。同時(shí)，海外經(jīng)濟(jì)也有復(fù)蘇，外需也回暖。供給人為收縮疊加外需回暖，很多大宗商品的供需對(duì)比完全扭轉(zhuǎn)，價(jià)格暴漲。而GDP同比增速，也在經(jīng)歷了多年的下行之后，于2016-2017年走平，正式進(jìn)入了“L型”的底部。

    在這樣的復(fù)蘇周期中，銀行股除了漲，沒(méi)有其他選擇。

    所以說(shuō)，周期股的核心邏輯永遠(yuǎn)是周期，哪怕這段時(shí)間內(nèi)監(jiān)管新政密如雨下，也只能帶來(lái)短期擾動(dòng)，不改周期趨勢(shì)。

    而我們，還將在尋找周期的道路上，一直走下去。

    聲明：

    本文意在方法與經(jīng)驗(yàn)的探討，不是證券分析報(bào)告，不構(gòu)成任何投資建議。