隨著券商2018年中期策略會的陸續(xù)召開，中信證券、國泰君安、華泰證券、興業(yè)證券等十大券商對下半年A股走勢的判斷逐漸浮出水面。目前來看，大多數(shù)券商對下半年A股的行情持謹慎樂觀的看法，表示A股市場將在大幅震蕩后反復(fù)筑底，帶來修復(fù)性行情。在投資方向上，消費升級行業(yè)由于增長較為確定受到機構(gòu)青睞，而大創(chuàng)新則有望迎來發(fā)展的春天。

    大幅震蕩后帶來修復(fù)性行情

    今年上半年，受國內(nèi)去杠桿、美聯(lián)儲加息、世界杯“魔咒”等多種因素影響，市場弱勢震蕩整理，行情萎靡不振。板塊方面，醫(yī)藥、大消費等表現(xiàn)較為活躍，如貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥，海天味業(yè)等業(yè)績優(yōu)秀的股票創(chuàng)出了歷史新高，但大部分板塊表現(xiàn)則較為低迷。

    即將進入下半年，A股市場將如何演繹呢？A股市場有句俗話：“五窮六絕七翻身”。7月份市場能否迎來超跌反彈？截至目前已有10家券商率先發(fā)布2018年A股中期策略報告，并對下半年市場行情進行分析和預(yù)測。

    這10家券商分別為中信證券、國泰君安、華泰證券、興業(yè)證券、安信證券、光大證券、國金證券、中信建投、東北證券、太平洋證券。《投資快報》記者整理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)券商對下半年A股的行情持謹慎樂觀的看法，表示A股市場將在大幅震蕩后反復(fù)筑底，帶來修復(fù)性行情。

    中信證券研究部秦培景團隊預(yù)計中美分歧等“痛點”將在下半年有所緩解，并改善A股市場風(fēng)險偏好。秦培景表示，中美分歧、經(jīng)濟預(yù)期弱化、信用緊縮是壓制A股風(fēng)險偏好的三大痛點。這些痛點在下半年都會有明顯的邊際改善，驅(qū)動風(fēng)險偏好趨勢性修復(fù)，支撐A股震蕩上行。

    國金證券研究所李立峰團隊同樣認為下半年A股將迎來確定性的投資窗口期。經(jīng)濟下行壓力使得政策邊際上有所轉(zhuǎn)向，制約上述風(fēng)險偏好的因素將得到緩解，改革浪潮提振市場信心。同時，李立峰團隊預(yù)計市場將在3000點附近震蕩，反復(fù)筑底，6月份是指數(shù)的分水嶺。太平洋證券周雨團隊也表示全年市場或?qū)㈦S宏觀預(yù)期波動而呈“W”型。

    東北證券也認為，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來觀察，已經(jīng)靠近長期價值區(qū)域，經(jīng)濟韌性的保持是市場運行的“壓艙石”，對市場的總體方向保持樂觀。隨著對經(jīng)濟韌性再次確認和對流動性樂觀預(yù)期的結(jié)束，預(yù)計下半年盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場最主要的驅(qū)動力量。

    安信證券的觀點則更為積極，其認為上證指數(shù)年初躁動后調(diào)整，目前仍處于調(diào)整期，預(yù)計下半年探底回升。早則中報期，晚則三季報期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依然將是引領(lǐng)下半年A股市場的希望所在。

    上海證券分析師屠駿則用一句“韜光養(yǎng)晦，時間換空間，結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)”，形象表示出了其對下半年整個市場的運行格局的預(yù)測。

    機構(gòu)預(yù)測：二季度末至三季度初將是加倉期

    在投資策略上，中信證券研究部秦培景團隊認為，下半年市場風(fēng)格趨于均衡，熱點比較分散。策略上機會應(yīng)注意兩方面，一是需求增長彈性有限下的結(jié)構(gòu)性機會。二是市場情緒波動，上有估值頂下有業(yè)績底，市場震蕩修復(fù)過程中超調(diào)的機會。

    自年初提醒全球股市美好時光結(jié)束以來，興業(yè)證券研究院副院長張憶東首提投資機會。他認為，盡管上半年來全球市場備受貿(mào)易摩擦、地緣政治、信用風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險等因素干擾，但這些因素的影響在市場中已經(jīng)體現(xiàn)，下半年的邊際效應(yīng)將逐級遞減。尤其是中國經(jīng)濟增長的韌性十足，對中國權(quán)益資產(chǎn)的穩(wěn)定有幫助。

    張憶東認為，大分化大創(chuàng)新時代，中國的核心資產(chǎn)將“綻放芳華”。行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)部的大分化，將帶來各領(lǐng)域最有競爭力的核心資產(chǎn)進一步強者恒強、贏家通吃。投資策略上，張憶東建議三季度進行反擊，增加中國權(quán)益資產(chǎn)配置，堅持價值投資。倉位上，二季度末至三季度初將是更好的加倉期，上半年輕倉“臥倒裝死”之后，三季度秉承價值投資、戰(zhàn)略看多。持倉上，建議首先精選“避彈坑”，在上半年被拋棄的價值股和周期股里面找被錯殺的資產(chǎn)，看好房地產(chǎn)、保險、手機產(chǎn)業(yè)鏈、航空、造紙等細分行業(yè)龍頭；其次，建議在“抱團取暖”的行業(yè)里找真正的核心資產(chǎn)，以長期競爭力堅守未來。

    此外，下半年的投資邏輯方面，華泰證券認為，2018年以來，流動性邊際改善有望主導(dǎo)A股市場估值重塑。而站在當前時點，政策拐點拉動資本開支上行將成為主導(dǎo)A股下一階段投資邏輯的核心變量。

    消費升級依然成主線

    從下半年的A股投資趨勢來看，光大證券的觀點是：大博弈是場持久戰(zhàn)，需著眼長遠、看長做長，看好新格局下的十年新經(jīng)濟。新經(jīng)濟時代，消費才是真成長、科技提升TFP是兩大趨勢性機會，大博弈在強化這兩個趨勢。

    下半年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程仍然持續(xù)，中信建投證券表示，防范風(fēng)險和新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍然是核心主線。市場中的結(jié)構(gòu)性行情就以主題性的機會呈現(xiàn)出來。從政策方面來看，首先，擴大開放水平是下半年和未來的歷史主線。在這個過程中，跨境物流和跨境金融服務(wù)將成為首先受益的方向，率先開放的經(jīng)濟區(qū)域?qū)⒊蔀槭芤嬲摺Ｆ浯危瑒?chuàng)新驅(qū)動新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥和新能源汽車等新經(jīng)濟將嶄露頭角。第三，從經(jīng)濟發(fā)展的主線來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型疊加消費升級是長期的歷史主線，在經(jīng)濟下行和轉(zhuǎn)型的過程中，醫(yī)藥、食品飲料等消費品在結(jié)構(gòu)性行情中將表現(xiàn)出非常良好的階段性機會。

    太平洋證券也表示，下半年應(yīng)關(guān)注受益政府推進改革的軍工、醫(yī)藥、醫(yī)療保健、半導(dǎo)體，受益于消費升級與消費下沉趨勢下的大眾消費。同時，大金融長期來看依然是核心資產(chǎn)，行業(yè)競爭格局改變后的周期股中具有競爭優(yōu)勢的龍頭同樣需要均衡配置。

    德邦證券表示，結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟的基本面、政策走向，以及全球經(jīng)濟的情況，預(yù)計下半年權(quán)益市場的波動很可能會逐步加劇，建議投資者保持謹慎。在整體偏于謹慎的市場氛圍中，消費升級行業(yè)由于增長相對較為確定，值得重點挖掘，但需要警惕通脹升溫風(fēng)險。

    上海證券則直接給出下半年A股6大股票組合，分別為藍帆醫(yī)療、格林美、黃山旅游、海大集團、杭州解百、鵬起科技。

    國泰君安也給出了推薦標的，包括好想你、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、喜臨門、帝歐家居、美克家居、曲美家居、羅萊生活、富安娜、一心堂、益豐藥房、我武生物、通化東寶、樂普醫(yī)療、華海藥業(yè)、上海醫(yī)藥、中航沈飛、東山精密、領(lǐng)益智造、歐菲科技、今天國際、恒生電子、美亞柏科、廣電運通、綠盟科技、保利地產(chǎn)和招商蛇口。

    大創(chuàng)新有望迎來發(fā)展的春天

    對于后市走向，興業(yè)證券研究院策略研究中心總經(jīng)理王德倫提出未來市場的發(fā)展主線是大創(chuàng)新的春天。王德倫強調(diào)，所謂的大創(chuàng)新概念并不等同于創(chuàng)業(yè)板，因為很多創(chuàng)新技術(shù)型龍頭公司還是在主板上市。新成長股的周期可以看2-3年，大視野下今年只是大創(chuàng)新的“春天”，春天需要積極播種，才能享受未來的盛夏和秋收，但是春天也有乍暖還寒，還沒到百花齊放的季節(jié)，需要高度重視基本面，把握趨勢的變化。

    具體板塊配置上，王德倫建議：（1）大創(chuàng)新板塊：電子（消費電子、半導(dǎo)體），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥），軍工（基本面反轉(zhuǎn)），機械（半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動化）、計算機（國產(chǎn)化、自主可控）等板塊龍頭。（2）其他板塊配置建議：中盤藍籌股、外資增量配置股票做底倉（性價比合適的核心資產(chǎn)）、部分化工品。（3）主題投資：內(nèi)外共振，三條主線：①擴大內(nèi)需下的消費升級：輕奢消費、電動汽車；②改革開放40周年開啟新篇章：海南自貿(mào)港、粵港澳灣區(qū)；③軍品定價機制改革推進，盈利水平或迎來拐點。

    太平洋證券計算機首席王文龍認為，計算機行業(yè)2018年一季度拐點已現(xiàn)，多領(lǐng)域都有復(fù)蘇跡象。目前下半年獨角獸對行業(yè)的催化將會正式啟動，隨之而來的價值重估將會給龍頭帶來更多的行業(yè)溢價。上市公司的“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)也將隨著上市獨角獸的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)而放大溢價效應(yīng)，比如醫(yī)療、金融、零售等板塊。從當前時點，我們能夠把握的是云計算產(chǎn)業(yè)大趨勢的到來，上游公司的投資機會短期更大，下游公司將會在基礎(chǔ)設(shè)施布設(shè)后期、政府投資拉動行業(yè)需求的背景下迎來真正彈性，這一時間周期預(yù)計是一年內(nèi)。

    華泰證券建議行業(yè)配置“三優(yōu)”板塊，主題關(guān)注“強國之路”。關(guān)注“三優(yōu)”（產(chǎn)能優(yōu)+利率下行占優(yōu)+擴內(nèi)需占優(yōu)）：一是產(chǎn)能利用率提升但產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)能釋放周期較長（石油石化/鋼鐵/造紙/航空機場）；二是實體融資成本下行受益（建筑/機械/交運/軍工）；三是擴內(nèi)需（稀有金屬/機械/旅游）；重點關(guān)注：鋼鐵（寶鋼股份）、石油石化（中國石油）、機械（三一重工）。主題投資“強國之路”：（1）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級：芯片、高精度機床、軍工、北斗；（2）擴大改革開放區(qū)域試點：海南、粵港澳自貿(mào)區(qū)。