估值已處相對低位

    中國證券報：兩市持續回調原因是什么？

    魏偉：近期A股市場呈現較大調整，主要原因是來自于金融嚴監管、信用違約、外部因素等引發的資本市場對流動性以及經濟增長的擔憂，以及局部風險加速釋放。避險情緒短期上升，風險偏好持續走弱，A股市場的日均成交金額也已經從上月的4061億元回落至了本月的3594億元。

    趙曉歷：近期兩市持續回調背后的原因有很多，主要的原因還是兩點：一是市場在跌破3000點以后，恐慌氣氛有所上升，造成了市場的大幅的下挫。二是股票質押比例比較高。

    余科：直接原因主要是外部因素對市場情緒造成了沖擊。在美國經濟復蘇態勢良好、美元保持強勢，國內經濟增長乏力、經濟數據欠佳且處于杠桿出清周期的大背景下，國內市場的流動性讓投資者憂慮，進而減少股票之類的風險資產的配置而訴諸于避險資產。從盤面上看，也有明顯的投資者“扎堆”低估值藍籌取暖，紛紛舍棄中小創股票。

    中國證券報：當前市場的估值水平如何，哪些板塊出現超跌？

    魏偉：當前A股市場估值已回落至歷史分位數50%以下的水平，藍籌板塊在40%左右，中小創在10%-20%的區間內。

    截至2018年6月21日，上證綜指估值（PETTM）回落至12.98x，估值歷史分位數為41.07%；中小板指估值為27.33x，歷史分位數為21.82%；創業板指估值為36.93x，歷史分位數為11.02%。行業板塊同時也有不同程度的調整。結合行業盈利以及外資流入的影響來看，金融地產板塊已具備較好的估值修復空間。當前銀行板塊PB為0.82x，估值分位數有0.05%；非銀金融板塊PB為1.58x，估值分位數僅為0.40%；地產板塊PB為1.53x，估值分位數為3.23%。

    趙曉歷：很多板塊也都出現了超調。從時間周期上來看有兩種：一種在最近一年多的時間里面股價打個五折、六折。比如旅游板塊，最近一年多基本上打了五六折。還有一種就是像水泥建材板塊，有些股票在半年以內股價也打了對折。此外，次新股折扣也相對更大。從操作角度而言，這些個股都有短線反彈的機會。

    余科：目前A股市場按總體PB水平來看已處于歷史相對低位；由于企業整體盈利水平下降，從PE看的話仍有向下調整的空間。年初至今，通信、有色、電力設備、機械、傳媒等板塊已經出現了相對比較大幅度的調整，與消費、醫藥板塊行成鮮明對比。不過，在明確的市場信號或者政策信號前，對上述板塊建議還是以觀望為主，謹防上述強周期性的板塊戴維斯雙殺。強者恒強，建議布局一些弱周期的、消費屬性、出口成份占比小、質押率低、負債率低的標的。

    規避績差板塊

    中國證券報：近期個股分化較為劇烈，投資者應該如何應對？

    魏偉：當前市場呈現交易集中度快速上行的變化，短期是避險的結果，長期來自于風險定價的上升，本質上來看更多的是資本市場從趨勢定價向風險定價轉變。主要原因有兩方面。一方面，監管趨嚴，防范和化解系統性風險成為首要任務。去杠桿、防泡沫等政策也都來源于此，嚴監管的政策環境和向下的金融周期使得資產的定價產生了邏輯上的重大變化。另一方面，市場開放趨勢逐漸加大。雙向開放金融加快，市場的互聯互通同樣帶來定價機制的互通，海外成熟的價值化的定價機制對于A股的影響長期看是越來越大的。

    市場越來越需要風險定價的能力，結構性風險釋放則需要投資者主動回避，例如非標收縮使得企業融資渠道減少，企業經營和融資風險上升；信用違約增加的風險；上市公司股權質押融資風險；上市公司并購業績承諾兌現風險。

    趙曉歷：在部分股價打了對折，甚至打了三折以后持續創新低的背景下，有一部分失去了持續盈利能力的股票投資者還是不能輕易抄底搶反彈的，投資者應該注意規避。

    余科：部分股票近期呈現持續性下跌，有一部分是由于股票質押引起的連環平倉，有一些是資金選擇往避險板塊流動的結果；反映出的趨勢就是市場流動性逐步往頭部企業集中，一些小票逐漸喪失流動性。在目前的市場環境下，買好股顯得非常重要，盡量選擇布局一些質押率低、負債率低、經營穩健的行業龍頭。

    中國證券報：成長股動能弱化，新經濟概念集體降溫，市場風格將如何演繹？

    魏偉：代表新經濟的成長板塊仍然具備中長期配置價值。需要強調的是，成長板塊內部在加速分化，考慮到金融監管、資金壓力以及政策力度，并非所有成長板塊均會面臨趨勢性上漲。更看好轉型政策加速加碼的投資領域，即人工智能、大數據、集成電路、云計算、新能源汽車、清潔能源、生物醫藥的投資機會，特別是上述領域的行業龍頭或者具備核心技術研發能力的上市公司。

    余科：概念股炒作在強監管、降杠桿的環境下，只會走向窮途末路，真正的成長股并沒有降溫，降溫的是只有概念、沒有業績支撐的偽成長。

    反彈延續依靠內因

    中國證券報：后市催化市場反彈的因素會有哪些？

    魏偉：對于市場來說，短期內避險仍然較為重要，但是風險釋放后的機會才是股票市場中長期真正的機會所在。未來可能釋放的利好集中于貨幣政策的邊際寬松，金融開放的持續加碼以及外資的引入（MSCI納入比例以及滬倫通的開放）以及經濟轉型改革的加速。

    整體來看，建議投資者應該在下半年逢低布局，長期布局行業快速增長趨勢，短期尋找低估和安全邊際；新興成長和消費領域中長期來看將存在趨勢性向上的機會，而相對低估值的金融地產也可能存在估值修復的機會。

    趙曉歷：后市催化更多主要可能還是源自內在因素。應該來說在2800點附近市場是震蕩筑底的。滬指從一月份3587點以來不停下跌、反彈、橫盤整理，再下跌、反彈、橫盤整理，再繼續下跌，臺階一個比一個低。

    從中期角度來看，3000點以下會是市場的“黃金坑”，投資者可逢低在下方建立一些多頭倉位。未來兩三個月，市場會走出3000點以下的“黃金坑”。

    余科：物極必反，外部因素對市場情緒的影響邊際效益遞減，跌得多了，自然會有反彈；投資者可以從不確定性中尋找確定性，擁抱一些確定性的板塊，例如大眾消費、醫療、5G、半導體芯片等板塊，然后從中尋找合適的標的。

    近期兩市持續回調，市場風險偏好顯著回落。分析人士表示，市場在空頭壓力和人氣極度萎靡的背景下，對利空往往會過度解讀和放大，而利好會被弱化甚至掩蓋。