11月以來(lái)，A股反彈勢(shì)頭明顯，中小盤(pán)表現(xiàn)尤為出色。對(duì)于行情后市持續(xù)性，機(jī)構(gòu)存在一定分歧。有機(jī)構(gòu)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度看待反彈與估值修復(fù)，認(rèn)可行情持續(xù)性，但也有機(jī)構(gòu)對(duì)持續(xù)性保持審慎態(tài)度。

    反彈或延續(xù)

    “就目前而言，政策底基本上是大家的共識(shí)。盡管市場(chǎng)底并不能確定，但有些企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)元?dú)狻?rdquo;一名中型公募基金經(jīng)理張齊（化名）告訴記者。

    張齊指出，雖然企業(yè)盈利仍然處于下滑趨勢(shì)中，但很多優(yōu)質(zhì)公司早在幾個(gè)月前就開(kāi)始估值修復(fù)，比如某些金融地產(chǎn)龍頭，從8月末至今底部反彈已經(jīng)超過(guò)20%，這并非完全是由政策推動(dòng)的，而是市場(chǎng)自身推動(dòng)的估值修復(fù)。目前來(lái)看，如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升，沒(méi)有大的新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，估值修復(fù)可能會(huì)延續(xù)到其他行業(yè)龍頭，計(jì)算機(jī)行業(yè)就是例子，當(dāng)然板塊本身也具備高彈性。

    招商基金在11月投資策略中指出，就權(quán)益市場(chǎng)而言，短期來(lái)看，“政策底”逐漸清晰。近期證監(jiān)會(huì)陸續(xù)對(duì)前期再融資等監(jiān)管政策進(jìn)行松綁，股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}有望得到有效紓解，外部因素?cái)_動(dòng)也有積極信號(hào)出現(xiàn)，A股當(dāng)前的反彈或?qū)⒀永m(xù)。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，現(xiàn)在A股已經(jīng)完成了探底的過(guò)程，進(jìn)入到筑底反彈的階段，體現(xiàn)在之前的趨勢(shì)是不斷下跌創(chuàng)新低，現(xiàn)在的趨勢(shì)是震蕩回升不斷創(chuàng)新高。楊德龍舉例稱(chēng)，券商股作為市場(chǎng)行情的風(fēng)向標(biāo)，它的持續(xù)走強(qiáng)也說(shuō)明市場(chǎng)做多的積極性在不斷提高。

    博時(shí)基金首席宏觀(guān)策略分析師魏鳳春的看法則中性偏多。他指出，具體來(lái)看，A股方面，雖基建出現(xiàn)大幅回升，但整體盈利預(yù)期難以看到改善，不支持股指大幅上漲。目前市場(chǎng)上漲或主要受到科創(chuàng)主題等帶動(dòng)。展望后市，市場(chǎng)情緒回暖，加之賺錢(qián)效應(yīng)提升及外部流動(dòng)性開(kāi)始改善，可維持看多。

    風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)

    但并非所有買(mǎi)方都完全認(rèn)同反彈堅(jiān)定持續(xù)，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于階段性行情保持審慎態(tài)度。“目前暫時(shí)還只能定義為市場(chǎng)紓困反彈行情。”一名北京公募基金經(jīng)理王順（化名）告訴記者。他認(rèn)為，行情的主線(xiàn)都是圍繞著最受益于紓困政策的板塊來(lái)展開(kāi)。行情的催化劑在于政策和市場(chǎng)對(duì)悲觀(guān)預(yù)期的糾偏。

    從市場(chǎng)上漲熱門(mén)板塊來(lái)看，小市值行情異軍突起明顯。但廣發(fā)基金宏觀(guān)策略部對(duì)此態(tài)度也偏向于謹(jǐn)慎。上周，以TMT為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格明顯跑贏市場(chǎng)。對(duì)此，廣發(fā)基金宏觀(guān)策略部分析指出，在政策呵護(hù)下，市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的流動(dòng)性問(wèn)題擔(dān)憂(yōu)有所緩解。創(chuàng)業(yè)板指換手率出現(xiàn)大幅提升，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有了明顯修復(fù)，因此造就了成長(zhǎng)類(lèi)股票的反彈表現(xiàn)。

    廣發(fā)基金指出，“本輪中小創(chuàng)行情從10月19日啟動(dòng)以來(lái)至11月16日，創(chuàng)業(yè)板指反彈19%，幅度已接近今年2月的反彈。但值得注意的是，2018年1季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，而2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將走弱，所以反彈進(jìn)行到當(dāng)下位置，我們認(rèn)為小市值行情或難以持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。”

    摩根士丹利華鑫基金表示，從市場(chǎng)方面來(lái)看，近期積極政策持續(xù)推動(dòng)估值修復(fù)行情。對(duì)科創(chuàng)概念等主題的強(qiáng)勢(shì)炒作，為迅速恢復(fù)市場(chǎng)人氣起到了重要作用，但是要注意后續(xù)市場(chǎng)或大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。