2018年6月，A股“入摩”正式生效，至今已滿一年。從數據上看，今年以來，MSCI納入的A股不僅表現超越全球平均水平，也顯著優于其納入的港股和海外上市中概股。

    業內人士認為，國際投資者在A股的話語權增加促進了A股機構化。在全球不確定性增加的背景下，超配A股仍是不錯的選擇。

    成分股今年以來表現超全球基準

    “入摩”一周年，A股走出了波瀾起伏的行情。相比一年前，雖然上證綜指變化不大，但是“入摩”依然給A股帶來了諸多變化。

    MSCIChinaAinclusionindex是MSCI編制的反映A股納入節奏的過渡性指數。MSCIChina是反映完整中國市場表現的指數，其中成分股包含A股，也包含港股以及海外上市中概股。MSCIACWI是MSCI的全球全市場指數，包含發展中國家市場和發達國家市場，是MSCI覆蓋面最廣的指數之一。

    過去一年，MSCIChinaAinclusionindex表現在MSCIACWI和MSCIChina指數之間。不過2019年以來，MSCIChinaAinclusionIndex的表現顯著優于其它兩個指數。今年前5個月，該指數漲幅為18.76%，優于MSCIACWI的9.38%也優于MSCIChina的4.61%。這表明今年MSCI納入的A股表現不僅超越全球平均，也顯著優于其納入的港股和海外上市中概股。

    盡管這不能完全歸功于“入摩”，但是“入摩”影響不容忽視。值得注意的是，上市公司已經注意到“入摩”為股價帶來的積極影響，爭取“入摩”也促使公司改進停復牌方面安排，一定程度上促進了公司治理的完善。

    “入摩”效應下，北向資金成為A股重要推手。統計顯示。2019年1月和2月出現北向資金凈買入高峰，凈買入額分別為606.88億元和603.92億元。不過，2019年3月，北向資金凈買入驟降為43.56億元，4月和5月北向資金出現凈賣出，特別是5月北向資金合計凈賣出536.74億元。6月至今，北向資金重啟凈流入。

    個股方面，近一年，北向資金凈買入的前十大個股為中國平安、招商銀行、美的集團、格力電器、貴州茅臺、分眾傳媒、伊利股份、萬科A、海螺水泥、洋河股份。凈賣出的前十大個股為海康威視、恒瑞醫藥、五糧液、上海機場、瀘州老窖、順鑫農業、長江電力、中信證券、洛陽鉬業、中國國旅。

    從行業上看，信達證券近期在一份研報中指出，北向資金僅在2017年10月和2018年10月階段性減持過重倉行業，但很快又重新恢復買入。從板塊上看，北向資金在各大板塊的配置以主板為主，其次為中小板和創業板。

    A股國際化和機構化將持續

    在回顧A股“入摩”歷程時，MSCI執行委員會委員、亞太客戶主管JackWLin表示，這是指數人士“此生最重要的事件”。全部納入之后，A股將占MSCI新興市場指數權重近一半。

    近期MSCI在一份研究報告中指出，過去A股是散戶主導的市場，目前這一狀況正在改變。投資A股，基本面分析變得更重要，價值因子和質量因子的作用正在變大。

    值得注意的是，MSCI去年曾發布一份類似的研究報告，當時研究的結論是相較于其它新興市場和發達國家市場，長期來看質量因子和價值因子在A股的溢價并不明顯。可見現在情況已經大不相同，MSCI認為市凈率和盈利質量等因子已經成為預測A股走勢相關系數最高的因子。

    究其原因，MSCI認為，首先，中國境內的機構投資者基于基本面分析的投資已經取得了良好的成果，賺錢效應顯現。其次，國際投資者在A股的話語權增加促進了A股機構化。央行數據顯示，境外機構和個人持有的A股資產在2019年一季度末達到1.684萬億元，逼近公募基金的1.946萬億元。而2013年12月，境外機構和個人持有A股資產僅為3448億元，公募基金持有A股資產為1.315萬億元。MSCI認為，A股的國際化趨勢將持續，機構化趨勢也將持續。基于此，基本面因子的作用會越來越大，價值投資者的空間會越來越大。

    外資超配A股

    近期，瑞銀資管發布2019年三季度展望時表示，全球經濟增長將企穩。作為全球第二大經濟體，中國經濟對全球經濟增長至關重要。中國的貨幣政策、財政政策等正在起作用，信貸增長提速，基建開始顯示出新的生命力。

    瑞銀資管表示，看好中國股票的原因有三點：一是一旦經濟增速疲軟，相關政策將發力；二是中國股票市場目前的市盈率相較于其它市場更低，估值比較便宜；三是后續的市場開放政策將持續吸引資金流入。尤其是MSCI指數納入的A股吸金效應將更明顯。

    匯豐銀行私行部亞太市場首席策略師FanCheukWan在接受采訪時表示，依然對中國股票維持略超配狀態。2019年中國公司依然有望錄得良好的盈利增長。