注冊(cè)制會(huì)加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

    有專家稱，注冊(cè)制會(huì)縮小一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)間的差價(jià)，讓兩個(gè)市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)與收益更加對(duì)稱。

    此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，注冊(cè)制上市如果沒(méi)有嚴(yán)厲的事中事后監(jiān)管將加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，注冊(cè)制已經(jīng)成為A股市場(chǎng)最敏感詞匯，只要有跟注冊(cè)制相關(guān)的消息出來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指都會(huì)有劇烈反應(yīng)。那么注冊(cè)制會(huì)加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為：“推行注冊(cè)制的目的是要減少行政干預(yù)，一級(jí)市場(chǎng)去行政化，提高IPO的市場(chǎng)化水平，引入市場(chǎng)的力量來(lái)為IPO定價(jià)、供求做平衡。”

    董登新舉例稱，“目前證監(jiān)會(huì)規(guī)定IPO定價(jià)不可以超過(guò)23倍的發(fā)行市盈率，導(dǎo)致不論企業(yè)好壞，都將發(fā)行定價(jià)定為22.98倍或22.99倍。”成長(zhǎng)性強(qiáng)的高新企業(yè)會(huì)被低估，董登新認(rèn)為，在核準(zhǔn)制下，一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制被扭曲，拉大了一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)。注冊(cè)制采用市場(chǎng)化定價(jià)，可以縮小一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)間的差價(jià)，然后讓兩個(gè)市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)與收益更加對(duì)稱。

    不過(guò)，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在現(xiàn)行審批制之下，發(fā)審委對(duì)上市的新股進(jìn)行嚴(yán)格審核，審核成功之后才能夠上市，這樣可以過(guò)濾掉大部分造假的公司，或者有問(wèn)題的公司。但仍然有一些公司蒙混過(guò)關(guān)，在上市之后，出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉、甚至業(yè)績(jī)陷阱。如果現(xiàn)在實(shí)施注冊(cè)制，不進(jìn)行嚴(yán)格審核，那可能會(huì)讓更多類似的騙子公司上市，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，肯定是不利的。

    楊德龍認(rèn)為，A股市場(chǎng)投資者的成熟度不夠，加上在A股上市公司中，缺乏誠(chéng)信的公司數(shù)量比成熟市場(chǎng)要多，更重要的是A股相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)不夠健全，即對(duì)一些違法者、造假者的懲罰力度比較低，造假者的違法成本比較低。過(guò)去這些年，A股出現(xiàn)了很多有問(wèn)題的公司，它們給投資者造成了巨大損失，因此在A股實(shí)行注冊(cè)制要非常謹(jǐn)慎。

    對(duì)普通投資者而言，推行注冊(cè)制后，打新股不再是“穩(wěn)賺不賠”的買賣。投資者將參與新股發(fā)行定價(jià)的博弈，這意味著定價(jià)過(guò)高，不受市場(chǎng)認(rèn)可的新股，或可能拿到批文，股票卻發(fā)不出去。